文章核心观点 - 苹果与Salesforce最新财报均超预期，但投资者对代理式AI能否带来可持续利润存疑 [2] - 苹果依靠iPhone 17周期支撑业绩，Salesforce依靠Agentforce叙事支撑增长故事，但两者均未证明AI能显著推动营业利润 [2][3][4] - 苹果的AI变现路径尚未确定，Salesforce的Agentforce增长迅猛但整体业务增速仅约11%，两者面临共同问题 [2][4] 苹果业绩与AI进展 - 苹果2026财年第三季度营收增长16.4%至1094.2亿美元，iPhone收入因iPhone 17系列增长22% [3] - 关税退款为每股收益贡献约11美分，每股收益为2.02美元，该提振为一次性因素，使季度表现优于基础业务 [3] - 苹果承认尚未最终确定Siri AI计算成本的变现计划，提及iCloud Plus升级作为可能路径之一 [3] - 苹果AI策略依托隐私和自研芯片，Siri AI在设备端模型与Private Cloud Compute之间分配请求，管理层将Mac Mini定位为代理式AI平台 [6] - 苹果面临供应和监管障碍，公司将内存定价称为百年一遇的洪水，完整Siri AI体验尚未在欧盟推出 [6] - 苹果指引9月季度营收增长9%至11%，并警告供应限制将加剧 [8] - 苹果年初至今上涨25.88%，市盈率接近45倍 [9] Salesforce业绩与AI进展 - Salesforce的Agentforce年度经常性收入超过15亿美元，增长超过240% [4] - Salesforce总营收仅增长10.8%，营业利润同比持平，这一差距引发市场质疑 [4] - 非GAAP每股收益为5.90美元，其中包含每股2.53美元的投资收益，因此超预期幅度对AI的指示意义有限 [4] - Salesforce将Anthropic的Claude与自身数据结合在CloudForce中，并销售高级版本，价格高出60%至80% [7] - 仅5%的销售和服务用户升级至高级版本，若客户愿意支付更高费用，仍有充足上行空间 [7] - Salesforce指引第三季度营收为114.2亿至115.0亿美元 [8] - Salesforce年初至今下跌9.52%，市盈率约为26倍 [9] - 250亿美元加速回购支撑每股业绩，但这也令公司保持谨慎 [10] 业务驱动因素对比 - 苹果的增长引擎为iPhone 17升级，Salesforce的增长引擎为Agentforce和Data 360 [5] - 苹果AI定价模式开放，可能采用iCloud Plus层级，Salesforce采用席位、消费和成果定价 [5] - 苹果关键拖累因素为内存成本和芯片供应，Salesforce关键拖累因素为营业利润持平 [5] 投资偏好与观察要点 - 苹果的Siri AI被视为已在起作用的iPhone周期之上的额外奖励，但高倍数估值和内存成本上升可能压制利润率 [10] - Salesforce适合相信AI收入最终将体现在营业利润中的耐心投资者 [10] - 若营业利润随Agentforce开始上升，投资偏好可能转向Salesforce [10] - 需关注Siri AI是否推动假日升级，以及Agentforce预订量是否推动订阅增长超过全年预期的略高于12%的速度 [8]