文章核心观点 - 公司2026年第三季度总营收4090万美元，同比下降19%，环比下降10%，平台现货交易量同比下降73%至45亿美元，但服务收入和利息收入合计占净营收的59%，运营费用同比下降30%，净亏损同比收窄63%至5860万美元，调整后运营亏损连续第四个季度改善 [2][3][5] - 公司CEO强调运营费用连续第三个季度下降，将继续在增长投资上保持纪律，并以季度为单位逐步赢得客户和股东信任；总裁表示Gemini 2.0的核心赌注是拥有受监管的基础设施底层，既直接服务客户，也供其他平台在其上构建 [4] - 公司持续拓展预测市场基础设施的分发与清算合作，并向开发者和AI代理开放平台访问，体现其从交易平台向受监管基础设施提供商的战略转型 [8][9][13] 营收表现 - 总营收4090万美元，较2025年第三季度的5060万美元下降19%；净营收3920万美元，2025年同期为4980万美元，2026年第二季度为4370万美元 [2][5] - 交易收入同比下降40%、环比下降10%至1590万美元，2025年同期为2630万美元，主要受加密交易活动显著下滑拖累 [5] - 交易所收入同比下降47%至1340万美元，主要反映零售交易活动减少，部分被机构收入增长抵消；环比增长7%，现货交易量环比增长18%至45亿美元，受机构Zcash活动增加和关联做市业务扩展支撑 [2][5] - 总交易量为45亿美元，2025年第三季度为164亿美元，2026年第二季度为38亿美元；约12亿美元（占季度现货量的26%）涉及外部客户与公司做市商之间的交易 [5] - OTC收入同比增长60%、环比下降64%至170万美元，2025年同期为110万美元，第二季度为470万美元；同比增长反映电子OTC客户活动增长，环比下降符合大型机构交易的波动性特征 [5] - 预测市场收入为80万美元，较2026年第二季度的50万美元增长52%，该收入为扣除做市商和吃单方激励返佣后的净额 [5] - 服务收入同比增长7%、环比下降10%至2130万美元；服务收入与利息收入合计2330万美元，2025年同期为2340万美元，占净营收的59%，与第二季度持平，高于上年同期的47% [2][5] - 信用卡收入同比增长82%，受Gemini信用卡组合增长驱动，环比下降4%至1550万美元 [5] - 质押收入同比下降29%至420万美元，主要受平均质押资产余额下降和已实现质押收益率降低影响；环比增长3%，反映底层质押资产价格升值 [5] - 顾问费收入为60万美元，第二季度为270万美元，反映与某战略客户顾问服务协议相关的补偿性认股权证确认期于7月结束 [5] - 利息收入为200万美元，2025年第三季度为350万美元，2026年第二季度为240万美元，反映平均客户托管余额下降，部分被现货保证金交易产品的保证金贷款费用抵消（上年同期无同类活动）[6] 费用与亏损 - 总运营费用同比下降30%、环比下降2%至1.199亿美元，为连续第三个季度下降；同比下降主要受销售与营销费用及薪酬下降驱动，部分被交易损失增加抵消 [3][6] - 薪酬费用同比下降32%、环比增长17%至5640万美元，其中包含3270万美元股权激励费用，第二季度为2030万美元；环比增长反映7月确认的员工年度股权奖金；剔除股权激励后薪酬费用同比下降36%、环比下降15%至2370万美元，体现2026年2月裁员的效果 [6] - 销售与营销费用同比下降75%、环比下降6%至830万美元，反映更具选择性的营销投入策略；其中营销获客、品牌及其他成本同比下降97%至70万美元；信用卡奖励及促销推荐激励同比下降41%至760万美元，促销和推荐激励下降抵消了信用卡奖励21%的增长 [6] - 交易损失同比增长38%，从第二季度的2010万美元降至1060万美元，其中包含信用卡拨备费用920万美元，2025年第三季度为280万美元，2026年第二季度为1610万美元；信用卡核销增至1150万美元，2025年同期为340万美元，主要反映与先前披露的第一季度欺诈事件相关账户的加速核销；季末管理信用卡应收款为2.022亿美元，上年同期为1.506亿美元 [6] - 非欺诈类30天以上逾期率从第二季度的3.3%升至3.4%，公司认为部分反映2025年下半年组合快速增长期新增账户的成熟化，彼时应收款增长快于逾期余额发展，压低了报告的逾期率 [6] - 技术费用为1960万美元，同比下降4%，主要反映摊销和减值费用下降；较第二季度的1880万美元增长，主要由于云计算和基础设施成本上升 [6] - 一般及行政费用（含法律费用）为1980万美元，同比增长2%，法律费用增加被专业服务费用下降大部分抵消；较第二季度的2060万美元下降 [6] - 交易处理费用同比下降39%至530万美元，主要受质押奖励及银行和合规费用下降驱动，部分被支持新产品（包括Gemini Predictions）的处理成本增加抵消 [6] - 运营亏损为7900万美元，2025年第三季度为1.208亿美元，2026年第二季度为7690万美元；环比来看，收入下降和股权激励费用增加1240万美元超过了其他运营费用减少1490万美元的影响 [6] - 调整后运营亏损（非GAAP）同比收窄42%、环比收窄21%至3900万美元，为连续第四个季度改善 [6][7] - 净亏损同比收窄63%、环比收窄46%至5860万美元，2025年第三季度为1.595亿美元；每股基本和摊薄净亏损为0.46美元，上年同期为6.67美元 [3][6] - 调整后EBITDA（非GAAP）为亏损1160万美元，2025年第三季度亏损5240万美元，2026年第二季度亏损7400万美元；环比改善反映信用卡拨备和员工薪酬成本下降，以及加密资产和相关方加密贷款已实现及未实现净收益5008万美元的有利波动（第二季度亏损2500万美元转为第三季度收益2570万美元）[6] - 截至2026年9月30日，现金及现金等价物为1.941亿美元，2025年12月31日为2.522亿美元 [6] 运营指标 - 月度交易用户为57.7万，同比下降2%、环比下降1% [12] - 截至2026年9月30日，平台资产为134亿美元，2025年9月30日为213亿美元，2026年6月30日为84亿美元；同比下降反映加密资产估值相对上年同期下降及部分机构托管净流出 [12] 业务亮点与战略进展 - 运营费用连续第三个季度环比下降，运营亏损同比改善35%至7900万美元，调整后运营亏损同比收窄42%至3900万美元，为连续第四个季度改善 [7] - 2026年8月24日，公司与Apex Fintech Solutions宣布非约束性意向书，Gemini Titan, LLC将成为通过Apex期货佣金商向其经纪客户分发加密事件合约的独家受监管场所；意向书还允许双方在非独家基础上就体育、经济和金融市场等其他合约类别开展合作，但须就最终文件进行谈判 [13] - 扩展分发是公司预测市场战略的核心，公司计划将内部交易所和清算所提供给希望提供事件合约而无需自建基础设施的经纪商、FCM和其他指定合约市场，并正与更多潜在分发和清算伙伴积极洽谈 [13] - 更多客户使用AI工具研究市场并在投资前获取背景信息，公司目标是让客户将自选AI代理接入覆盖加密、股票和预测市场的单一Gemini账户，并连接新兴AI平台 [13] - 10月，公司模型上下文协议（MCP）服务器在Anthropic和OpenAI等AI平台上线，客户可在这些工具内使用AI代理直接获取Gemini实时市场数据和研究背景 [13] - 公司重建开发者平台，为每条产品线提供专门文档，并发布覆盖其交易产品的公开、无依赖TypeScript SDK [13] 资产负债表与现金流 - 截至2026年9月30日，总资产为15.753亿美元，2025年12月31日为18.018亿美元；总负债为11.329亿美元，2025年12月31日为12.610亿美元；股东权益总额为4.425亿美元，2025年12月31日为5.409亿美元 [15] - 现金及现金等价物为1.941亿美元，受限现金及现金等价物为8940万美元，客户托管资金为4.643亿美元，持有加密资产为4.152亿美元，质押信用卡应收款为1.702亿美元 [15] - 流动负债中，客户托管资金应付为4.641亿美元，第三方贷款为7550万美元，相关方贷款为3.672亿美元，融资债务为1.532亿美元 [15] - 2026年前九个月经营活动净现金使用1.669亿美元，2025年同期为8020万美元；投资活动净现金提供8510万美元，2025年同期为370万美元；融资活动净现金使用6520万美元，2025年同期为净提供5.376亿美元 [18][21] - 前九个月净亏损2.753亿美元，2025年同期为4.420亿美元；股权激励费用为7715万美元，2025年同期为4896万美元；交易损失拨备为4185万美元，2025年同期为1538万美元 [18] - 前九个月购买加密资产6.392亿美元，处置加密资产6.214亿美元；购买信用卡应收款14.299亿美元，收回信用卡应收款14.412亿美元 [18] - 期末现金、现金等价物、受限现金及客户托管资金合计为7.479亿美元，2025年同期为11.080亿美元 [21] 非GAAP指标调节 - 调整后EBITDA调节：净亏损5860万美元，加回所得税费用1千美元、利息费用703万美元、折旧摊销735万美元、股权激励费用3267万美元，得出调整后EBITDA亏损1159万美元 [22] - 调整后运营亏损调节：运营亏损7902万美元，加回折旧摊销735万美元、股权激励费用3267万美元，得出调整后运营亏损3901万美元 [23] - 调整后EBITDA历史趋势：2025年第三季度亏损5238万美元，第四季度亏损9216万美元，2026年第一季度亏损5993万美元，第二季度亏损7403万美元，第三季度亏损1159万美元 [22] - 调整后运营亏损历史趋势：2025年第三季度亏损6737万美元，第四季度亏损6722万美元，2026年第一季度亏损5424万美元，第二季度亏损4934万美元，第三季度亏损3901万美元 [23]