文章核心观点 - 美国银行将大型科技公司资本支出预测上调至2026年8600亿美元、2027年接近1.2万亿美元，投资者关注这些AI支出能否获得回报 [2] - 微软与亚马逊在AI建设上采取不同策略，微软注重资本支出纪律与灵活性，亚马逊则着眼数十年长期扩张 [5][6] - 微软在资本支出纪律方面更具优势，其资本支出由运营现金流覆盖，且可在需求降温时放缓采购 [8] - 亚马逊提供更大上行潜力但伴随更大波动，Trainium芯片对外销售可能改善利润率 [8] 美国银行资本支出预测 - 美国银行将大型科技公司资本支出预测上调至2026年8600亿美元 [2] - 2027年资本支出预测接近1.2万亿美元 [2] 微软业务表现 - 微软财年第四季度收入增长17.8%至900.1亿美元 [3] - Azure增长43%，年收入突破1000亿美元 [3] - 微软云收入中近90%来自前沿模型公司以外的客户 [3] - Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万 [3] - 首席财务官Amy Hood表示需求持续超过可用供应 [3] - 微软最新季度资本支出为358亿美元 [4] - 微软商业剩余履约义务合同积压为6780亿美元 [4] - 微软单季度自由现金流为196亿美元 [6] - 微软预计Azure在财年第一季度按固定汇率增长约45% [7] - 微软财年2027年每股收益预期在30天内获得21次上调、8次下调 [7] 亚马逊业务表现 - AWS收入增长37%至422.3亿美元，为18个季度以来最快增速 [3] - 首席执行官Andy Jassy表示AI和芯片业务各自突破超过250亿美元的年化运行率 [3] - Anthropic和OpenAI均对Trainium做出多年、多吉瓦承诺 [3] - 亚马逊GAAP每股收益5.75美元被高估，因Anthropic持股产生534亿美元一次性收益 [3] - 亚马逊最新季度资本支出为542亿美元 [4] - AWS合同积压为4960亿美元 [4] - 亚马逊过去十二个月自由现金流为负76亿美元 [6] - 亚马逊第三季度运营收入指引为225亿至265亿美元 [7] - 亚马逊2027年每股收益预期获得4次上调、0次下调 [7] 微软与亚马逊AI战略对比 - 微软AI增长引擎为Azure加Copilot软件，亚马逊为AWS计算加Trainium芯片 [4] - 微软锚定AI实验室为OpenAI（约27%持股），亚马逊为Anthropic（Project Rainier） [4] - 微软将AI模型视为可互换的输入，而非企业知识的提取 [5] - Copilot转向按席位加消费的定价模式 [5] - 微软的CPU和GPU属于短生命周期资产，需求降温时可放缓采购 [5] - 亚马逊计划数十年扩张，服务器约三年内盈亏平衡，多数AI产能签约至少五年，数据中心创收30年以上 [6] 后续关注要点 - 微软Azure能否将新增产能快速变现 [7] - 亚马逊是否将Trainium芯片销售至AWS以外 [7] - 亚马逊新数据中心产生收入且自由现金流转正后需重新评估 [8] 股价表现 - 亚马逊股价过去一年上涨17.2%，微软上涨1.94% [8]