核心观点 - 对“十五五”期间中国资本市场及三大投资方向（AI盈利模式、出海、内需）充满信心，认为2026年中国经济将呈现增速稳定、价格改善、质量提升的态势，资本市场整体稳中向好但伴随结构变化与轮动，投资策略宜采取“带有防守的进攻、稳中求进”的思路 [3][4][5][9][10][11] 产业层面：AI盈利模式 - 最关注中国AI的盈利模式，目前中国大模型采取开源模式自身尚未付费，营收主要来自科技巨头的AI云收入以及少数垂直领域AI应用公司使用基于大模型的AI Agent [3][9] - 当AI竞赛从算力比拼走向AI应用商业化，中国在能源、算力和工程师等要素上的成本效率以及底层数据与应用场景具备优势 [3][9] - 以AI为核心的科创产业将是全要素生产率提升的核心方向，AI应用进展和AI资本开支有望形成良性循环 [5][10] 企业层面：出海机遇 - 出海是中国具有全球竞争力企业面临的巨大机遇 [3][9] - A股主要指数中，海外营收占比持续提升，未来越来越多的行业龙头公司，海外盈利贡献可能接近甚至超过一半 [3][9] - 在进攻端应关注出海方向中商业模式清晰、盈利正在兑现、行业格局明确的龙头公司 [5][11] 经济与市场：内需与结构变化 - A股的供需逻辑在发生变化，老经济如房地产下行周期对需求的拖累正在逐步减弱，新的需求趋势正在兴起 [3][9] - 供给侧的自发收缩、资本开支下行、行业集中度提升，使得龙头企业有望迎来盈利修复和估值重估 [3][9] - 2026年内需政策有望边际加码，经济面临的供需结构有望改善，高端消费与服务消费有望率先回暖 [4][5][10] - 2026年中国资本市场整体稳中向好的基础依然在，但内部结构上存在高估值需要消化，内需处于平稳修复进程，指数空间未必很大，但结构变化与轮动很可能在所难免 [5][10][11] 投资策略：配置思路 - 更适合采取一种带有防守的进攻、稳中求进的配置思路 [5][11] - 防守端可适当关注现金流稳定、分红能力较强、具备长期竞争优势的行业龙头，如蓝筹核心资产、央国企龙头与高股息资产 [5][11] - 进攻端注重“确定性成长”，在科创与出海等方向中，重点关注商业模式清晰、盈利正在兑现、行业格局明确的龙头公司，但需注意估值透支、配置拥挤和交易过热等问题 [5][11] - 在流动性充裕环境下，一些主题投资可能阶段性强势表现，但需注意高波动风险 [5][11]

智谱A股IPO进展与券商阵容 - 智谱在港股上市后迅速重启A股IPO进程，其A股上市辅导券商阵容由中金公司变更为国泰海通证券与中金公司两家，上市辅导阵容升级 [1][2][4] - 智谱于2026年1月8日在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人，其更早的目标是A股上市，曾于2025年4月提交A股上市辅导备案 [5] - 智谱撤回2025年4月提交的辅导备案并办理了新的备案登记，拟在上海证券交易所科创板上市 [4] 国泰海通证券的行业地位与项目经验 - 国泰海通证券在科创板IPO领域实力强劲，近三年（截至2月13日）在101个科创板IPO项目中参与保荐19个，项目数量高居券商榜首，其中华虹公司募资超200亿元，芯联集成募资超100亿元，单个项目承销保荐费均超过2.5亿元 [6] - 国泰海通证券在审科创板项目储备丰富，在39个“进行中”的科创板项目中参与保荐6个，与华泰联合证券并列第二，项目涵盖半导体、工业机械、医药生物、通信设备等“硬科技”赛道 [6][7] - 国泰海通证券与中金公司在“硬科技”赛道IPO业务上合作历史悠久，曾共同参与保荐商汤科技港股上市、中芯国际科创板IPO（募资额532.30亿元，承销保荐费6.92亿元）以及近期港股上市的爱芯元智 [7] AI公司资本化趋势与券商竞争格局 - AI科技公司（如“大模型双雄”、“GPU四小龙”）接连寻求上市，推动头部券商在AI赛道IPO服务上的竞争加剧 [2][8] - 在港股市场，中金公司是多家明星AI公司的保荐人，包括MiniMax、明略科技、英矽智能等 [9] - 在A股科创板市场，“GPU四小龙”的IPO项目由多家头部券商分揽：摩尔线程（中信证券保荐已上市）、燧原科技（中信证券保荐在问询）、沐曦股份（华泰联合证券保荐已上市）、壁仞科技（国泰海通证券保荐在辅导） [9] - 部分AI公司在IPO进程中更换辅导机构，例如燧原科技在2025年10月将辅导机构由中金公司更换为中信证券，反映了公司基于资本市场环境及战略发展的考量 [10] 市场表现与战略布局 - 智谱在港股市场表现强劲，截至2月13日收盘，5个交易日内股价涨幅超138.68% [1] - 智谱在港股上市仅一个多月后即重启A股IPO辅导，引入新券商，显示出公司加速推进“A+H”双资本平台布局的决心 [5][6]

