文章核心观点 - 2025年以来AI相关催化及部分行业业绩修复带动传媒行业年内涨幅明显，但该涨幅在2026年内已基本抹平 [1] - 传媒行业核心仍是优质内容的生产创作，其处于传媒产业链和价值链的中上游位置，始终是行业稀缺资源，优质内容制作公司的长期价值不改 [1] - 尽管前期市场风格更偏好硬件侧AI基建，但随着硬件侧AI基建不断发展，最终将传导至产业链下游板块，业绩驱动+AI赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力 [1] 收入端同比增长，利润同比下降 - 统计SW传媒行业125家公司2026年前三季度业绩，传媒行业（剔除ST后，截至10月31日）实现营业收入3941亿元，同比上升2.0% [1] - 分板块看，广告营销、游戏和出版板块营收占比较高，分别为34.7%、25.5%和22.0% [1] - 2026年前三季度传媒行业实现归母净利润307.6亿元，同比下降5.9% [1] 毛利率稳中有增，净利率小幅波动 - 2026年前三季度传媒行业平均销售毛利率为33.8%，较2025年同期小幅增长（yoy+1.0pct） [2] - 平均销售净利率为8.0%，较2025年同期下降0.6pct [2] - 高毛利板块收入占比增加推动行业整体毛利提升，但部分板块同比利润转负拖累了行业整体净利率表现 [2] - 从更长的时间线对比，行业整体销售毛利率保持稳定，销售净利率小幅波动 [2] AI持续赋能核心子板块，行业仍具有较高成长性 - 传媒行业平均市盈率较2013年以来历史均值低30.9%，全部A股平均市盈率较2013年以来历史均值低2.2% [3] - 截至2026年10月底，传媒行业整体市盈率为22.9倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为14.9倍 [3] - 年内板块整体震荡调整，目前估值水平较前期有所回落 [3] - 长期来看，AIGC技术对板块内的影视、游戏、广告营销等核心子板块持续赋能，板块整体未来具有可观成长空间 [3] 子板块业绩分化，弹性板块贡献主要增量 - 2026年前三季度传媒行业子板块营收增速分化，同比增速前三的子板块为游戏（YOY+18.4%）、广告营销（YOY+6.1%）、数字媒体（YOY+2.6%） [4] - 游戏、广告营销、数字媒体营业收入分别为1004.3亿元、1366.5亿元、188.1亿元 [4] - 游戏板块内公司新产品周期陆续开启，贡献增量业绩 [4] - 广告营销大盘年内持续保持同比增长态势，弹性板块贡献了行业收入的主要增量 [4]