文章核心观点 - SLM在2026年第三季度财报电话会上宣布新的战略合作伙伴关系并下调全年盈利指引，原因是公司撤回原定的整笔贷款出售计划 [1] - 管理层优先考虑多年期贷款收益率而非短期交易溢价，为长期投资者提供清晰度 [1] - 公司构建替代融资渠道以保护业务免受波动利率周期影响 [1] 第六街合作伙伴关系拓展传统银行存款之外的融资渠道 - SLM与Sixth Street完成三年战略协议，出售新发放的私人教育贷款，获得经常性项目管理费和服务收入 [2] - 该第二项合作伙伴关系使融资选项多元化，与传统的银行存款和贷款销售并列 [2] - Sixth Street承诺每年购买至少15亿美元新发放的私人教育贷款，第一年包括6亿美元成熟贷款的初始种子组合 [3] 资产负债表保留替代第四季度贷款销售并下调每股收益指引 - 管理层选择不执行原定的整笔贷款销售，因资本市场波动使指示价格低于最低门槛 [3] - 保留这些资产使银行能够获取5%的净息差，尽管这将2026年每股收益指引下调至1.95至2.05美元 [3] - 公司确定通过保留贷款在资产负债表上并随时间赚取约5%净息差，比以当前指示溢价水平出售能创造更多股东价值 [4] 债务解决实践错位推高全年核销预期 - 第三方债务解决实践干扰了晚期拖欠借款人，迫使SLM暂停某些回收工作 [4] - 高管将全年净核销指引上调至4亿至4.2亿美元，以吸收这些压力 [4] - 新指引中点为4.1亿美元，比原始范围中点高出4500万美元 [5] 前景展望 - 联邦项目改革后研究生贷款需求快速扩张，管理层正在定位产品线以获取该市场份额 [5] - 高管关注损失缓解表现和定价纪律，同时扩展贷款流程能力 [5] - 第三季度研究生发放量同比增长119%，平均FICO分数比投资组合整体新发放平均高出9分 [6] - 保留低成本存款资金和建立经常性费用流为波动利率周期提供结构性灵活性 [6] - 更广泛的资本配置策略平衡资产负债表保留与有纪律的股份回购 [6] - 公司拥有资本充足的存款融资银行，并通过新兴战略合作伙伴关系业务得到补充 [7]