核心观点 - MercadoLibre在2026年第三季度优先投入客户参与度和市场扩张，但这些投资对利润率形成压力，净营收和金融收入同比增长45%至107.50亿美元，而营业收入下滑6%至6.76亿美元 [2] - 营业利润率环比下降40个基点至6.3%，反映免费配送增加、旺季前履约产能扩张以及巴西联盟营销支出增加的成本 [2] - 管理层指出净配送成本（含网络扩张相关费用）带来60个基点的环比利润率逆风 [3] - 降低免费配送门槛促使客户下单更小、更频繁，导致每单收入下降，尽管订单量增加 [3] - 能源价格上涨推高运输成本，履约面积环比扩大近20%以应对旺季需求，扩张还带来临时招聘费用 [3] - 销售和营销支出环比上升40个基点至收入的11.6%，因公司在巴西加大联盟投资 [3] 物流效率改善 - 尽管成本压力存在，MercadoLibre在物流效率方面取得可衡量的改善 [4] - 巴西售出商品数量同比增长45%，每单配送成本以本币计同比下降5%，较2025年第一季度（降低免费配送门槛生效前）下降14% [4] - 管理层报告巴西R$19-R$79价格区间的免费及慢速配送作为一个整体在9月首次实现可变贡献为正 [4] - 单路线配送量在本季度创下新高 [4] - 这些改善表明公司正通过处理更多订单和提升效率来降低配送成本，但公司仍在扩张配送网络的成本、吸引客户的投入与更高配送量带来的效率增益之间进行平衡 [5] 行业竞争与股价表现 - MercadoLibre与Amazon和Sea Limited竞争，过去三个月股价下跌17.2%，而行业整体下跌8.7% [6] - 同期Amazon股价下跌6.7%，Sea Limited暴跌34% [6] 估值 - MercadoLibre远期12个月市盈率为28.66，高于行业平均的20.31，但低于其12个月中位数水平33.91 [10] - 公司估值较Amazon（远期12个月市盈率23.43）和Sea Limited（14.97）存在溢价 [10] 盈利预期 - Zacks共识预期显示，MercadoLibre当前财年每股收益在过去七天上调12美分至38.21美元，但下一财年共识预期同期下调10美分至55.09美元 [11] - 当前财年销售额共识预期显示同比增长45.1%，而每股收益共识预期显示下降3% [12] - 下一财年共识预期预计销售额和盈利分别增长28.9%和44.2% [12] - 当前季度（2026年12月）共识预期为11.52美元，下一季度（2027年3月）为11.69美元，当前财年（2026年12月）为38.21美元，下一财年（2027年12月）为25.08美元 [13] - 七天前当前季度、下一季度、当前财年、下一财年共识预期分别为11.26美元、11.46美元、38.09美元、55.19美元 [13] - 30天前分别为11.33美元、11.57美元、38.29美元、55.03美元 [13] - 60天前分别为11.33美元、11.57美元、39.11美元、56.05美元 [13] - 90天前分别为11.26美元、10.72美元、39.11美元、56.75美元 [13] 投资逻辑 - MercadoLibre强劲的市场增长、客户参与度上升和金融科技生态扩张支撑其长期前景 [13] - 物流效率改善和购买频率增加强化其竞争定位 [13] - 但配送成本高企、持续投资和利润率压力制约近期盈利能力，尽管营收增长令人鼓舞且运营效率改善，溢价估值仍需谨慎 [13] - MELI目前获Zacks Rank 3（持有）评级 [13]