文章核心观点 - 两大超大规模云厂商财报对英伟达形成方向相反的影响：微软业绩超预期且指引下一季度资本开支高于500亿美元，Alphabet单季资本开支达514亿美元并承诺2027年显著增加，AI芯片采购方的支出意愿并未减弱[1][3] - 市场对支出的定价发生变化：Alphabet因利润不及预期和自由现金流为负而盘后下跌约10%，表明市场要求回报而非仅看订单，英伟达面临的是情绪压力而非订单压力[1][4] - 英伟达10月28日收于215.38美元，跌2.56美元或1.17%，盘后报213.98美元，跌0.65%，市值约5.20万亿美元[1][6] - 参考价位：下方190美元，上方243美元[1] 微软与Alphabet资本开支情况 - 微软第一财季营收增长19%至922.8亿美元，高于约907亿美元的预期，调整后每股收益4.89美元高于4.73美元[6] - 微软Azure增长48%至约332亿美元，高于Visible Alpha的328.4亿美元预估，盘后股价上涨约3%至4%[6] - 微软含融资租赁的资本开支为452亿美元，低于StreetAccount 506.7亿美元的预估，原因是部分第三方产能交付延迟，属于交付延迟而非削减[3][6] - 微软指引第二财季资本开支高于500亿美元，按固定汇率Azure增长49%至50%[6] - Alphabet第三季度资本开支513.6亿美元，较上年同期239.5亿美元大幅上升，其中约65%用于服务器和网络设备[6] - Alphabet 2026年资本开支区间1950亿至2050亿美元维持不变，CFO表示2027年将显著增加[6] - Alphabet前九个月资本开支达1320亿美元[3] - Alphabet第三季度自由现金流为负90.7亿美元，连续第二个季度为负，且年内未进行股票回购[4] - Alphabet当季发行287亿美元票据，并通过按市价发行股票计划筹集124亿美元[8] 英伟达股价与市场表现 - 英伟达10月28日交易区间为214.47至219.99美元，盘后7:59 ET报213.98美元[6] - Alphabet财报后纳斯达克100期货隔夜下跌，不同时点读数约0.8%至1.4%，标普500期货下跌约0.5%[6] - 62位分析师的平均12个月目标价为328.95美元，评级为强力买入，较周三收盘价高约53%[6][17] - 英伟达下一份财报预计于11月17日发布[6][18] 竞争格局 - Alphabet表示其自有TPU系统销售应在第四季度继续扩大，并在2027年实现有意义的收入增长，该产能基于谷歌自研芯片而非英伟达芯片[6] - TPU放量意味着英伟达最大客户之一同时在构建计划对外销售的竞争产品[8] 情景分析 - 熊市情景190美元：Alphabet抛售蔓延为AI支出降级、亚马逊在AWS或资本开支上令人失望、PCE数据偏热推高收益率，该价位较周三收盘价低约11.8%，锚定7月29日收盘价190.01美元[9] - 基准情景205至222美元：微软超预期抵消Alphabet影响，亚马逊维持支出计划，股价在11月前区间震荡，区间为周三低点214.47美元至高点219.99美元略上方[9] - 牛市情景243美元：亚马逊上调资本开支且AWS重新加速，确认三大超大规模云厂商2027年仍在增加产能，该价位较周三收盘价高约13.0%，锚定10月6日纪录243.37美元[9] 后续关注事件 - 10月29日8:30 ET公布第三季度GDP初值和9月PCE通胀数据[7][14] - 10月29日盘后亚马逊和英特尔发布财报，市场预期亚马逊营收约2022亿美元，AWS增长和资本开支是芯片供应商关注的关键指标[7][14] - 11月3日AMD发布财报[14] - 11月17日英伟达发布第三财季财报[14]