文章核心观点 - 默沙东（Merck）成为第二家以财报超预期并上调利润指引回馈投资者的大型制药公司，其以Keytruda为锚的稳健增长与礼来（Eli Lilly）由肥胖药物驱动的激增形成鲜明对比 [2][4] - 默沙东股价上涨5%至147美元，礼来上涨7%至1379美元，强生（Johnson & Johnson）上涨1%至275美元 [4] - 医疗保健ETF XLV上涨2%，跑赢持平的标准普尔500指数（SPY），默沙东与礼来的财报超预期推动该板块跑赢大盘 [15] 默沙东财报表现 - 默沙东于2026年10月29日盘前发布2026年第三季度业绩，调整后每股收益达2.49美元，超过华尔街分析师2.09美元的共识预期 [5] - 默沙东营收为180.9亿美元，超过华尔街分析师173.1亿美元的共识预期 [5] - 默沙东最大产品Keytruda特许经营销售额达86亿美元，同比增长6%，其中包括皮下注射新剂型Keytruda Qlex贡献的8.3亿美元 [6] - 肺动脉高压药物Winrevair销售额增长93%，成为另一亮点 [6] - 默沙东调整后每股收益低于去年同期的2.58美元，调整后营业利润率从37.7%降至30.7% [8] 默沙东业绩指引 - 默沙东将2026年调整后每股收益指引从2.66至2.76美元上调至2.77至2.82美元，超过华尔街分析师2.65美元的共识预期 [6][7] - 默沙东营收展望收窄至668亿至673亿美元，符合市场预期 [7] 管理层评论与管线进展 - 董事长兼首席执行官Robert Davis表示，公司以科学为主导的战略正在改变其业务 [8] - Davis指出，上周末欧洲肿瘤内科学会（ESMO）会议上展示的肿瘤学数据，包括抗体药物偶联物sac-TMT和一款后期治疗性癌症疫苗的结果，进一步降低了默沙东后期管线的风险 [8] - sac-TMT的美国食品药品监督管理局（FDA）决定日期为2027年6月15日，默沙东称其癌症疫苗已在后期试验中获得验证 [13] 礼来与强生表现 - 礼来营收244亿美元，同比增长39%，并将全年营收指引上调至910亿至920亿美元，由Mounjaro和Zepbound驱动增长 [9] - 礼来年初至今股价上涨29%，尽管营收增长更快，但仍落后于默沙东 [10] - 强生年初至今股价上涨35%，其多元化特征使其区别于默沙东和礼来，因公司将制药业务与销售心脏设备、手术工具和隐形眼镜的医疗科技部门相结合 [10] 其他大型制药公司股价表现 - 辉瑞（Pfizer）股价上涨1%，艾伯维（AbbVie）股价上涨1% [11] - 百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）股价下跌1%，与板块整体涨势相悖 [11] 默沙东Keytruda后时代展望 - 默沙东预计2027年将面临超过20亿美元的压力，来自Bridion、Januvia系列和Adempas的仿制药竞争 [12] - Davis将即将到来的Keytruda专利到期描述为对公司整体营收"更像一座小山丘"而非悬崖，增长将在之后恢复 [12][15] - 看多方关注sac-TMT以及默沙东称已在后期试验中获得验证的癌症疫苗 [13] - 看空方认为Keytruda增长放缓、疫苗犹豫和定价压力可能在2027年对默沙东构成压力 [13] 股价表现对比 - 默沙东年初至今股价上涨43%，领先于同业组 [9] - 默沙东与礼来均实现财报超预期，但礼来增长来自肥胖药物，默沙东增长来自更广泛、增速较慢且依赖Keytruda的产品组合 [10]