文章核心观点 - 公司持续增持CoreWeave（NASDAQ:CRWV），认为其属于高贝塔增长型投资标的，与收益型持仓分开管理 [2] - CoreWeave在AI算力租赁领域拥有稀缺供给优势，客户需求持续超过公司建设能力，客户在产能落地前即签署合同 [3] - 尽管债务负担沉重，但债务资金用于已有客户绑定的基础设施，且超过50%的积压订单与已开始交付的合同相关 [10] - 只要客户签约速度快于公司通电速度，公司将继续增持 [12] 增长与财务表现 - 2026年Q2营收达25.8亿美元，同比增长112.3%，此前Q1增长111.69%，2025年Q4增长110.32% [4] - 2026年全年营收指引为124亿至132亿美元，2025年全年为51.31亿美元 [4] - 调整后EBITDA翻倍至15.10亿美元，利润率59% [6] - 经营现金流转正至6.79亿美元，上年同期为负2.51亿美元 [6] - 7月各SKU价格上调约25%，贡献利润率预计比近期交易高出5至10个百分点 [6] - 2026年退出时年化运行率营收预期为185亿至195亿美元 [12] 积压订单与客户 - 截至2026年6月30日，积压订单约1040亿美元，Q3初新增净客户承诺超过250亿美元 [5] - 客户包括Meta Platforms的210亿美元承诺、与Anthropic的多年协议，以及Caterpillar和Databricks等企业客户 [5] - 超过50%的积压订单与已开始交付的合同相关 [10] 与NVIDIA及超大规模厂商的对比 - NVIDIA（NASDAQ:NVDA）向CoreWeave投资20亿美元A类股票，并将合作扩展至2030年建设超过5GW的AI工厂 [7] - 通过CoreWeave可获得NVIDIA芯片周期敞口以及芯片产生的租赁收入 [7] - 超大规模厂商将AI视为更大业务的一部分，而CoreWeave是纯业务标的，总拥有成本估计比超大规模厂商平均水平低最多47% [8] 资产负债表与债务 - 债务权益比为8.94 [9] - Q2利息支出达6.40亿美元，上年同期为2.67亿美元，Q3指引为8.60亿至9.40亿美元 [9] - Q2自由现金流为负57.43亿美元 [9] - 过去一年股价下跌31.34% [9] - 管理层将加权平均债务成本降低近300个基点 [10] 运营指标 - 活跃电力达到1.5GW，年底目标上调至超过1.85GW [12] - 长期目标为2030年至少达到8GW [12]