文章核心观点 - 美光与Astera Labs均在最新财报中超出预期 美光以HBM DRAM和SSD填充AI机架 Astera以重定时器线缆和交换芯片连接AI机架 两者正互相渗透对方领域 核心问题是哪家公司已成为更全面的下一代AI威胁 [1] - 美光被视为更安全的选择 但Astera的增长空间可能使当前估值差距显得微不足道 [1] - 美光在AI扩张中拥有更广泛的终端市场覆盖 而Astera从较小基数出发拥有更大增长空间 [6][7] 美光财务与业务表现 - 美光财年第四季度营收达到542.3亿美元 同比增长379.3% 主要由定价驱动 [2] - DRAM价格涨幅达高两位数百分比区间 而位出货量仅实现中个位数增长 [2] - 毛利率达到87.0% [2] - 数据中心SSD营收接近100亿美元 受KV-cache存储增长推动 [2] - 美光已签署26份战略客户协议 获得320亿美元承诺 超过75%的2027日历年产出已被锁定 [3] - 美光远期市盈率为7倍 [4] - 美光CEO Sanjay Mehrotra表示 看不到供需何时恢复平衡 [2] Astera Labs财务与业务表现 - Astera营收为3.924亿美元 同比增长104.5% [2] - PCIe 6产品占公司总营收超过50% [2] - 公司指引第三季度营收为5.4亿至5.6亿美元 [2] - 预计Scorpio交换芯片将比计划提前一个季度成为最大产品家族 [2] - Astera远期市盈率为56倍 [4] - 第三季度毛利率指引约为72% 低于第一季度的76.3% [4] - Astera CEO Jitendra Mohan表示 Scorpio的转变将标志着公司进化为完整的AI fabric基础设施提供商 [2] 业务驱动因素对比 - 美光主要引擎为HBM 服务器DRAM 数据中心SSD定价 [2] - Astera主要引擎为Scorpio交换芯片和Aries PCIe 6重定时器 [2] - 美光客户锁定方式为照付不议供应合同 [2] - Astera客户锁定方式为Cosmos软件粘性 [2] - 美光利润率方向为在财年第一季度触底后上升 [2] - Astera利润率方向为朝70%目标迈进 [2] 战略扩张与增长计划 - Astera计划于2027年量产近封装光学芯片组 [4] - Astera的Leo CXL控制器已为两家美国超大规模云厂商排期 [4] - Astera正在构建定制NVLink Fusion设计 [4] - Astera有超过10个Scorpio X交易待观察是否在2027年初放量 [5] 市场表现与风险敏感性 - 周四美光下跌4.79% Astera下跌9.21% 此前有关于OpenAI营收的报道 [5] - Astera更大的跌幅表明其股价对AI支出疑虑更为敏感 [5] - 需关注台湾工会罢工批准是否中断美光生产 [5] - Astera 2027年光学产品若延迟推出将造成伤害 [7] - 若Astera 2027年光学产品按时推出而美光定价下限受到考验 投资倾向可能转变 [7] 竞争格局与投资逻辑 - 美光存储器应用于GPU 服务器 SSD 手机 汽车和早期机器人领域 [6] - 很少有芯片公司能覆盖AI扩张的如此多环节 [6] - 美光的供应合同为存储制造商提供了罕见的营收可见性 [6] - Astera从较小基数出发拥有更大增长空间 [7] - 美光320亿美元供应合同和7倍远期市盈率与Astera 104%营收增长和56倍溢价估值形成鲜明对比 [8] - Astera单日9%的跌幅表明其需求敏感性高于美光 美光广泛的GPU 服务器和机器人敞口提供了缓冲 [8]