文章核心观点 - 英伟达作为AI生态系统的核心企业，其资本配置策略可揭示AI基础设施市场中除芯片业务外的潜在投资机会 [1] - 截至第二季度，英伟达投资组合的80%集中于两只AI股票：SpaceX占33%，英特尔占47% [2] 英伟达投资组合集中度 - 英伟达投资组合高度集中，前两大持仓合计占比达80% [2] - SpaceX持仓占比33%，英特尔持仓占比47% [2] SpaceX（英伟达投资组合占比33%） - SpaceX是一家垂直整合企业，业务横跨太空、连接和人工智能领域 [4] - 公司在可重复使用火箭方面拥有重要经济护城河，大幅降低了将载荷送入轨道的成本 [4] - 这一优势帮助SpaceX建立了Starlink，即全球最大的卫星互联网服务 [4] - CEO埃隆·马斯克希望将上述能力结合，建设轨道（太空）数据中心，理论上可解决地面数据中心面临的电力和冷却挑战 [5] - SpaceX在SEC Form S-1中表示，公司认为是唯一拥有商业化可行路径来大规模建设轨道AI算力的企业 [5] - SpaceX第三季度财务表现令人鼓舞，营收增长161%至146亿美元，高于第二季度92%的营收增速 [5] - 加速增长的动力来自AI业务的强劲势头，该业务营收增长超过800% [5] - 今年早些时候，SpaceX表示将向Anthropic、Alphabet旗下谷歌和Reflection AI出租数据中心容量，交易合计价值每年280亿美元 [6] - 近期公司表示有第四家客户每年支付130亿美元，使年度总承诺金额达到410亿美元 [6] - 作为参考，SpaceX在2025年报告约30亿美元的AI营收 [6] - SpaceX股票交易于68倍市销率，即使对于营收预计到2028年年均增长150%的公司而言，估值依然偏高 [7] 英特尔（英伟达投资组合占比47%） - 英特尔是中央处理器（CPU）领域的领导者，截至第二季度在个人电脑市场占有约59%份额，在数据中心服务器市场占有54%份额 [8] - 公司受益于垂直整合，自行设计和制造芯片，并希望通过为其他公司代工芯片来扩大晶圆代工业务 [8] - 尽管拥有市场领导地位，英特尔在过去十年中因执行失误和错失机会而在PC和服务器领域失去了大量市场份额 [9] - 特别是其向10纳米技术的缓慢过渡，使AMD得以通过与台积电合作更快地将更强大、更节能的处理器推向市场 [9] - 在CEO陈立武领导下，英特尔正显示出复苏迹象，第二季度营收增长25%至161亿美元，为超过15年来最快增速 [10] - 增长由数据中心和晶圆代工业务板块的强劲势头驱动 [10] - 英特尔报告非GAAP摊薄每股收益为0.42美元，去年同期为每股亏损0.10美元 [10] - 英特尔的强劲财务业绩更多反映的是CPU的强劲需求，而非公司自身表现 [11] - 尽管报告了多年来最佳营收增长，英特尔第二季度在PC和服务器领域仍将CPU市场份额让给了AMD和Arm [11] - 英特尔在晶圆代工领域的增长前景仍存疑问，台积电主导该市场 [11] - 英特尔目前交易于87倍调整后市盈率，华尔街预计调整后盈利到2027年年均增长56% [12]