文章核心观点 - 伯克希尔哈撒韦在沃伦·巴菲特于去年年底卸任CEO后首次进入未知领域，将价值3590亿美元投资组合的监督权移交给格雷格·阿贝尔 [1] - 巴菲特继任者在上任首个季度即着手调整伯克希尔投资组合，但核心投资理念保持不变：组合集中度，苹果与美国运通合计占投资资产超过35%（1267亿美元）[2] - 巴菲特与继任者格雷格·阿贝尔均信奉高度集中的投资组合策略 [4] 苹果持仓 - 苹果持仓规模为780.3亿美元，占投资资产的21.8% [5] - 巴菲特于2016年第一季度开始大举买入苹果，看重其客户忠诚度及对硬件设备收取溢价的能力，将其视为消费产品巨头而非单纯的科技公司 [5] - 在巴菲特退休前的九个季度（2023年10月1日至2025年12月31日），伯克希尔减持了75%的苹果持仓，部分减持可能基于税务考量，苹果估值偏高也可能是一个因素 [6] - 巴菲特最初买入苹果时其滚动市盈率为10至15倍，目前滚动市盈率已达38倍 [6] - 尽管苹果估值处于历史高位，阿贝尔无意减持，其在首封致股东信中称苹果为将在"数十年间持续复利增长"的企业 [7] - 苹果向高利润率订阅服务转型以及将Apple Intelligence整合进硬件设备，是加速增长的配方 [7] 美国运通持仓 - 美国运通为伯克希尔第二大持仓，规模486.7亿美元，占投资资产的13.6%，自1991年以来持续持有 [9][11] - 美国运通运营模式的优势之一：可从交易双方获取收入，既是美国第三大支付服务商以收取商户费用，也是核心贷款机构，持卡人支付年费和/或利息收入 [12] - 优势之二：擅长吸引富裕客户群体，高收入人群在经济小幅下行时不太会改变消费习惯或拖欠账单，使美国运通对经济衰退的敏感度低于同业，并有助于其相对快速地走出经济低迷 [13] - 优势之三：相对伯克希尔成本产生惊人收益率，伯克希尔对美国运通的成本基础约为每股8.49美元，美国运通年度基础派息为每股3.80美元，年度成本收益率接近45% [14] - 美国运通股息收入 alone 每九个季度（27个月）即可使伯克希尔最初略低于12.9亿美元的初始投资翻倍 [14] - 美国运通关键数据：市值2132.8亿美元，毛利率59.79%，股息率1.15%，52周区间290.97至387.49美元 [13]