文章核心观点 - 摩根士丹利将ASMPT目标价由248港元下调至215港元并维持增持评级 对公司长期增长前景保持乐观 认为EMIT-T、CoPoS及光子学等新兴机遇将提供增长动力 但行业逆风或限制短期上行空间 现价估值具有吸引力 [1] - 目标价下调主要反映中期增长率预测下调 以计入HBM产能投资推迟 [2] 目标价与盈利预测调整 - 目标价由248港元下调至215港元 维持增持评级 [1] - 根据2026年第三季度业绩及第四季度指引更新模型 因半导体解决方案及SMT订单表现更强 将2026至2027年每股盈利预测分别上调2%及5% [2] - ASMPT现价相当于2027年预测每股盈利约16倍 远低于过去10年平均的27倍 估值具有吸引力 [2] 订单与收入展望 - 管理层预计2026年第四季度订单仍将处于高位 受持续的人工智能基础设施投资支持 但订单将低于第三季度创纪录水平 原因包括SMT业务的一次性因素及提前拉货 [1] - 维持对ASMPT 2027至2028年收入增长的正面展望 预计2027年增长20%、2028年增长12% 主要受强劲的人工智能需求及OSAT产能利用率高企带动 [1] 新兴增长动力 - 尽管HBM规格下调 EMIT-T、CoPoS及光子学仍是新兴增长动力 [1] - 光子学应用包括可插拔光学、NPO及CPO 需求动能依然强劲 [1] - EMIT-T及CoPoS有望在先进封装领域释放增量机会 [1] 行业周期与设备股 - 半导体行业增长预计由2026年的132%放缓至2027年的35% [1] - 设备股作为领先指标 在行业周期放缓时亦会率先承压 [1]