文章核心观点 - 中信证券发布研报指出生物类似药出海背景下复宏汉霖全球价值凸显，创新药第二增长曲线明确，大单品及早研管线催化丰富 [1] - 通过DCF模型测算复宏汉霖合理股权价值为667亿港元，对应2026年目标价122港元，维持买入评级 [1] 生物类似药出海与全球价值重估 - 生物类似药出海具备全球市场基础，外部需求与内部供给共振，中国优势有望匹配全球窗口期 [1] - 出海核心能力有望带来生物类似药板块全球价值重估 [1] - CMC平台决定高难度品种开发上限，全球准入与商业化能力推动后端价值兑现 [1] - 由单品授权走向平台合作和自主商业化，复宏汉霖与Sandoz的合作升级为覆盖至多10款生物类似药的平台合作 [1] - 生物类似药沉淀的临床运营、全球注册与商业合作能力可向创新单抗、ADC复用，成为创新药全球化的能力跳板 [1] 分区域量价模型 - 以原研药市场规模为基准，基于量价变化（药物类型影响替代速度和价格水平）、竞争格局（上市顺位和出海模式决定产品份额）、全球各区域市场监管与政策差异，建立M×Q×P×S分区域量价模型 [1] - 按中国、美国、欧洲和其他市场特点分别测算后逐年加总 [1] 创新管线与产品放量 - 公司现有创新产品持续放量，同时在研管线丰富，多个重磅产品有望上市并带来充足现金流 [2] - HLX43（PD-L1 ADC）有望于WCLC/ESMO 2026密集读出数据，验证广谱成药潜力 [2] - 斯鲁利单抗具备广泛期小细胞肺癌全球首个4年OS率数据，ASTRUM-006发表于Lancet主刊并纳入CSCO指南，美国桥接ASTRIDE完成入组 [2]