文章核心观点 - 华尔街曾押注AI聊天机器人将摧毁谷歌搜索，但买入并穿越恐惧的投资者获得了回报，Alphabet的业务证明这一担忧是错误的 [2] - Alphabet目前面临第二个考验，即从创纪录的AI支出周期中获取高效回报，公司相信管理团队能够通过这一考验 [2] - 公司认为Alphabet已经战胜了一次严重的威胁，预计积压订单将转化为收入，同时利润率保持稳定 [9] 搜索业务表现 - 搜索及其他业务收入在2026年第二季度达到632.7亿美元，同比增长17%，此前第一季度增长19%，而一年前该业务线增长12% [3] - 公司CEO表示，受欢迎的AI功能正在推动搜索查询量增长 [3] - Gemini应用拥有9.5亿月活跃用户，Gemini模型每分钟处理220亿个API令牌，近90%的财富100强企业使用Gemini Enterprise [3] 云业务势头与利润率纪律 - 过去四个季度，谷歌云增速从34%提升至48%，再至63%，最终达到82%，2026年第二季度营收达到247.7亿美元 [4] - 第一季度积压订单超过4600亿美元，这是未来数年的合同需求 [4] - 第二季度运营收入增长30.4%，营收增长24.2%，运营利润率扩大2个百分点至34%，同时公司单季度资本支出达到449.2亿美元 [5] - 投资资本回报率为29.6%，市盈率约为15倍，盈利收益率为6.48% [5] - 股息刚上调5%至每股0.22美元，股息率为0.49%，公司将其视为随时间增长的额外收益 [5] 与微软、Meta和亚马逊的对比 - 微软Azure上季度增长43%，但市盈率接近30倍，而谷歌云增速更快且市盈率仅为前者一半 [6] - Meta平台是数字广告的明显选择，但其第二季度运营利润率从43%降至31%，自由现金流降至7.84亿美元 [6] - 亚马逊AWS增长37%，但市盈率约为35倍 [6] 资本支出风险 - Alphabet指引2026年资本支出为1750亿至1850亿美元 [7] - 第二季度自由现金流为负58.6亿美元 [7] - 公司长期债务从465亿美元升至982亿美元，管理层暂停了回购，并筹集了约700亿美元的股权和债务 [7] - 报告净利润受到990.3亿美元未实现收益的提振，因此公司忽略该标题数字 [7] - 如果支出未能获得回报，股东将为此付出代价 [7] 现金流引擎支撑 - 第二季度运营现金流达到390.7亿美元，利息覆盖率为175.5倍，杠杆比率仅为0.143 [8] - 2025年，在此次建设达到顶峰之前，Alphabet产生了732.7亿美元的自由现金流 [8] 投资论点维持因素 - 过去十年，该股票回报率为772.41% [9] - 公司CEO称业绩证明其“AI全栈方法正在交付真实、可衡量的价值” [9] - 公司将持续跟踪Alphabet能否将资本支出账单转化为利润 [9]