公司投资策略 - 公司近期购买了Antero Midstream (AM) 这是一家高收益的中游公司 收益率为7% [1] - 公司倾向于购买被低估的高质量收益型股票 尤其是在市场估值较高且通胀和利率可能长期保持高位的环境下 [3] - 公司认为未来10年 股息将在总回报中占据更大比例 预计在通胀粘性和经济增长疲软的情况下 股息贡献可能接近30% [20] 公司业务与财务表现 - ONEOK Inc (OKE) 是一家兼具增长和收益的公司 其股息收益率接近6% 同时预计2022-2023年每股收益增长超过10% [22][23] - ONEOK的股息在过去25年中从未削减 即使在金融危机、2015年大宗商品崩盘和疫情期间也保持稳定 [26] - 2023年 ONEOK预计将产生26亿美元的自由现金流 占其市值的63% 2024年预计自由现金流将增至35亿美元 自由现金流收益率为85% [31] - ONEOK的净债务预计将从2023年底的224亿美元降至2025年底的210亿美元 净杠杆率从44倍降至33倍 [31] 公司增长与战略 - ONEOK通过收购Magellan Midstream Partners扩大了业务 使其成为美国最多元化的中游运营商之一 业务涵盖天然气液体、精炼产品、收集与处理以及天然气 [34] - 公司通过整合收购实现了成本协同效应 并积极寻求长期协同机会 包括优化冷凝液销售和利用天然气液体资产 [36][37] - ONEOK的调整后EBITDA已连续9年增长 预计2024年将超过60亿美元 [39][40] - 公司正在投资基础设施项目 如Saguaro管道和LNG设施 以满足不断增长的天然气液体需求 [44][45] 行业趋势与市场需求 - 全球天然气液体需求预计将快速增长 主要驱动因素包括液化石油气、石化需求和交通运输燃料 [47] - 冬季风暴Elliott后 天然气储存需求显著回升 ONEOK已成功以有利条件重新签订储存合同 [50] - ONEOK在Bakken地区的扩张使其能够为生产商提供全面的系统 包括多个工厂和管道 特别是在以石油开采为主的地区 [52][53] 估值与回报预期 - ONEOK的运营现金流预计2023年增长6% 2024年增长18% 2025年增长6% [63] - 公司目前的P/OCF倍数为102倍 长期正常化倍数为87倍 但考虑到其增长潜力 合理倍数应为90倍 [65] - 结合90倍的估值倍数、预期的运营现金流增长率和超过5%的股息收益率 ONEOK的年化总回报率预计为10% [65]