港股科技板块表现 - 9月15日港股低开高走 大型科技龙头股普遍上涨 阿里巴巴-W涨近3%续刷阶段新高 哔哩哔哩-W涨近5% 小米集团-W、腾讯控股、快手-W跟涨 [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格涨逾1% 逼近历史新高 该ETF已连续7日上涨 走势稳健 [2] - 中证港股通互联网指数年初至9月5日累计上涨41.94% 最大涨幅达60.89% 显著优于恒生科技指数的27.29%和48.64% 超额收益逾10个百分点 [8] 资金流动与产品规模 - 港股互联网ETF（513770）上周5个交易日连续获资金净流入7.9亿元 近20日累计净流入28.26亿元 [4] - 该ETF最新规模突破100亿元 创历史新高 年内日均成交额近6亿元 支持T+0交易且不受QDII额度限制 [9] 行业驱动因素 - 美联储9月降息概率高达92% 全球流动性边际改善有望外溢至港股 高成长性科技板块或率先受益 [4] - 阿里巴巴云收入和资本开支超预期 带动板块从"外卖内卷"叙事转向AI叙事 推动估值修复 [4] - 芯片供给和模型迭代是云计算加速的核心基础 也是互联网板块AI叙事下估值重估的重要催化 [4] 板块结构与持仓集中度 - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数 重仓港股科技及互联网龙头 [6] - 前四大权重股为小米集团-W（15.65%）、腾讯控股（14.35%）、阿里巴巴-W（13.87%）、美团-W（10.87%） 合计占比54.74% [7] - 前十大持仓股合计占比超72% 龙头优势显著 [6] 机构观点与行业前景 - 华源证券强调AI技术加速渗透背景下 互联网头部企业正迎来价值重估机遇 腾讯、阿里等核心资产有望分享AI产业发展红利 [4] - 开源证券表示港股相对A股补涨契机或到来 A股进入估值消化阶段后港股相对优势逐步凸显 [4] - 2024年中证港股通互联网指数上涨23.04% 2020年涨幅达109.31% 但2021-2023年连续三年下跌 [9]

股价表现 - 阿里巴巴美股股价于9月11日大涨超8% 刷新2021年底以来新高 [1] - 港股市场9月12日强势高开 阿里巴巴盘中涨近7% 股价创近4年新高 收盘涨5.44% [1] AI技术突破 - 公司与百度开始使用自主研发芯片训练AI模型 部分替代英伟达产品 [4] - 通义实验室发布新一代大模型架构Qwen3-Next 训练成本相比上一代不到十分之一 [10] - 高德扫街榜依托用户真实行为生成 受多模态大模型助力 [8] 业务进展 - 高德扫街榜上线当天用户数超4000万人 超过大众点评峰值日活3260.57万 [6][8] - 阿里云收入同比增长26% 创近三年新高 [17] - AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [17] 战略投入 - 公司宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 总额超过去十年总和 [17] - 二季度AI+云资本开支达386亿元 同比增长220% [17] - 过去四个季度在AI基础设施及产品研发累计投入超1000亿元 [17] 行业环境 - 全球AI市场规模达2792.2亿美元 预计以35.9%复合年增长率扩大 [17] - 甲骨文与OpenAI签署巨额算力采购合同 股价单日暴涨36% 市值增长2440亿美元 [10][13][15] - AI产业链信心提升 利好拥有AI及云业务的科技巨头 [16] 历史布局 - 2008年决定自建云计算系统 2009年"飞天"系统正式立项 [20] - 云计算布局被证实具有前瞻性 为AI发展奠定基础 [21] 领导层观点 - 马云强调AI时代刚到来 公司应当抓住机遇 [23] - 提出"AI应解放人类而非取代人类"的技术理念 [24] - 公司坚持"活102年"愿景 致力于成为跨世纪企业 [26]

