公司资本重组生效与股份交易安排 - 澳门励骏公告其资本重组的所有条件均已达成 包括股东特别大会通过特别决议案及向百慕达公司注册处处长登记股本削减 [1] - 资本重组将于2025年12月29日正式生效 [1] - 资本重组后产生的新股份将于2025年12月29日上午9时正（中国香港时间）开始买卖 [1]

公司资本重组生效 - 澳门励骏资本重组的所有条件均已达成 包括股东特别大会通过特别决议案及向百慕达公司注册处处长登记股本削减 [1] - 资本重组将于2025年12月29日生效 [1] - 新股份将于2025年12月29日上午9时正（中国香港时间）开始买卖 [1]

事件概述 - 12月22日晚，快手平台突发大规模内容安全事件，引发用户广泛关注并举报 [1] - 平台当晚启动紧急处置，对违规内容集中查删 [1] - 12月23日，快手直播功能已逐步恢复正常服务，其他功能未受影响 [1] 公司回应与处置 - 公司深夜回应称，平台遭到“黑灰产”攻击，目前已紧急处理修复中 [1] - 公司表示坚决抵制违规内容，相应情况已上报给相关部门，并向公安机关报警 [1] - 对于行业关于公司网络安全防护能力方面的质疑，公司暂时没有回应 [1] 事件原因分析 - 业内专家分析，此次攻击能造成大规模破坏，核心原因在于黑灰产已全面迈入“自动化攻击”时代，而平台仍依赖传统人工防御模式 [1] - 黑客借助自动化工具批量注册、操控僵尸号，实现违规内容的秒级发布与扩散，这种规模化攻击完全超出人工审核的应对极限 [1] - 传统人工审核存在天然滞后性，面对每秒数十条的违规内容洪流，往往陷入“封禁不及新增”的被动局面，即便增派人手也难以填补攻防效率差 [1] - 黑灰产利用技术工具降低攻击门槛，形成“攻击自动化”与“防御人工化”的不对称对抗，传统防护体系在这种降维打击下形同虚设，这也是此次服务器瘫痪、违规内容泛滥的关键症结 [1] 行业影响与警示 - 对于其他平台企业来说，此次快手遭遇的大面积攻击事件也给他们敲了一次警钟，督促平台建立更完善的网络防护体系 [2]

债权转让交易核心 - 江苏丹阳农村商业银行股份有限公司将其对公告清单所列借款人及担保人享有的主债权及担保合同项下的全部权利 依法转让给中国信达资产管理股份有限公司江苏省分公司 [1] - 中国信达资产管理股份有限公司江苏省分公司作为债权受让方 要求清单内债务人及担保人自公告之日起立即向其履行还本付息义务或担保责任 [1] 涉及债务人及借款情况 - 本次债权转让共涉及37个主要债务人实体 包括丹阳市广胜汽车服务有限公司 江苏驭盛车业科技有限公司 丹阳市奋发机械有限公司等 [2][3] - 部分债务人关联多个借款合同 例如丹阳市福特斯机械设备有限公司涉及3个借款合同 丹阳市怡鑫光学眼镜有限公司涉及6个借款合同 [2][3] - 借款合同编号显示部分债务形成时间较早 可追溯至2016年及2017年 例如丹阳市江腾电子有限公司和江苏中鹏交通器材有限公司的相关合同 [2][3] 担保结构与担保人情况 - 债务普遍设有担保 担保方式包括企业担保与个人担保 例如丹阳市广胜汽车服务有限公司的担保人为丹阳市锋泰钻石工具制造有限公司及邱新国等4名自然人 [2] - 部分担保人为关联企业或企业主 例如丹阳市华诚煤炭有限公司的担保方包括丹阳市富豪铜业有限公司及其股东夏玉东等 [2] - 存在互保或连环担保迹象 例如冷朝鲜 冷朝富 孙国忠等人同时为江苏中鹏交通器材有限公司和丹阳市悦江餐饮有限公司的债务提供担保 [2][3] - 部分担保合同编号与借款合同编号紧密关联 显示担保与借款同时设立 例如合同编号202301106929对应担保合同编号202302106926 [2] 所属行业分布 - 债务人集中在制造业与地方服务业 涵盖汽车服务 工具制造 机械 电子 包装材料 光学眼镜 贸易等多个行业 [2][3] - 制造业占比较高 涉及钻石工具 建材 机械 电子 五金工具 光学眼镜 铝业 幕墙装饰 汽车部件 印务等领域 [2][3] - 服务业包括汽车销售服务 餐饮 体育培训 煤炭贸易 能源贸易 服饰辅料贸易等 [2][3]

