文章核心观点 - Chewy与MercadoLibre均为在线零售商但服务不同市场与客户 Chewy是美国在线宠物零售商 MercadoLibre在拉丁美洲运营市场平台与金融科技平台 [1] - 两家公司增长率和风险差异显著 MercadoLibre收入增长更快但利润率承压 Chewy增长较慢但业务更稳健 [2][26][28] - MercadoLibre被视为更好的买入标的 但需耐心长期持有 因其牺牲利润率换增长且贷款业务快速扩张 [26] Chewy财务与运营表现 - Chewy股价21.52美元 上涨3.29% 涨幅0.69美元 市值84亿美元 52周区间17.40至38.95美元 毛利率28.86% 市盈率31.85 每股收益0.65美元 [3] - Chewy提供约190000种产品和服务 来自约4000个品牌 Autoship订阅计划在截至2026年8月2日的季度贡献28亿美元 占净销售额84.6% [5] - Chewy拥有18家Chewy Vet Care诊所 2026年5月21日完成约4亿美元收购Modern Animal 后者拥有29家自有诊所 约20000家兽医诊所在PracticeHub平台注册 [6] - 2025财年收入126亿美元 同比增长6.2% 2024财年有53周 按52周基准增长8.3% 净利润2.228亿美元 低于2024年的3.927亿美元 因2024年包含2.757亿美元税收优惠 营业收入从1.126亿美元升至2.543亿美元 2023财年净利润3960万美元 [7] - 截至2026年2月1日 Chewy信贷额度无借款 包括5.568亿美元经营租赁负债 长期5.187亿美元 当前3810万美元 债务权益比约1.1倍 股东权益4.979亿美元 [8] - 流动比率约0.9倍 自由现金流5.624亿美元 由经营现金流6.916亿美元减去资本支出1.292亿美元计算 股权激励2.979亿美元 占经营现金流43.1% [9] - 截至2026年8月2日季度净销售额增长7.3%至33.3亿美元 剔除SmartPak和Modern Animal后增长5.7% 净利润8050万美元 上调全年展望 预计2026财年净销售额134.6亿至135.7亿美元 [10] - 2026年6月23日获得6亿美元七年期定期贷款 截至2026年8月2日长期债务净额5.887亿美元 股东权益3.705亿美元 2026财年前26周回购4亿美元股票 [18] - 最新季度净利润率2.4% 价格压力可能影响利润 依赖第三方物流 交付问题可能影响2170万活跃客户 [16][17] - 收购Modern Animal预计2026年形式基础上EBITDA中性 2027年开始贡献EBITDA 完成后第一年增厚每股收益 [17] - CEO表示环境已广泛稳定至第一季度末趋势 不假设本财年剩余时间消费者有实质性复苏 [19] MercadoLibre财务与运营表现 - MercadoLibre股价1854.55美元 上涨0.84% 涨幅15.44美元 市值930亿美元 52周区间1495.00至2428.00美元 毛利率42.68% 市盈率50.05 每股收益36.75美元 [3][4] - 电商平台覆盖18个国家 包括巴西和墨西哥 Mercado Pago金融科技平台覆盖8个国家 提供支付账户和信贷包括信用卡 [11] - 2025年净收入与金融收入增长39.1%至289亿美元 2024年为208亿美元 营业收入增长21.7%至32亿美元 净利润仅增长4.5%至20亿美元 2024年为19亿美元 2023年为9.87亿美元 [12] - 2025年营业利润率从2024年的12.7%降至11.1% 呆账准备增长66%至31亿美元 销售和营销费用增长47% 所得税费用增长62%至8.45亿美元 净外汇损失从1.82亿美元增至3.37亿美元 [13] - 截至2025年12月31日 债务权益比约1.7倍 包括92亿美元贷款和其他金融负债 22亿美元经营租赁负债 权益67亿美元 流动比率约1.2倍 流动负债包括130亿美元应付客户资金 [14] - 调整后自由现金流2025年为14.8亿美元 经营现金流为121亿美元 包括Mercado Pago持有的客户资金 两家公司自由现金流不可直接比较 [15] - 截至2026年6月30日季度净收入与金融收入增长50%至101.7亿美元 剔除汇率影响增长43% 营业收入下降17%至6.83亿美元 利润率6.7% 净利润下降11%至4.66亿美元 管理层表示优先考虑长期价值创造而非短期盈利能力 [16] - 在通胀和货币贬值国家运营 可能提高连接和硬件成本 限制增长 2025年净外汇损失3.37亿美元 高于2024年的1.82亿美元 [19] - 信贷风险较大 贷款解决方案暴露于商家和消费者信用风险 2025年呆账准备增长66% 截至2026年6月30日季度信贷组合增长75%至超过160亿美元 15至90天不良贷款率7% [20] - 新信用卡群体自然稀释 预计信用卡利润率随群体成熟而增强 Mercado Pago在支付领域与银行 金融科技公司 支付网络和数字钱包竞争 [21] - 净债务按计入经营租赁负债为债务计算 2026年6月30日为64亿美元 高于年末的47亿美元 2026年9月出售10亿美元5.850%票息2036年到期票据 [22] - 第二季度收入增长50% 营业收入下降17% 管理层选择长期价值而非短期利润 将继续按机会所需规模和速度投资 收益可能保持不平衡 信贷或拉美货币恶化将快速显现 [27] - 买家和支付用户基础在一年内各增长约四分之一或更多 [27] 估值比较 - Chewy在销售额和预期盈利倍数上均低于MercadoLibre 后者收入增长快得多 [24] - Chewy远期市盈率11.1倍 MercadoLibre为44.8倍 Chewy市销率0.6倍 MercadoLibre为2.4倍 [25] - 市销率衡量公司市值与过去十二个月销售额之比 远期市盈率将股价与来年预期盈利预测相关联 [25] 投资考量 - Chewy业务更稳健 Autoship贡献超过五分之四销售额 管理层9月上调展望 但个位数增长在利润率薄弱时缓冲有限 管理层不假设本财年宠物市场复苏 夏季增加定期贷款 [28] - Chewy股价过去一年下跌约一半 需兽医收购实现预期贡献后才可依赖 [29] - MercadoLibre看起来是更好的买入标的 但需耐心长期持有 因公司牺牲利润率换增长且贷款账簿快速扩张 [26] - 两家公司均可纳入50家以上公司多元化投资组合 计划持有至少五年 [29]