文章核心观点 - 交易员压倒性地押注美联储本月晚些时候不会加息 但这一判断部分基于对美联储沟通方式的假设 这些假设在新主席Kevin Warsh领导下可能不再成立 [1] - Warsh为加息留出了操作空间 如果他选择使用的话 [1] - 市场认为美联储将暂停加息 截至周五上午 期货市场对10月加息的概率定价为15% [2] - 投资者有充分理由预期美联储将等待 但通胀数据中也存在Warsh可能援引以推动FOMC在10月28日加息的理由 投资者基于对美联储的长期过往经验而忽视了这一点 [3] - 主席多次拒绝在委员会会议前告诉市场其计划这一惯例 这提高了投资者对10月加息概率危险地自满的可能性 [4] 美联储沟通惯例与领导层动态 - Warsh在曼谷IMF活动上明确表示 他并未发出任何一方的决策信号 [2] - 其他美联储发言人 包括主席的传统高级副手 表示他们倾向于按兵不动 [2] - 主席的高级副手代表其发言 或至少不会在公开场合与其相矛盾 这在过去是成立的 但可能不再如此 [4] - 美联储副主席Philip Jefferson和纽约联储主席John Williams近几周发表讲话 表明他们认为加息的紧迫性不大 市场迅速重新定价 倾向于10月按兵不动 [5] - Warsh Jefferson和Williams组成美联储顶层的非正式决策团队 被称为troika Warsh可以说可以与troika协调 即使他不相信自己需要传达自己的观点 但外部人士无法确定围绕纽约联储主席和美联储副主席公开声明的传统惯例是否在领导层过渡后仍然存在 [6] 经济观点与预测 - Warsh在曼谷表示 自9月以来 世界大体符合美联储对经济的预期 [7] - 这可以解读为 近日消费者和生产者价格指数中相对火热的通胀读数并未否定美联储最近一次经济预测摘要中表达的观点 当时美联储官员中位数认为2026年还将有一次加息 这为10月暂停 12月再加息留出了空间 [9] - Warsh在9月新闻发布会上特意否认了SEP 他对记者说 那些不是我的预测 [10] - Warsh在8月底于怀俄明州杰克逊霍尔备受关注的演讲中详细阐述了他自己对经济的独特解读 将经济描述为强劲增长 通胀比就业市场更令人担忧 Warsh强烈的鹰派观点促使FOMC在9月一致同意加息 这一鹰派立场在很大程度上依赖于他所认为的宽松信贷条件 [11] - 芝加哥联储全国金融状况指数自杰克逊霍尔以来上升约0.05点 但仍为负值 表明金融状况已收紧但整体仍宽松 [12] - Warsh是否认为市场已经替他完成了工作 正如他周四所说的 移除一剂宽松 是否足够 这些答案可以推断 但直到FOMC新闻发布会才能真正知晓 [12] 通胀数据 - 消费者价格指数截至9月同比上涨3.7% 生产者价格指数上涨6.3% [13] - 新数据意味着美联储偏好的通胀指标核心个人消费支出下一次读数将为同比3.1% 受能源价格影响的整体PCE将更高 [13] - Warsh特意表示 这一水平的数字是个问题 在经济学家质疑Warsh是否能容忍通胀高于2%后 他在杰克逊霍尔明确表示 不应有任何误解 美联储2%的PCE目标是坚定固定的目标 [14] 美联储主席的学习与市场信号 - Warsh显然在边干边学 他可能正在认识到美联储主席无法独自运作 必须依靠工作人员和FOMC其他成员帮助其完成工作 同样 他可能发现市场不会独立于美联储发出明确信号 [14] - Warsh可能带着基于AI支出需求蓬勃和通胀数据火热而推动委员会中摇摆成员加息的准备进入10月会议 [15] - 或者他可能在评估委员会观点后 倾向于向委员会中间立场靠拢 [16] - Warsh仍有潜力让人意外 假设他不会这样做是有风险的 [16]