政策发布 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、农业农村部于2月14日联合印发《关于统筹建立常态化金融支持机制助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》[1][2] 核心政策方向 - 政策旨在保障农业全产业链的金融需求[1][2] - 政策目标是助力防止返贫致贫和推动乡村全面振兴[1][2] 具体金融支持措施 - 加大农业特色产业金融支持力度，以生产流通等关键环节为依托[1][2] - 在合规前提下，开发应收账款融资、订（仓）单质押、供应链票据等供应链金融服务场景[1][2] - 提供结算、融资和财务管理等综合性金融服务[1][2] - 金融机构需积极对接核心企业及仓储、物流、运输等环节的管理系统，实现信息互联互通，以提高服务能力和风险控制水平[1][2] - 积极对接全国农业品牌精品培育计划，针对优势特色产业集群等建立批量化授信模式，以提高服务效率[1][2] - 因地制宜打造休闲农业、乡村旅游、民宿经济、电商直播等新产业、新业态的金融服务模式，以进一步拓展和提升农业综合收益[1][2]

股价异动表现 - 2026年2月13日收盘价82.80元，单日下跌5.89%，成交金额21.66亿元，换手率5.70% [1] - 近5个交易日（2月9日至13日）累计上涨5.28%，但期间振幅高达22.35% [1] - 股价在2月2日触及95.87元高点后回调，技术指标显示短期偏弱，KDJ的J值降至-14.21，MACD柱状图扩大至-1.39 [4] 业绩经营情况 - 2025年全年预计营收21.29亿元，同比增长98.13%，归母净利润3.42亿元，增幅425.95%，扣非净利润增幅达607.73% [1] - 第四季度单季净利润0.42亿元，环比下降49%，低于分析师一致预期的1.57亿元 [1] 行业政策与环境 - AI算力需求推动光模块向800G/1.6T升级 [2] - 公司已开发出适用于1.6T光模块的AWG芯片并送样验证，数通市场订单快速增长 [2] - 行业技术迭代加速，硅光、CPO等新技术渗透可能重塑竞争格局 [2] 资金面情况 - 2月13日主力资金净流出2.62亿元，占成交额12.11%，而游资资金净流入1.93亿元 [3] - 公司近期获得1039万元政府补助，累计获补2329万元 [3] 公司估值 - 当前市盈率（TTM）为113.95倍，高于行业平均水平 [4]

股票近期走势 - 截至2026年2月13日，南网能源收盘价为6.52元，单日下跌4.96%，近5个交易日累计下跌9.57% [1] - 股价从2月4日高点7.99元回落，区间振幅达74.45% [1] - 当前股价低于5日及10日均线（分别为6.788元、6.992元），MACD柱状线转负，KDJ指标进入超卖区间 [2] - 布林带中轨（6.395元）成为近期压力位，下方支撑位关注5.05元（布林带下轨） [2] 股价异动原因 - 2月3日龙虎榜数据显示机构净卖出3314.66万元，尽管深股通净买入2649.46万元，但机构资金流出对市场信心造成压力 [3] - 近期公用事业板块整体表现疲软，2月13日电力板块下跌1.34%，拖累个股走势 [4] - 公司股价自2026年1月5日低点4.58元最高涨至7.99元（2月4日），区间涨幅达74.45%，部分资金选择获利了结 [5] - 当前市盈率为186.92倍（TTM），估值处于历史较高水平，市场对业绩持续性的担忧可能引发回调 [6] 公司基本面 - 公司2025年业绩预告显示预计净利润3亿元至3.6亿元，同比实现扭亏为盈，主要因生物质业务拖累消除及节能业务增长 [7] - 公司战略转型聚焦工业节能、建筑节能及零碳园区等新兴领域，长期逻辑未改变 [8] 行业政策现状 - 国家推动零碳园区建设、电力市场化改革等政策仍有利于公司业务发展 [9] - 南方电网计划2026年一季度投资240亿元，同比增长超过20%，为相关企业提供潜在机会 [9]