小火锅市场规模与增长趋势 - 预计2025年中国小火锅市场规模将接近650亿元[1] - 截至2024年9月8日国内现存小火锅相关企业达2.22万家 同比增长3.26%[1] - 市场呈现剧烈分化态势 新兴品牌加速布局而部分传统品牌收缩[2][4] 头部品牌战略布局 - 海底捞子品牌"举高高"采用59.9元/位自助模式 日排千桌并筹备30余家新店[1] - 杨国福通过海鲜品类实现差异化 同样采用59.9元/位定价策略[2] - 围辣小火锅门店数破千 龙歌和一围肥牛肉小火锅加速扩张[2][4] 门店扩张与运营策略 - 一围肥牛肉小火锅维持每周一家新店扩张节奏 优先确保单店盈利模型[4] - 呷哺呷哺门店从2024年6月826家收缩至2025年6月763家[4] - 品牌选址要求日均接待超300桌顾客 进行精细化流量转化测算[7] 渠道竞争格局演变 - 社区街边店模式以低租金高密度为特征 主要覆盖三线及以下城市[7] - 商场店模式聚焦高线城市 呷哺呷哺近6成门店位于高线城市[7] - 龙歌重点渗透新一线和二线城市 这两个市场门店占比超6成[7] 价格与品质平衡挑战 - 行业面临品质与价格平衡难题 存在劣币驱逐良币风险[9] - 自助小火锅领域出现严重同质化竞争 模式与菜品易被模仿[9] - 核心竞争力取决于低成本持续提供高品质食材的供应链能力[10] 消费趋势与行业本质 - 小火锅兴起与性价比消费环境及单人双人就餐习惯普及密切相关[4] - 本质是消费需求回归 需在有限客单价内提供超预期价值体验[10] - 供应链能力成为关键壁垒 海底捞通过规模化采购建立成本优势[1][10]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价涨超5% 截至发稿涨5.23%报209.2港元 成交额达3.55亿港元[1] 新游戏动态 - 公司于9月10日首曝策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》 并开启预约 10月将进行首轮公开测试[1] - 该游戏为公司发行的第二款三国题材游戏 属全新非对称休闲竞技卡牌类型[1] - 管理层预计《三国：百将牌》将成为DAU达百万级别的大作 计划2026年春节期间正式推出[1] 机构观点 - 高盛指出公司参与其亚太领袖论坛 就游戏产品线与发行时程进行交流[1] - 国信证券认为公司社区及用户优势显著 仍处于商业化早期阶段[1] - AI等新科技加持下游戏、广告及增值服务等业务均存在较好成长空间[1] - 开源证券提出游戏是下一个创新药 享有创新药的优势：业绩兑现期盈利二阶导较高 营收和盈利增速抬升快幅度大[1] - 游戏行业基金仓位相对较低 Q2基金超配比例仅0.18% 具备较大提升空间[1]

股价表现 - 药捷安康上周累计涨幅超200% 但今日早盘重挫18% 截至发稿跌12.99%至167.5港元[1] - 成交额达3.33亿港元 总市值跌穿700亿港元[1] 港股通纳入 - 上交所和深交所公告将药捷安康调入港股通标的名单 自9月8日起生效[1] 业务概况 - 公司专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法[1] - 主要管线包括六款临床阶段候选产品及多款临床前阶段候选产品[1] - 核心产品替恩戈替尼(TT-00420)近期迎来多重利好[1] 财务表现 - 上半年未取得主营业务收入 其他收入及收益由1040万元下降至360万元 降幅达65.1%[1] - 收入下降主要由于银行存款利息及理财收入减少410万元 政府补助减少270万元[1] - 研发成本下降30.9%至9840万元[1] - 上半年录得税前亏损1.23亿元 较2024年同期亏损1.6亿元有所改善[1]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价上涨5.23%至209.2港元 成交额达3.55亿港元 [1] 新游戏发布 - 公司推出策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》 已开启预约并将于10月进行公开测试 [1] - 该游戏为非对称休闲竞技卡牌类型 预计成为日活跃用户达百万级别的作品 计划2026年春节期间正式推出 [1] 业务前景 - 公司社区及用户优势显著 仍处于商业化早期阶段 AI等新技术将推动游戏、广告及增值服务业务成长 [1] - 游戏行业享有创新药的优势：业绩兑现期盈利增速高且基金仓位存在提升空间（Q2超配比例0.18%） [1]

