文章核心观点 - 机构投资者因Alphabet资本开支报告而看空并减持，但季度财报中一项被忽视的指标揭示了支出的真实去向，公司估值与基本面存在错配，当前以14倍市盈率交易，拥有完整AI全栈能力 [1][9] - 资本开支激增引发市场担忧，但云业务利润增长快于支撑其增长的支出，投资逻辑依然完整 [7] Alphabet的AI全栈优势 - 公司掌控AI栈的每一层：芯片、模型、云和消费者产品，没有其他竞争对手能完全控制如此多的链条环节 [2][9] - 首席执行官表示TPU系统在广泛客户中需求强劲，公司自建硬件、销售硬件并在其上运行Gemini [2] 云业务表现 - Google Cloud收入达307.1亿美元，同比增长103%，分部营业利润为111.2亿美元，去年同期为35.9亿美元 [3] - 第一季度云业务积压订单超过4600亿美元，但该数据已过时 [3] AI强化搜索与整体财务表现 - 总收入达1275.8亿美元，同比增长24.6%，为连续第13个季度实现两位数收入增长 [4] - 搜索及其他业务增长12%，管理层表示查询量同比增长率为过去五年最高 [4] - GAAP每股收益2.12美元，低于2.97美元的市场预期，其中87.0亿美元权益证券亏损占稀释每股收益0.55美元 [4] - 营业利润同比增长29.93%至405.8亿美元，投资资本回报率为29.60%，杠杆率为0.143，利息覆盖倍数为175.5倍 [4] 与微软、Meta和亚马逊的对比 - 微软Azure增长48%，市盈率29倍，投资资本回报率22.0% [5] - Meta市盈率22倍，第三季度营业利润率降至20%，去年同期为40%，且没有云业务可销售其算力 [5] - 亚马逊市盈率35倍，截至第二季度过去十二个月自由现金流已转为负值，为-76亿美元 [5] - Alphabet市盈率14倍，微软29倍、Meta 22倍、亚马逊35倍均以更高盈利倍数交易，尽管基本面更弱或相当 [9] 资本开支与融资 - 第三季度自由现金流为-90.7亿美元，资本开支同比增长114.4% [6] - 为资助建设，公司发行287亿美元高级票据，并通过ATM计划出售1200万股A类股票筹资43亿美元、2400万股C类股票筹资81亿美元，ATM计划仍有276亿美元可用额度 [6] - 截至6月30日，28家被跟踪申报机构中8家减持、3家清仓，Tiger Global削减了持仓 [6] 现金流与机构持仓 - 第三季度经营现金流达422.9亿美元，云利润增长快于支撑其增长的支出 [7] - 伯克希尔哈撒韦持有78,791,167股并增加了兴趣 [7] 股东回报与长期表现 - 公司今年将股息提高5%至0.22美元，股票十年回报率达700.43% [8] - 投资者应关注云利润是否继续超过支撑其增长的支出 [8]