核心观点 - 美国中期选举后市场对数据中心建设前景的担忧引发AI相关股票大幅调整，但市场反应过度，AI长期投资逻辑并未发生根本变化 [1] - 建议投资者采取选择性逢低买入策略，重点关注大型科技公司、部分估值明显回落的半导体及数据中心基础设施企业，以及有望从AI商业化应用中受益的软件公司 [1] - 项目延期不等于投资取消，建设周期拉长可能使AI资本开支增长更加持久，并有助于缓解供应链供需失衡、改善融资环境以及支撑算力租赁价格 [1] 数据中心建设与AI资本开支 - 美国约20%的原定2028年数据中心项目可能推迟至2029年，涉及约5吉瓦的IT负载容量，相当于全球相关项目的约10% [1] - 美国数据中心新增容量预计在2028年同比下降约4%，随后于2029年反弹约38% [1] - 维持对大型云计算及科技企业整体资本开支的预测，预计2027年和2028年分别达到约1.6万亿美元和1.8万亿美元 [2] - 大型科技企业仍将尽可能扩大算力基础设施，以支持大语言模型及AI应用向数十亿用户推广 [2] - 2028年全球具备供电条件的数据中心容量缺口预计达到44吉瓦，较此前预测扩大约15% [3] - 能够及时获得电力供应并投入运营的数据中心仍具有较高的稀缺价值 [3] - 更严格的建设审批和更高的项目成本可能进一步强化大型科技企业的竞争优势 [3] 大型科技企业 - 给予亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta及微软“增持”评级，认为这些企业能够利用自身资本实力及AI模型研发能力在算力资源受限的环境中继续扩大市场份额 [4] - Meta目标价820美元，对应报告参考股价的潜在上涨空间约35.5% [4] - Alphabet目标价375美元，潜在上涨空间约32.7% [4] - 亚马逊目标价335美元，潜在上涨空间约28.7% [4] - 微软目标价650美元，潜在上涨空间约21.3% [4] - 英伟达给予“增持”评级及300美元目标价，对应报告参考股价约60.7%的潜在上涨空间 [4] - 英伟达芯片及相关技术能够提高单位电力所产生的AI计算能力和商业价值，在电力及数据中心容量受到限制的情况下提高算力效率的重要性将进一步上升 [4] 半导体与数据中心供应链 - 半导体领域更偏好规模较大、资本实力雄厚的行业龙头，包括英伟达、博通、台积电、联发科及三星电子 [6] - 博通目标价505美元，对应报告参考股价约72%的潜在上涨空间 [6] - 关注近期估值回落的硬件领域，包括希捷科技、西部数据，以及Lumentum、Coherent和Arista Networks [6] - 数据中心建设项目延期可能导致部分上游供应链企业在2028年面临订单增长放缓、库存增加及利润率回落的风险 [6] - 不建议全面买入所有遭到抛售的AI基础设施股票，强调需要结合估值、供需状况及企业盈利能力进行筛选 [6] 数据中心与电力基础设施 - 数据中心和电力基础设施领域重点关注Equinix、TeraWulf、Hut 8、Riot Platforms及Applied Digital等企业 [7] - 看好部分能够为数据中心提供电力解决方案的公司，包括Bloom Energy、Vistra、Talen Energy及Constellation Energy [7] - 随着美国部分数据中心建设项目面临审批限制，具备现成电力资源、能够快速交付算力基础设施的企业竞争优势可能进一步增强 [7] AI软件与应用 - AI投资周期正在出现重要变化，市场关注点有望逐步从芯片和基础设施建设转向软件服务及AI技术的实际应用 [8] - 在以往的计算技术发展周期中，投资回报通常首先集中于半导体企业，随后扩展至基础设施，最终转向软件和服务领域 [8] - 软件领域看好微软、Snowflake、Datadog、MongoDB、Cloudflare及ServiceNow等企业 [8] - 网络安全领域关注Palo Alto Networks、CrowdStrike、Okta及Rubrik [8] - AI应用带来的生产率提升正在逐步向金融、医疗、消费及工业等传统行业扩散 [9] - 美国银行、花旗集团、联合健康、宝洁及Visa等企业被列入重点关注AI应用受益公司名单 [9] 计算效率提升 - AI模型开发商将更加重视计算效率提升，通过模型蒸馏、架构优化以及训练和推理流程改进等方式，以更少的计算资源实现更强的AI能力 [5]