文章核心观点 - 美国炼油行业进入2026年第三季度财报季，炼油利润率走强，受全球成品油供应紧张和燃料价格上涨支撑，炼油商获得成品油价格与原油成本之间价差扩大的收益 [1] - 第三季度美国炼厂开工率平均达95%，为2019年以来同期最高原油加工水平，季度平均汽油裂解价差较上年同期翻倍以上，馏分油和航空燃油裂解价差几乎增至三倍 [3] - 截至9月25日当周，美国馏分油库存较五年季节性均值低13%，汽油库存较均值低7%，俄罗斯、中国和中东炼油运营中断加剧全球供应紧张 [5] - 汽油裂解价差在季度下半段有所下降，表明炼油利润率可能随供应、需求和原油价格变化而快速波动 [5] - 马拉松石油、瓦莱罗能源和菲利普斯66三家公司在第二季度业绩中已体现炼油利润率走强的收益，但运营模式和财务优先级存在差异 [2] 行业供给与利润率环境 - 裂解价差衡量原油价格与成品油价值之间的差额，价差扩大可提升炼油盈利能力，前提是运营成本等因素可控 [4] - 美国能源信息署数据显示第三季度炼厂开工率平均95%，为2019年以来同期最高 [3] - 季度平均汽油裂解价差较上年同期翻倍以上，馏分油和航空燃油裂解价差几乎增至三倍 [3] - 馏分油库存较五年季节性均值低13%，汽油库存低7% [5] - 俄罗斯、中国和中东炼油运营中断导致全球供应收紧 [5] - 汽油裂解价差在季度下半段下降，反映利润率随供需和原油价格变化而快速调整 [5] 马拉松石油公司 - 2026年第二季度净利润51亿美元，摊薄每股收益17.73美元，上年同期为12亿美元、每股3.96美元 [7] - 炼油与营销部门调整后EBITDA为67亿美元，上年同期为19亿美元 [8] - 部门炼油利润率升至每桶36.33美元，上年同期为17.58美元，原油产能利用率达94%，总吞吐量平均290万桶/日 [8] - 大型炼油系统和一体化中游运营使其受益于有利的燃料市场条件，季度内向股东返还超过28亿美元 [8] - 炼油运营成本升至每桶5.72美元，上年同期为5.34美元，部分反映计划内停工 [9] - 挑战在于在管理成本和维护需求的同时维持强劲利润率 [9] 瓦莱罗能源公司 - 第二季度净利润37亿美元，每股12.62美元，上年同期为7.14亿美元、每股2.28美元 [11] - 炼油部门运营收入45亿美元，上年同期为13亿美元，炼油吞吐量平均300万桶/日 [11] - 地理覆盖范围和炼油规模使其涉足多个燃料市场，可再生柴油和乙醇业务提供额外盈利来源，但其盈利能力可能与常规炼油不同 [12] - 季度内向股东返还26亿美元，6月末现金及现金等价物为79亿美元，净债务与资本比率为11% [12] - 与马拉松石油相比，瓦莱罗能源提供类似的大型炼油业务，同时涉足可再生燃料 [13] 菲利普斯66公司 - 2026年第二季度盈利38.5亿美元，每股9.55美元，第一季度为2.07亿美元，调整后盈利37.9亿美元，每股9.41美元 [14] - 炼油部门实现利润率升至每桶24.08美元，第一季度为10.11美元，原油产能利用率提升至96%，市场裂解价差走高推动炼油盈利能力增强 [15] - 总债务从第一季度末的271亿美元降至206亿美元，净债务降至165亿美元 [15] - 业务覆盖中游、化工、营销与特种产品及可再生燃料，多元化提供额外盈利来源，但其他部门表现疲软可能抵消部分炼油收益 [16] - 与马拉松石油和瓦莱罗能源相比，菲利普斯66将炼油敞口与更广泛业务组合和债务削减相结合 [17] 三家公司对比与行业展望 - 马拉松石油提供大量炼油敞口和显著股东回报，瓦莱罗能源将炼油规模与可再生燃料运营相结合，菲利普斯66提供多元化组合并削减债务 [19] - 第二季度业绩显示三家公司均受益于炼油利润率走强，但业务模式和财务优先级不同 [18] - 若燃料供应改善、需求减弱或原油成本上涨快于成品油价格，高利润率可能难以持续 [20] - 投资者应比较三家公司第三季度盈利、实现利润率、吞吐量、运营成本和现金流，以判断有利市场环境是否转化为可持续财务表现 [20]