华尔街对AI公司的新评判标准 - 华尔街为AI公司设定了新规则：高额资本开支可以接受，但必须展示回报 [2] - Alphabet因未通过该测试而股价暴跌10%，市场对开放式AI支出失去耐心 [2][3] - 亚马逊于当日盘后发布第三季度财报，AWS增速与资本开支的对比将决定股价反应 [2] Alphabet的表现：未通过测试 - Alphabet每股收益低于市场预期28.52%，终结了连续12个季度的超预期记录 [3] - 谷歌云收入增长103%，但资本开支达到513.6亿美元，自由现金流为负90.7亿美元 [3] - 管理层暗示2027年支出将大幅增加，盘前股价下跌10% [3] Oracle与微软的表现：通过测试 - Oracle在投资者日后股价上涨11%，因其设定了到FY2029年超过300亿美元年度自由现金流的目标日期 [4] - 微软Azure收入增长48%，业绩轻松超预期，盘前股价上涨3% [4] 亚马逊上季度业绩与股价背景 - AWS上季度收入增长37%至422.3亿美元，为18个季度以来最快增速，运营利润率39.4% [5] - 资本开支达到542亿美元，滚动自由现金流转为负值 [5] - 股价报252.20美元，本周下跌4%，年初至今上涨9% [5] 市场共识预期 - 第三季度每股收益共识为1.9579美元，同比增长0.4% [6] - 第三季度收入共识为2022亿美元，指引区间为1970亿至2020亿美元（同比增长9%至12%） [6] - FY2026每股收益共识为12.9069美元（含Anthropic收益），FY2027每股收益共识为10.5588美元，同比下降18% [6] - FY2027收入共识为9500.2亿美元，同比增长15% [6] AWS增速与2200亿美元支出计划 - AWS需以自身37%的增速为基准衡量，公司拥有4960亿美元积压订单及来自OpenAI和Anthropic的多吉瓦Trainium承诺 [7] - 首席财务官此前警告AWS利润率将随投资水平及AI与非AI业务组合而波动 [7] - 亚马逊将2026年现金资本开支展望从2000亿美元上调至约2200亿美元，原因是内存成本上升 [8] - 在Alphabet给出2027年信号后，亚马逊任何关于2027年初的支出数字都将影响股价 [8] 回报时间线 - Andy Jassy表示在当前及更高支出水平下，公司对强劲财务回报有清晰视野 [9] - 服务器盈亏平衡框架为略低于三年，但未给出自由现金流恢复的具体日期 [9] - Oracle刚刚展示了设定具体日期所带来的价值 [9] - Anthropic持股上季度产生534亿美元税前收益，但Alphabet的股权亏损表明此类估值可能反向波动 [9] 可能影响股价的因素 - 亚马逊过去12次财报中11次超预期，但其中3次超预期后当日股价仍下跌 [10] - 若AWS保持或超过37%增速、利润率维持在39%附近且Jassy给出自由现金流时间表，亚马逊将像Oracle一样通过测试 [10] - 若AWS放缓而资本开支上升且回报时间线不明确，反应可能类似Alphabet [10] - 所有公司都在AI上投入，当晚将检验投资者是否将亚马逊的支出视为回报还是仅仅视为成本 [10]