市场整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数在12月24日收盘下跌0.57% [1] 公司股价表现 - 小马智行股价下跌3% [1] - 小鹏汽车股价下跌1.57% [1] - 哔哩哔哩股价下跌近1% [1] - 阿里巴巴股价微幅上涨 [1]

投资机构观点 - 独立投资投资银行咨询公司Evercore列出了其2026年的首选股名单 [1] - 在该名单中，微软与赛富时两家公司位居前两名 [1]

公司业务与行业地位 - 汇量科技是国内程序化广告龙头公司 从规模和实力排名看已位列全球前三 [1] - 公司目前以游戏IAA（应用内广告）变现为主 [1] - 2025年4月、7月分别上线Hybrid/IAP ROAS智能出价产品 加强对IAP（应用内内购）广告的布局 [1] - 2024年上线适合非游品类的Target CPE智能出价产品 经一年爬坡已有起量趋势 [1] AI程序化广告赛道优势 - AI程序化广告赛道具有三重优势：算法提效决定α、具有明显飞轮效应、竞争力来自算法提效 [1] - 依靠算法提效带动广告ROAS增长赢得广告主的预算分配增长 可同时享受广告大盘增长的β和自身算法提效的α [1] - 算法依靠数据积累训练提效 数据依靠广告投放积累 广告规模依靠算法进步扩张 [1] - 增长依靠自身算法提效 本质是提高单位流量价值 且可吸引长尾广告主投放提高广告渗透率 [1] IAP（应用内购）广告业务发展 - IAP面向的客群更小 付费能力差异化更大 对广告算法的精确度要求更高 因此具有更高的ROAS与利润率 [1] - 游戏市场中IAP变现为主流 市场规模为IAA的4.6倍 [1] - 随着公司IAP算法的提效有望实现核心广告业务的量价提升 [1] - 25Q2以来已看到公司中重度游戏买量高增趋势 [1] 非游戏广告市场潜力 - 非游戏市场在海外空间更大 2024年仅电商广告规模就为游戏广告的2.7倍 [1] - 非游品类对移动应用的投放应用数在2025年明显加大 除短剧外均实现50%以上增长 [1] - 预计中长尾广告流量明显增加 程序化广告平台可充分发挥中长尾优势 [1] - 当前渗透率不足1%仍有较大扩张空间 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025~2027年收入为20.6/26.7/37.3亿美元 [1] - 预计公司2025~2027年经调整归母净利润为0.88/1.31/2.19亿美元 [1] - 根据可比公司的平均估值 给予公司2026年38xPE估值 对应市值49.8亿美元 [1] - 以7.78的港元/美元汇率进行换算对应387.6亿港元 目标价24.63港元/股 [1]