公司股价与市场表现 - 截至2026年2月13日，公司股价为41.90元，较前一日下跌1.06% [1][2] - 当日股价振幅为3.52%，换手率为1.36% [1][2] - 近5个交易日股价累计下跌0.48%，但年初至今累计上涨8.61% [1][2] 公司估值指标 - 公司当前市盈率(TTM)为102.59 [1][2] - 公司当前市净率为3.30 [1][2] 行业与市场对比 - 公司所属的传媒板块当日下跌1.43% [1][2] - 公司所属的广告营销板块当日下跌3.46% [1][2] - 同期大盘指数同步调整，上证指数下跌1.26%，深证成指下跌1.28% [2]

政策核心内容 - 央行等四部门联合发布《关于统筹建立常态化金融支持机制 助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》旨在通过金融手段支持乡村振兴 [1] - 政策核心目标是保障农业全产业链的金融需求并加大农业特色产业的金融支持力度 [1] 金融服务与产品创新 - 政策鼓励在合规前提下开发应收账款融资、订（仓）单质押、供应链票据等供应链金融服务场景 [1] - 金融机构需为农业产业链提供结算、融资和财务管理等综合性金融服务 [1] - 针对休闲农业、乡村旅游、民宿经济、电商直播等新产业新业态需因地制宜打造金融服务模式 [1] 金融机构运营与风控 - 金融机构需积极对接核心企业及仓储、物流、运输等环节的管理系统以实现信息互联互通 [1] - 信息互联互通旨在提高金融机构的服务能力和风险控制水平 [1] 服务模式与效率提升 - 政策鼓励积极对接全国农业品牌精品培育计划 [1] - 针对优势特色产业集群等建立批量化授信模式以提高服务效率 [1] - 金融服务模式的拓展与提升旨在进一步拓展和提升农业综合收益 [1]

公司治理与股权激励 - 公司于2026年2月10日召开了第三届第十次董事会会议 [1] - 会议审议了关于第一期股权激励计划的相关议案 [1] - 投资者可关注后续股东会决议及该计划的实施进展 [1]

2026年1月运营数据 - 2026年1月，公司实现收入客公里（RPK）11072.57百万公里，其中国际市场收入客公里（RPK）同比增长3.38%，达到2166.36百万公里 [1] - 2026年1月，公司旅客运输量达到5724.71千人次，其中国际旅客运输量同比增长2.44%，达到344.91千人次 [1] - 2026年1月，公司客运运力投入（按可利用客公里计）达到13297.31百万公里 [1] - 2026年1月，公司地区货邮运收入吨公里同比增长64.06%，货运及邮运量同比增长90.51%，货邮载运率同比增长6.92个百分点 [1] 运营质量与数字化转型 - 公司运营重心从规模增长向“质量与效率”并重深化 [2] - 公司旗下海南航空作为国内首家试点航空公司，深度参与全国首个民航航班延误信息数据共享应用项目试运行，在呼和浩特机场试点项目中提供高质量、标准化的航班动态与保障数据 [2] - 通过数据共享，公司运行控制部可依托实时共享的机场停机位信息，在航班落地前将精确滑行路线告知机组，实现了从“落地后等待引导”到“落地前已知机位”的流程革新，提升了地面运行效率与安全水平 [2] - 此举标志着公司正从行业数据共享的参与者，转变为通过数据驱动内部效能提升、引领行业数字化转型的推动者 [2] 战略发展与未来展望 - 公司紧抓海南自贸港封关运作后的首个春运契机，以网络拓展、智慧运营与生态合作为核心，全面开启新年高质量发展序幕 [1] - 展望2026年全年，公司将继续深度融入海南自贸港建设进程，坚定不移地将“零关税、低税率、简税制”等政策红利，系统性地转化为不可复制的航线网络优势、持续优化的成本竞争优势与互利共赢的产业协同优势 [3] - 在迈向“超级承运人”的宏伟航程中，公司正以稳健而有力的步伐，致力于为股东创造长期价值、为旅客提供五星体验，并志在为中国民航业的高质量发展与海南自贸港打造新时代对外开放重要门户贡献力量 [3]

2025年经营成果总结 - 2025年公司经营回款超过270亿元人民币 [1] - 2025年经营性现金流达到30亿元人民币，创历史新高，同比增长28% [1] - 2025年公司规模利润同比增长40%至70% [1] - 医疗大模型关键指标实现行业领先，智医助理累计辅助诊断突破11亿次 [1] - 海外市场营收突破10亿元人民币 [1] 2026年战略方向与关键行动 - 2026年公司对内明确四大重点工作举措：坚持战略聚焦、加强系统性创新、深化项目制、加快人才培养 [1] - 成立变革管理委员会，全面推动人工智能驱动组织能效升级 [1] - 公司将在工具平台、能力培训、人才培养机制等多方面持续投入，为员工提供成长舞台 [1] - 公司认为人工智能不会淘汰人，但会淘汰不改变工作方式的人 [1] - 公司优势在于不仅使用人工智能，更在创造人工智能 [1]