文章核心观点 - 人工智能需求重塑全球经济背景下，硬件创新者Cerebras Systems与云基础设施提供商Nebius Group各具优势，两者从技术栈不同角度切入AI市场，最终选择Cerebras Systems作为2027年投资标的 [1][14] - Cerebras Systems专注于大规模晶圆级处理器加速AI模型训练，Nebius Group提供专为AI生命周期设计的云平台，两者均在快速扩张以抢占AI市场份额 [1] Cerebras Systems 业务概况 - 公司设计基于大规模晶圆级芯片的专用AI计算系统，通过制造覆盖几乎整片硅晶圆的单颗处理器，为AI推理和训练提供显著更高的速度，在半导体股票中具备竞争优势 [2] - 公司通过硬件销售和云服务向全球客户交付技术 [2] Cerebras Systems 财务表现 - 2025财年营收达到近5.10亿美元（$510.0 million），同比增长75.7% [3] - 净利润为2.378亿美元（$237.8 million），净利润率46.6% [3] - 较上一财年净亏损4.816亿美元（$481.6 million）实现显著扭亏为盈，表明其芯片采用率提升带来业绩反转 [3] - 截至2025年12月资产负债表，债务权益比为-0.5倍，总负债超过股东权益；流动比率为2.1倍；自由现金流为负3.928亿美元（-$392.8 million） [4] Nebius Group 业务概况 - 公司作为AI云公司运营，提供处理数据和模型训练全生命周期的统一平台 [5] - 目标行业包括医疗保健、金融服务和媒体，为生产运行时和部署提供计算基础设施 [5] - 公司定位为全球物理AI和机器人初创企业的主要提供商 [5] Nebius Group 财务表现 - 2025财年营收攀升至5.298亿美元（$529.8 million），同比大幅增长479% [6] - 净利润为8250万美元（$82.5 million），净利润率15.6% [6] - 公司已从重度亏损期成功转向正净利润，云平台获得市场认可 [6] - 截至2025年12月资产负债表，债务权益比为1.1倍，流动比率为3.1倍；自由现金流为负37亿美元（-$3.7 billion） [7] - 股票薪酬（SBC）占经营现金流的21.6%，由于SBC作为非现金费用在现金流量表中被加回，抬高了报告的现金生成数据 [7] 市场表现与估值指标对比 - Nebius Group股价129.49美元，上涨7.58%（+9.12美元），市值330亿美元（$33B），52周区间73.52-299.86美元，毛利率18.81%，市盈率455.26，每股收益（TTM）-0.13美元 [9][10] - Cerebras Systems股价89.68美元，上涨9.75%（+7.97美元），市值190亿美元（$19B），52周区间77.84-386.34美元，毛利率39.00%，市盈率-36.18，每股收益（TTM）-2.26美元 [9][10] - Nebius Group的远期市盈率（24.5倍）和市销率（26.1倍）均低于Cerebras Systems（远期市盈率81.7倍、市销率29.2倍），估值更具吸引力 [12][13] 竞争格局与行业风险 - Cerebras Systems面临高性能计算市场激烈竞争，需持续快速创新以保持对研发预算远为雄厚的老牌巨头的性能优势，其晶圆级架构依赖带来技术和制造复杂性，若生产良率不达预期可能导致供应链中断 [10] - Nebius Group所处行业资本密集，建设和维护数据中心需要大量持续投资，面对全球最大云厂商竞争，后者拥有更深的企业关系和更广泛的服务组合，AI软件快速迭代可能使现有平台过时 [11] 投资选择理由 - Cerebras Systems专有晶圆级芯片技术使其在众多半导体竞争者中脱颖而出，竞争对手生产较小晶圆并用线缆连接，造成AI系统瓶颈，而单颗巨型晶圆消除了这一减速问题 [15] - 制造缺陷不可避免使竞争对手采用较小晶圆，而Cerebras Systems建立了严密保护的制造和缺陷管理流程，避免丢弃缺陷晶圆，规避了单晶圆数百万美元损失的问题 [16] - 公司与OpenAI达成价值超过200亿美元（$20 billion）的合作协议验证了产品实力，并于10月27日宣布Oracle成为客户，预计2027年前可获取更多客户 [17]