文章核心观点 - David Tepper是全球最成功的对冲基金投资者之一，其Appaloosa Limited Partnership自1993年成立至2019年扣除费用后年化复合收益率约为25% [1] - 目前Appaloosa约90%的资金属于Tepper本人，基金今年上半年上涨32% [1] - Tepper持有大量现金，但集中押注少数几只股票推动了回报，其公开股票投资组合约40%集中在三只股票上 [2] - 文章分析了Tepper前三大重仓股当前是否仍值得买入 [2] 亚马逊（占股票投资组合17.7%） - Tepper在第一季度将亚马逊持仓翻倍，第二季度继续增持，使其成为投资组合最大持仓，持有500万股，价值约12.5亿美元 [3] - 亚马逊既是全球最大在线零售商，也是云计算平台，通过建立庞大物流网络成功构建了宽阔的电商护城河 [4] - 管理层近年来专注于提升效率以推动营业利润率上升 [4] - 亚马逊市值2.70万亿美元，当日价格区间248.60至255.54美元，52周区间196.00至287.20美元 [5] - 成交量4040万，平均成交量3870万，毛利率50.77% [6] - 公司正投入巨额现金为云计算业务AWS增加计算容量，导致过去12个月自由现金流为负 [6] - CEO Andy Jassy认为，凭借与客户的长期合同以及服务器和网络设备较短的回报周期，公司对投资资本获得强劲回报有清晰预期 [6] - 这并非亚马逊首次因重大投资周期导致自由现金流为负，公司过去曾执行过类似策略，最终产生了更多自由现金流 [7] - 尽管股价高于3月和4月低点，但以30倍远期盈利预期来看仍具吸引力 [7] 美光科技（占股票投资组合12.4%） - 美光科技是全球三大存储芯片制造商之一，Tepper还通过ETF持有其韩国竞争对手的敞口 [8] - 美光股价在2026年上半年上涨超过300%，促使Tepper上季度减持约41%，但仍为其最大持仓之一 [8] - 严重的供应短缺推动了美光今年的强劲表现，驱动力是人工智能计算需求的爆发 [9] - 美光及其同行在经历过去需求周期中的严重产能过剩后，扩产步伐缓慢，尽管目前均已承诺大规模扩产，但管理层估计市场至少要到2029年才能达到平衡 [9] - 美光市值9943.4亿美元，当日价格区间875.00至907.50美元，52周区间192.40至1255.00美元 [10] - 成交量3050万，平均成交量3170万，毛利率80.71%，股息率0.06% [10] - 美光是极度周期性股票，管理层已采取措施通过与客户签订战略协议锁定价格来降低盈利周期性，但这也限制了供应紧张时期盈利的上行空间 [10] - 尽管股价自年中以来有所回落，但当前交易价格仍暗示盈利周期将持续更久或盈利将大幅攀升，Tepper减持套现是明智之举 [11] 台积电（占股票投资组合9.9%） - 台积电是Tepper过去一年增持的另一只AI股票，其持仓从2025年中到2026年中增长61% [12] - 同期股价翻倍以上，推动这家全球领先的合同芯片制造商成为Tepper最大持仓之一 [12] - 公司第三季度营收增长加速，超出自身预测和分析师预期，持续增长的AI预算应继续利好台积电，因其提供一流的芯片制造技术且具备满足高端AI芯片需求的产能 [13] - 台积电利用这一优势提高旧制程价格，并加速新技术的量产爬坡，通过最大化产能利用率来维持高利润率 [14] - 台积电市值2.14万亿美元，当日价格区间410.58至421.50美元，52周区间266.82至487.47美元 [15] - 成交量1670万，平均成交量1120万，毛利率65.07%，股息率0.91% [15] - 管理层长期指引为2024至2029年营收年化增长25%，但在2025年和2026年前三季度非常强劲的增长之后，很可能需要上调该目标，公司似乎有能力在预测期剩余时间内保持25%的年营收增长 [15] - 该股以仅25倍远期盈利预期交易，在顶级AI股票中看起来是绝佳机会，Tepper上季度增持该仓位也不足为奇 [16]