威海银行H股定增 - 威海银行与津联集团订立H股认购协议，拟发行不超过1.5亿股H股，认购价为每股人民币3.29元，现金代价不超过4.935亿元，募集资金净额将全部用于补充核心一级资本 [1] - 津联集团间接由天津市人民政府国有资产监督管理委员会全资持有，主要开展跨境资本运作、资产整合等工作 [1] - 此次定增是威海银行7月31日公布的更大规模资本补充计划的一部分，该计划包括发行不超过7.58亿股内资股及不超过1.54亿股H股，相关议案已于9月29日获临时股东大会批准 [2] 威海银行资本充足状况 - 截至2024年9月末，威海银行资本充足率为11.89%，一级资本充足率为10.04%，核心一级资本充足率为8.02% [2] - 与2024年末相比，三项指标分别下降1.87个百分点、0.78个百分点、1.29个百分点 [2] - 核心一级资本充足率8.02%已迫近《商业银行资本管理办法》规定的7.5%的监管红线 [2] 行业资本充足率背景 - 截至2024年三季度末，商业银行整体资本充足率为15.36%，一级资本充足率为12.36%，核心一级资本充足率为10.87%，较二季度末分别下降0.22、0.10、0.06个百分点 [2] - 城市商业银行、民营银行和农村商业银行资本充足率分别为12.40%、12.14%、13.20%，均低于行业平均水平 [2] - 资本充足指标不达标可能导致银行面临业务限制、监管处罚等后果，因此迫近监管红线的银行必须积极补充资本 [3] 资本补充的动因与影响 - 银行净息差承压导致内源性资本补充机制弱化，促使多家银行寻求外源性资本补充渠道 [3] - 核心一级资本充足率缓冲空间不足（部分银行小于1个百分点）且缺乏外源性补充渠道，将制约银行未来的分红能力 [3] - 内源性资本补充机制弱化或失效，将对银行资本充足率造成下行压力，并制约其资产负债表扩张 [3] 中小银行资本补充趋势 - 为满足监管要求并实现可持续发展，多家中小银行正通过增资扩股等方式加快资本补充步伐 [1] - 除威海银行外，陕西金融监管局近期已批复同意长安银行增资扩股方案，募集不超过26.11亿股股份，资金全部用于补充核心一级资本 [4]

股价与交易表现 - 截至2025年12月23日收盘，ST西发股价报收于11.42元，当日上涨4.2% [1] - 当日换手率为2.76%，成交量为7.29万手，成交额为8275.12万元 [1] 资金流向 - 12月23日，主力资金净流入400.56万元，呈现资金主动介入迹象 [1][3] - 同日，游资资金净流出295.45万元，散户资金净流出105.11万元 [1] 公司治理与会议决议 - 公司于2025年12月22日召开第十届董事会第七次会议，应出席董事9人，实际出席9人，所有议案均获全票通过 [1] - 董事会审议通过了《关于变更会计师事务所的议案》和《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》 [1] 审计机构变更 - 公司拟变更2025年度审计机构，原聘任的中兴财光华会计师事务所因其他个别审计业务被中国证监会立案调查 [2] - 为避免影响公司审计工作，经董事会审计委员会审查及董事会审议通过，拟改聘深圳久安会计师事务所为公司2025年度财务报告及内部控制审计机构，聘期一年 [1][2] - 前后任会计师事务所均对变更事项无异议，该事项尚需提交公司股东会审议 [1][2][3] 临时股东会安排 - 公司将于2026年1月7日召开2026年第一次临时股东会，现场会议时间为当日14:30，网络投票时间为当日9:15至15:00 [1] - 股权登记日为2025年12月31日，会议唯一审议事项为关于变更会计师事务所的议案 [1] - 股东可通过现场或网络投票方式参会，中小投资者表决将单独计票，登记时间为2026年1月5日，登记地点为公司董事会办公室 [1]

重大合同签署 - 公司下属子公司中国电建集团国际工程有限公司与土耳其塔曼石油天然气有限公司签署了土耳其塔曼天然气增压站2、4、5、7号站（二包）项目合同，合同金额约为66.26亿元人民币 [1] - 项目主要内容为4座天然气增压站的整体设计、主要设备采购安装及调试工作，其中2号站不含燃机和压缩机的采购 [1] - 项目合同工期约为55个月 [1] 2025年1月至11月经营情况概览 - 公司2025年1月至11月主要经营情况按业务类型、地区分布及主要签约合同情况进行了统计 [4][5] 业务类型统计 - 公司业务主要分为能源电力业务、水资源与环境业务、城市建设与基础设施业务及其他业务 [6] - 能源电力业务包括水电、风电、太阳能发电、火电、新型储能、核电、电网、氢能、地热能、海洋能、生物质能等 [6] - 水资源与环境业务包括水利、水务、水环境治理和水生态修复工程、海洋工程、土壤修复、环保工程（非水、土）、节能工程等 [6] - 城市建设与基础设施业务包括房屋建筑、铁路、城市轨道交通、公路、市政、机场、港口与航道、矿业等 [6] 地区分布统计 - 公司经营情况按地区分布进行了统计 [7] 主要签约合同情况 - 2025年11月，公司新签合同金额在人民币5亿元以上的单个项目情况已公布 [7]