核心观点 - 伯克希尔哈撒韦进入后巴菲特时代，格雷格·阿贝尔接任CEO并掌管3,630亿美元投资组合，其首个季度即处置16只股票并减持6只，包括核心持仓美国银行 [1][2] - 巴菲特与阿贝尔自2024年7月以来合计出售超过5.49亿股美国银行股票，占此前10.3亿股持仓的53%，但近期多个此前不利因素出现逆转，美国银行被清仓的可能性降低 [3][11] 美国银行持仓变化 - 巴菲特退休前六个季度持续减持美国银行，这一趋势在阿贝尔接任CEO后的前两个季度延续 [3] - 巴菲特与阿贝尔合计出售超过5.49亿股美国银行股票，占原10.3亿股持仓的53% [3] - 阿贝尔在第一季度处置16只股票并减持6只其他股票，其中包括美国银行 [2] 此前看空美国银行的三大理由 - 估值层面：巴菲特2011年8月首次投资美国银行优先股时，其普通股较账面价值折价62%，而截至当年8月美国银行股价峰值较账面价值溢价65% [7] - 利率敏感层面：美国银行是美国货币中心银行中对利率最敏感的银行，美联储在2024年9月至2025年12月期间六次降息，美国银行净利息收入面临最大收缩风险 [8] - 股东信层面：阿贝尔首封年度股东信在讨论可跨数十年复利增长的公司时未提及美国银行 [8] 当前基本面与催化剂逆转 - 美国银行持续盈利能力和审慎放贷推动每股账面价值稳步上升，叠加近期股价回调，第三季度经营业绩公布后股价仅较账面价值溢价30% [12] - 美联储于9月16日启动本世纪第四次加息周期，根据CME Group FedWatch工具，未来一年美联储实施多次加息的概率极高，作为对利率最敏感的大型美国银行，美国银行净利息收入应受益 [13] - 围绕美国银行的叙事似乎正在改变，使其被巴菲特继任者清仓的可能性降低 [13] 市场数据 - 美国银行股价报51.23美元，下跌0.47美元（跌幅0.91%），当日交易区间51.21至52.64美元，52周区间46.12至65.23美元 [6] - 美国银行市值3,582.4亿美元，股息收益率2.26%，当日成交量1.24万，平均成交量3,560万 [6]