文章核心观点 - 埃赫曼集团在筹备增资的背景下，罕见地提前披露2027年经营目标，确认2026年经营业绩稳健，并持续推进去杠杆化与关键金属战略路线图 [2][5][9] - 集团通过资产变现（阿根廷Arizaro盐湖未开发采矿特许权出售）、两项少数股权处置进程以及绩效改善计划来修复资产负债表，为锂等增长选项提供资金 [3][6][8] - 2027年目标为销量增长、资本开支受控，锂业务长期潜力上调至接近每年15万吨碳酸锂当量 [8][17][21] 2026年业绩目标确认 - 调整后EBITDA确认在5.4亿至6.1亿欧元之间 [8][15] - 资本开支确认在2.5亿至2.9亿欧元之间 [8][15] - 全年预计恢复正向调整后自由现金流，主要得益于绩效改善计划（含ReSolution）的成果 [8][16] - 在增资完成的前提下，调整后杠杆率低于3倍、资产负债率（gearing）低于100% [8][15] - 截至2026年12月31日，不含增资的流动性估计超过11亿欧元，含增资则超过16亿欧元 [16] 资产变现与去杠杆进展 - 2026年签署协议出售阿根廷Arizaro盐湖的未开发采矿特许权，交易对价7100万美元（税后约合6000万欧元），预计年底前交割，所得用于降低年末净负债 [8][13] - 该等特许权于2017年获得，共十项，覆盖近3.3万公顷，是Arizaro盐湖最大的特许权持有之一 [13] - 两项资产处置进程正在进行：一是Centenario锂资产少数股权引入潜在合作伙伴，二是印尼PT Weda Bay Nickel少数股权的重要部分处置，已收到多方投资者意向，但预计年底前不会产生收益 [8][14][15] - 集团持有PT Weda Bay Nickel的间接权益为38.7% [40] 2027年经营展望 - 2027年销量目标高于2026年，主要得益于绩效改善计划的持续实施 [17] - 锰矿：加蓬运输量预计在680万至730万吨之间，反映加蓬铁路运输绩效持续改善 [8][22] - 碳酸锂：阿根廷Centenario产量预计在2万至2.4万吨碳酸锂当量之间，反映目标达成及必要的维护停产 [8][22] - 镍矿：印尼外部销售销量预计与前两年持平，取决于许可证获取情况 [8][22] - 矿物砂：塞内加尔产量预计约90万吨重矿物精矿，2027年一季度恢复满产 [8][22] - 资本开支控制在2.8亿至3.2亿欧元之间，接近2026年水平；其中维持性及设备更新资本开支预计在2.6亿至2.9亿欧元之间，包括约1亿欧元用于加蓬供应链持续现代化；开发性资本开支有限，在2000万至3000万欧元之间，主要用于锂未来增长准备及加蓬锰价值链转型投资 [17] - 与法国政府关于SLN融资的协议保持不变，目标仍是找到可持续解决方案，且不对集团资产负债表产生影响 [18] 锂业务战略路线图进展 - 2026年10月达成重要里程碑：当月产量达到铭牌产能（无维护停产），早于目标；当月现金成本（出厂价）低于6000美元/吨碳酸锂当量，符合爬坡后目标，表明仅用16个月即成功完成爬坡 [21] - 最新研究上调盐湖长期开发潜力至接近每年15万吨碳酸锂当量，依托可开采矿产资源高达1500万吨碳酸锂当量及已确保的水资源获取 [8][21] - 该开发潜力可在未来十年内释放，包括：现有工厂两阶段棕地扩建（资本强度较低），第一阶段（每年新增1.1万吨碳酸锂当量）正在进行详细可行性研究，第二阶段（每年新增1.7万吨碳酸锂当量）正在进行预可行性研究；以及绿field扩建阶段，涉及两座新工厂（各约5万吨碳酸锂当量），概念研究已启动 [29] - 2027年计划投入有限金额2000万欧元用于完成上述研究 [23] - 上述项目多处于研究阶段，尚待最终投资决定，只有在融资计划最终确定且集团财务状况确认恢复后才会启动 [20] 锰价值链转型路线图 - 根据2026年7月与加蓬政府签署的谅解备忘录，多项研究正在进行，包括关于氧化锰（MnO）生产工厂的详细工程研究 [8][24] - MnO是用于关键应用钢材及电池行业的战略金属，该项目年产能6万吨，预计投资约4000万美元，最终投资决定取决于技术、环境、经济和工业条件的验证 [24] - 该项目将代表加蓬发展具有竞争力的锰加工产业的重要一步 [25] 增资筹备进展 - 2026年10月12日，集团宣布两大参考股东——法国国家参股局（APE）与Sorame-CEIR达成战略协议，使集团得以确认在2026年底前启动增资的计划 [10] - 作为增资启动前的步骤，APE于10月26日获得法国金融市场管理局（AMF）关于其与Sorame-CEIR协议触发的个别门槛跨越的豁免，上诉期已届满 [11] 财务术语说明 - 调整后EBITDA包括按权益法核算的重要合资企业的EBITDA份额；2026年起纳入PT Weda Bay Nickel的比例EBITDA；剔除SLN作为独立公司的EBITDA，但铁镍贸易相关EBITDA仍计入 [39][40][41] - 调整后自由现金流为自由现金流扣除法国政府以不定期固定利率次级债券（TSDI）形式向SLN提供的融资后的金额 [42] - 调整后杠杆率为合并净负债（经法国政府通过TSDI为SLN未来亏损融资的可用现金重述后）与调整后EBITDA之比 [43] - 碳酸锂出厂价现金成本涵盖提取和精炼全流程的生产及结构成本，不包括陆海运输成本、阿根廷政府享有的采矿税和特许权使用费及营销成本 [45]