文章核心观点 - 芝加哥商品交易所集团与洲际交易所均为金融市场基础设施领域的主导者 其商业模式类似收取通行费的收费站 每当有人交易时便收取费用 [1] - 两家公司估值相近 芝加哥商品交易所市盈率接近22倍 综合股息率约4.3% 洲际交易所市盈率接近21倍 股息率1.4% [1] - 投资两者本质是押注不同商业模式 芝加哥商品交易所依赖交易量 洲际交易所依赖交易 数据订阅和抵押贷款软件的组合 [1] 芝加哥商品交易所：依赖交易量的现金机器 - 芝加哥商品交易所运营全球最大的衍生品交易所 清算利率 股指 能源和农产品等基准合约 [3] - 商业模式简单且利润丰厚 对每份合约收取费用 然后清算和结算交易 交叉保证金机制使客户难以脱离 [3] - 市场波动剧烈且交易活跃时盈利 并将大部分利润返还 除常规股息外 每年支付大额可变特别股息 合计收益率约4.3% [3] - 市场平静时交易放缓 收入随之下降 因为按交易量收费 这种周期性是超过三分之一的18位分析师给予持有评级的原因之一 平均目标价仅有约5%上行空间 [4] 洲际交易所：多元化且更具经常性收入的复合增长者 - 与芝加哥商品交易所不同 洲际交易所业务多元化 分为三个板块 交易所业务包括能源和软商品以及纽约证券交易所 每季度产生约15亿美元收入 占大部分营收 [5] - 公司通过固定收益定价和数据订阅补充交易费用 同时拥有洲际交易所抵押贷款技术 这是一个通过收购Ellie Mae和Black Knight整合而成的端到端贷款发起平台 [5] - 总净收入约一半为经常性收入 数据服务年增长接近8% 而基础交易所费用增长仅2% [5] - 多元化提供更多增长途径 并持有弹性因素 随着利率放松 抵押贷款申请增加 抵押贷款技术板块应随之扩张 [5] - 近期因Black Knight整合带来的资产负债表杠杆 加上以57亿美元现金收购电子债券平台MarketAxess 增加了公司的债务义务 [5] - 分析师更为看好 给予洲际交易所强力买入评级 平均目标价约有19%上行空间 [5] 权衡取舍 - 选择在于想要拥有什么 芝加哥商品交易所返还大量现金 收入随交易活跃度起伏 近期上行空间有限 华尔街对其评级存在分歧 [6] - 洲际交易所是更多元化 更具经常性收入的业务 拥有额外增长杠杆和抵押贷款周期上行空间 但伴随更多债务 且部分依赖进展缓慢的住房复苏 [6] - 一个偏向收益和波动性 另一个偏向更稳定的增长 哪个更符合目标比哪个公司更好更重要 [6] 机构持仓 - 两只股票均被广泛持有 Insider Monkey数据显示 2026年第二季度末有88家对冲基金持有芝加哥商品交易所集团 较上一季度的70家大幅跃升 [8] - 有89家对冲基金持有洲际交易所 较上一季度的86家有所增加 两只股票均显著引起机构兴趣 [8]