新能源汽车股市场表现 - 港股新能源汽车股整体走高 其中蔚来上涨超过5% 理想汽车上涨接近3% 广汽集团和小鹏汽车上涨超过2% 零跑汽车和比亚迪股份跟随上涨 [1]

核心观点 - 维持毛戈平增持评级 下半年低基数效应叠加四季度新品推出有望延续增长势头 [1] - 公司凭借高端会员体系和东方美学定位持续巩固品牌溢价 [1] - 预计2025-2027年收入增速为32 9% 29 2% 25 8% 经调整净利润增速分别为35 2% 29 0% 23 4% [1] 财务表现 - 2025H1销售额25 88亿元同比增长31 3% [2] - 彩妆收入14 22亿元占比55 1%同比增速31 1% [2] - 护肤收入10 87亿元占比42 0%同比增长33 4% [2] - 毛利率84 2% 净利率同比提升0 9个百分点至25 9% [3] - 净利润6 70亿元同比增长36 1% [3] 产品策略 - 核心底妆系列两大单品零售额均突破2亿元验证大单品策略持续兑现 [2] - 闻道东方故宫联名香水两个月录得1141万元销售额占美妆收入0 4% [2] - 鱼子面膜与黑霜两大明星单品持续放量 [2] - 下半年将上市黑金焕颜系列精华水及身体霜丰富高阶抗衰矩阵 [2] - 预计全年将再推多款东方调香新品 [2] 运营效率 - 彩妆升级迭代带来单位成本上升以及培训业务师资投入增加 [3] - 销售及分销费用率45 2% [3] - 受益于经营效率提升及上市开支减少助推净利率提升 [3] 品牌建设与渠道拓展 - 会员总数突破1900万人 [4] - 线下复购率30 3% 线上复购率24 1% 品牌粘性持续增强 [4] - 围绕东方美学继续推出进阶香水 高阶护肤及多效彩妆新品 [4] - 渠道端坚持百货加购物中心线下深耕与内容加直播线上提效并举 [4] - 计划下半年落地香港海港城专柜同步拓展新加坡 日韩等海外市场 [4]

股价表现 - 云锋金融股价再涨超12% 月内实现翻倍 截至发稿涨10.77%报6.79港元 成交额2.17亿港元 [1] 监管批准与业务拓展 - 全资附属公司云锋证券获香港证监会批准 将第一类受监管活动牌照升级 可为零售及专业投资者提供虚拟资产交易服务 [1] - 客户可在云锋金融交易平台直接交易数字资产 [1] 战略合作与资产配置 - 云锋金融与蚂蚁数字科技达成战略合作 通过Layer1公链Pharos平台共同开拓现实世界资产代币化及Web3领域 [1] - 董事会批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产 累计购入1万枚ETH 总投资金额4400万美元 资金全部来自集团内部现金储备 [1]

核心观点 - 云顶新耀将在第18届IgA肾病国际研讨会上展示耐赋康7项最新真实世界数据 证明其在IgA肾病治疗中具有显著临床价值 [1] 产品疗效数据 - 真实世界用药验证对因治疗价值 早期干预对减少蛋白尿和稳定肾功能具有重要意义 [1] - 超过9个月延长治疗数据提供长期疗效与安全性的有力证据 [1] 学术研究价值 - 7项最新真实世界数据从多个维度深入探讨疗效与安全性 [1] - 相关证据弥补RCT在临床应用场景中的局限性 充实治疗策略 [1]