文章核心观点 - Arm推出预验证的现成芯片设计方案（CSS）和成品AGI CPU，使超大规模云厂商能够跳过定制芯片设计环节，直接威胁Marvell作为博通定制芯片挑战者的核心业务[1][5] - Arm愿意接受较薄的利润率来争夺芯片订单，第一代AGI CPU毛利率预计在30%高位至40%出头，远低于Marvell 58.9%的非GAAP毛利率[6] - Marvell短期内仍具优势，订单可见性强、非GAAP营业利润率扩大、光通信业务Arm涉足较少，但Arm估值高达约248倍市盈率且芯片业务尚未验证[8] Arm Holdings 业务总结 - Arm fiscal第一财季营收达到12.9亿美元，同比增长22%，尽管智能手机销量下降，增速仍然稳健[2] - 数据中心版税收入再次实现同比翻倍以上增长[2] - AGI CPU需求现已超过20亿美元，但Arm锁定的供应仅覆盖最初10亿美元的机会，订单超过可用晶圆和基板，限制了近期销售[2] - Arm通过IP、计算子系统（CSS）或成品硅三种方式向客户提供部署方案，首席执行官Rene Haas表示客户可根据业务需求选择[5] - 第一代AGI CPU毛利率预计在30%高位至40%出头，低于Marvell的58.9%非GAAP毛利率[6] - Arm估值约为248倍市盈率，该价格假设芯片业务成功，但该业务仍未经证实[8] - Arm面临一项许可诉讼，将于2026年第四季度进入审判[8] - Arm下一季度营收指引为13.8亿美元[4] - Arm过去一个月股价下跌36.94%[7] Marvell Technology 业务总结 - Marvell录得创纪录营收27.39亿美元，同比增长37%[3] - 数据中心销售额占总营收的79%，业务高度依赖超大规模厂商支出[3] - 首席执行官Matt Murphy表示AI相关订单仍然异常强劲[3] - 与谷歌（Alphabet旗下）扩大协议，覆盖连接谷歌TPU的芯片，包括网卡、存储控制器和内存控制器，并包含允许谷歌购买最多7% Marvell股份的认股权证[3] - Marvell非GAAP毛利率为58.9%[6] - Murphy表示此前对XPU附加产品的预测被低估，scale-out交换业务在fiscal 2027应实现翻倍以上增长[6] - Marvell非GAAP营业利润率从34.8%扩大至36.6%[8] - Marvell下一季度营收指引为31.5亿美元[4] - Marvell过去一个月股价下跌14.8%[7] - 公司需关注Marvell定制业务在fiscal 2028能否如指引实现翻倍以上增长[7] 行业竞争格局 - Arm和Marvell的AI数据中心业务现在争夺同一批客户[1] - Arm从授权模式扩展到成品硅领域，推出AGI CPU[1] - Marvell是博通在定制芯片领域的主要挑战者，通过为云巨头设计定制芯片赢得挑战者地位[1][5] - 每有一个超大规模厂商使用Arm现成设计而非订购定制CPU，设计合作伙伴如Marvell就少一个项目[5] - Marvell的防御在于处理器周边的芯片，包括光通信、交换和定制XPU[4][6] - Arm的增长引擎为数据中心版税和AGI CPU，Marvell的增长引擎为光通信、交换和定制XPU[4] - Arm的客户卖点是通过IP、CSS或硅片提供单一平台，Marvell的客户卖点为网络中每一跳的定制化[4]