文章核心观点 - Alphabet凭借垂直整合战略拥有完整的人工智能技术栈 从Gemini模型到自研TPU芯片 再到Google Cloud算力租赁 以及通过Search和YouTube触达数十亿用户 每一层自有能力都意味着无需向外部支付费用 [2] - 这一垂直整合策略使Alphabet在人工智能巨头中脱颖而出 在资产负债表对比中与Microsoft和Amazon形成鲜明差异 [1] - Alphabet拥有比任何其他公司更多的人工智能技术栈层 这是其核心投资逻辑 [8] 云业务增长 - Google Cloud收入在2026财年第二季度达到247.7亿美元 同比增长82% [3] - 两个季度前云业务增长率为48% 一年前为34% 增速持续加快 [3] - 积压订单从2025年第三季度的1550亿美元增长至2026年第一季度的超过4600亿美元 属于已签约需求 [3] 人工智能对搜索业务的扩展 - 搜索及相关业务收入增长17% 达到632.7亿美元 [4] - Gemini应用月活跃用户达到9.5亿 [4] - 近90%的财富100强企业使用Gemini Enterprise [4] 利润增长 - 营业收入增长30.4% 达到407.7亿美元 收入增长24.2% [4] - 第二季度标志着连续第12个季度实现两位数收入增长 [4] - 投入资本回报率为29.60% [4] 与Microsoft的对比 - Microsoft Azure最新季度增长43% 落后于Google Cloud的增速 [5] - Microsoft市盈率为29 而Alphabet为15 [5] - Alphabet的滚动市盈率受到股权收益的提振 其远期市盈率为23 [5] 与Amazon的对比 - Amazon AWS增长37% 但市盈率为35 债务股本比为0.37 利息覆盖倍数为35.2倍 [6] - Alphabet债务股本比为0.143 利息覆盖倍数为175.5倍 [6] 资本支出与财务动态 - Alphabet 2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元 [7] - 第二季度自由现金流为负58.6亿美元 借款从465亿美元增至982亿美元 2026年第二季度暂停了股票回购 [7] - 496亿美元的股权融资带来稀释效应 [7] - 报告的净利润包含990.3亿美元的未实现股权证券收益 因此需要看穿 headline EPS [7] - 经营现金流仍增长40.8% 达到390.69亿美元 净债务仅为EBITDA的0.19倍 [7] - Alphabet是在以已签约的积压订单为支撑进行借贷 [7] 股东回报与长期表现 - Alphabet将季度股息提高5%至每股0.22美元 同时保持高额支出 [8] - 该股票十年回报率为737.14% [8] - 首席执行官Sundar Pichai将差异化全栈人工智能方法称为业绩背后的引擎 [8] 估值对比总结 - Alphabet远期市盈率为23 而Microsoft为29 Amazon为35 尽管Google Cloud增速超过Azure和AWS [10] - 尽管计划资本支出超过1750亿美元且暂停回购 Alphabet仍将季度股息提高5% 十年回报率达737% [10]