文章核心观点 - Palo Alto Networks与Cloudflare均处于网络安全行业前沿，在防范大规模网络攻击、保护企业安全方面发挥关键作用，但当前一只股票的投资前景优于另一只 [1][2] - 从投资角度看，Cloudflare当前提供更具吸引力的投资案例，其长期增长轮廓更强，而Palo Alto Networks面临毛利率压力 [2][14][24] - 结论为买入Cloudflare、持有Palo Alto Networks [24][25] Palo Alto Networks投资要点 - 公司是网络安全领导者，提供网络安全、云安全和终端解决方案，其下一代防火墙和高级威胁检测技术在全球被广泛认可和采用 [3] - 产品线广泛、客户基础强大，在零信任、安全访问服务边缘（SASE）和私有5G安全等领域的机会持续支撑长期增长潜力 [4] - 公司SASE预订量在2026财年增长40%，受Access、SD-WAN和安全浏览器增长支撑 [4] - 公司在近100个客户账户中取代传统供应商，总合同价值超过4亿美元，取代量几乎是上一年的两倍 [4] - SASE业务受益于企业对云交付网络和安全解决方案的强劲需求，公司将其SASE与防火墙、SD-WAN等产品集成，使现有客户无需引入另一家供应商即可添加SASE，平台标准化成为客户的更简单选择 [5] - 2026财年第四季度，一家全球电信领导者签署1.26亿美元协议，扩大其下一代防火墙部署，同时用Prisma Access替换传统代理提供商以实现SASE [5] - 2026财年第四季度非GAAP毛利率同比下降100个基点至74.8%，2026财年非GAAP毛利率下降60个基点至75.8%，下降主要由于SaaS产品占比上升，而该业务仍在向成熟利润率水平扩展 [6] - 管理层预计2027财年云托管成本增速将快于收入增速，可能拖累毛利率扩张 [6] - 公司预计内存和存储等大宗商品成本上升将在其硬件业务中持续，尽管第五代防火墙设备需求强劲，但组件成本上升可能拖累硬件盈利能力 [7] Cloudflare投资要点 - 随着企业面临互联网漏洞增加和网络威胁演变，公司网络安全产品需求上升，AI使用增加帮助安全研究人员更快识别漏洞，增强了对更强保护的需求 [8] - 管理层在2026年第三季度财报电话会上强调，六个最严重的互联网安全漏洞在不到14天内被披露，公司从主要AI实验室和安全公司获得漏洞的早期披露，并在问题公开前为客户部署保护 [9][10] - 公司正在获得更大的安全产品客户合同，2026年第三季度一个美国联邦部门签署五年期1030万美元合同，采购其SASE产品组合，该部门选择Cloudflare替换其传统虚拟专用网络系统，并在一家第一代零信任提供商之上选择了Cloudflare [11] - 另一项赢单中，一家跨国数字银行签署三年期资金池协议，平均年度合同价值超过300万美元 [11] - 随着企业寻求能同时保护员工和AI代理的安全平台，公司在与传统零信任提供商的竞争中取得进展，公司认为其整合网络安全、应用保护和零信任服务的集成平台相比提供更有限解决方案的供应商具有优势 [12] - 随着网络威胁上升、企业采用增强以及对零信任和SASE解决方案需求增加，公司处于扩大安全业务的有利位置，持续的客户赢单和更广泛平台的更多采用可支撑其长期收入增长 [13] 增长前景对比 - 两家公司都将受益于网络安全需求激增，但Cloudflare的长期增长轮廓似乎更强 [14] - Zacks共识预期显示Cloudflare 2026年收入和每股收益分别同比增长36.5%和37.6%，2027年营收和利润预计分别增长30.8%和36.7% [14] - 相比之下，Palo Alto Networks 2027财年预期增长较为温和，收入和每股收益分别同比增长23.4%和8.8%，2028财年营收和利润预计分别增长15%和17.5% [15] - Cloudflare 2026年收入预计增长36.5%，而Palo Alto Networks 2027财年增长23.4% [9] 价格表现与估值 - 年初至今，Palo Alto Networks和Cloudflare股价分别上涨59.4%和39.5% [19] - Cloudflare目前远期市销率为29.49倍，显著高于Palo Alto Networks的18.09倍，Cloudflare更高的估值反映投资者对AI安全需求的强烈信心，体现市场对公司长期高增长的预期 [20] 结论 - 两家公司均为网络安全领域关键参与者，但近期前景差异较大，Palo Alto Networks继续面临毛利率下降压力，更高的云托管和硬件成本可能限制利润率改善 [24] - Cloudflare继续受益于AI安全、SASE和零信任解决方案的强劲需求，其估值反映高增长预期，长期处于受益于AI安全需求上升的有利位置 [24] - Cloudflare获Zacks排名第2（买入），Palo Alto Networks获Zacks排名第3（持有），Cloudflare是更好的选择 [25]