文章核心观点 - 证券行业在2025年利润创历史新高，但股价表现弱于过往牛市周期，其投资价值有望在“十五五”期间通过四大边际变化得到重塑 [1] 历史复盘：行业演进三阶段 - **2003-2011年（经纪驱动期）**：行业处于轻资产高ROE阶段，由成交量和**高佣金率**驱动，标的稀缺强化股价弹性 [2] - **2012-2017年（创新扩容期）**：“创新大会”开启重资本业务周期，互联网经营打破获客限制，股价由基本面弹性与**政策宽松预期**共同驱动 [2] - **2018-2025年（政策驱动期）**：行业重资产化特征确立导致**ROE弹性下降**，政策监管周期成为决定行业阿尔法属性的核心因素 [2] 复盘结论：估值承压的三大原因 - **ROE弹性下降**：行业重资产化与轻资本业务费率承压，导致牛市期行业ROE不再显著优于其他板块 [3] - **政策预期波动**：政策端影响持续提高且周期明显，使行业难以构建稳健增长预期，严监管周期下基本面和资金面面临困境 [3] - **上市标的激增**：上市标的数量激增使行业丧失投资稀缺性，中小机构资本利用效率偏低，进一步拉低行业平均资本回报 [3] 未来展望：“十五五”期间的四大边际变化 - **ROE从“持续下滑”走向“逐步提升”**：核心逻辑在于**杠杆率提升**，国内风控指标优化与宏观监管指导为杠杆松绑，海外头部券商经营杠杆倍数显著高于国内，部分子公司年化ROE超**20%**，预计“十五五”期间行业ROE中枢有望从**7%-8%** 向 **10%以上** 进阶，头部券商ROE有望从 **8%** 向 **12%以上** 跃进 [4] - **发展从“聚焦扩新”走向“存量挖潜”**：我国居民资产中股票基金资产的配置比例仍有**超1倍**的提升空间，国内证券公司有望在单客收益层面加速追赶国际一流投行，从目前头部机构**1000元左右**的单客利润迈向海外投行**3000元左右**的单客利润 [4] - **格局从“百花齐放”走向“扶优限劣”**：近五年**44%** 的再融资项目在融资后三年ROE从未超出融资当年水平，拖累行业资本效率，未来**并购重组**有望成为行业重塑格局的核心路径，目标是构建**10家**综合性机构引领行业发展，到**2035年**构建**2-3家**国际一流投行 [5] - **经营从“波动明显”走向“稳步发展”**：监管层推进更精细化且高包容性的逆周期调节，政策预期趋于稳定，头部券商投资交易业务去方向化转型持续推进，**重资产业务收益率稳定在2%左右**，市场波动对业绩的冲击逐步收敛 [5] 投资策略 - 建议关注两条投资主线：一是围绕一流投行建设，具备**市占率、净利率、杠杆率提升能力**的“航母级”券商；二是有望通过**并购重组与精细化运营**，跻身头部梯队的中型证券公司 [8]

文章核心观点 - 中国科学院遗传与发育生物学研究所的科研团队成功将机器人、人工智能、基因编辑与多学科技术深度融合，应用于番茄育种，显著提升了育种效率与精准度，并计划将该智能育种体系拓展至大豆、新型橡胶等更复杂的作物，旨在攻克农业育种核心难题，实现关键农业“芯片”的自主可控 [1][2][4] 技术应用与创新 - 团队研发的育种机器人配备了高精度视觉识别系统，能快速锁定盛开的番茄花并完成授粉操作，同时实时采集环境数据以动态调整策略 [1] - 科研团队通过基因编辑技术为番茄“量身定制”了花型，使柱头外露，以更好地适配机械臂的操作，突破了传统作物花型对自动化的限制 [2] - 团队融合了来自刑侦（图像识别）、核动力（运动轨迹与算法）、计算机（数据串联）等多领域的跨界技术，实现了育种环节的数据贯通与流程优化 [2] 效率与效益提升 - 传统育种培育一个新品种至少需要七八年，且受天气等自然因素影响大，而引入机器人深度融合后，育种周期能缩短一半以上 [2] - 智能育种体系能精准把控作物的抗逆性、产量和口感，将人从高强度、重复性的操作中解放出来，使品种培育更精准，不再依赖个人感觉和经验 [2][3] 未来发展规划 - 团队计划以番茄为起点，利用已建立的智能育种体系，继续攻关大豆和新型橡胶作物的育种难题 [4] - 目标攻克的具体难题包括：大豆花小、花期短、完全闭合导致的人工杂交困境，以及橡胶树育种周期长达几十年、受地域气候限制等问题，旨在培育气候广适型新型产胶作物以支撑自主供应 [4]

公司战略与组织架构 - 东宏股份在中国香港正式揭牌成立全资子公司“中国东宏有限公司(CHINA DONGHONG COMPANY LIMITED)” [1] - 公司高层包括党委书记、董事长兼总裁倪奉尧，副总裁薛春德，董事兼董事会秘书寻金龙等出席了揭牌仪式 [1] 未来发展规划 - 新成立的子公司“中国东宏”将致力于聚集全球人才、拓展全球市场、布局全球产业、树立全球品牌 [1] - 公司的核心战略目标是全力推进“高科技东宏、高市值东宏、国际化东宏”的进程 [1]

行业趋势 - 机器人技术在过去30年间已从艺术想象发展为深度融入日常生活的成熟产业[1] - 当前社会对机器人的依赖程度显著提高，行业已进入广泛应用阶段[1] 公司/产品动态 - 公司通过文化产品（如春晚小品）展示机器人技术的温情与人文关怀应用场景[1] - 公司利用具有30年历史的文化IP（初代机器人形象）进行内容创作与情感连接[1]

美以对伊朗的施压策略与石油贸易 - 美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡同意加强对伊朗的“极限施压”，包括打击伊朗对中国的石油出口 [1] - 伊朗约80%的石油出口流向中国，美以认为打击此贸易将“显著”增加对伊朗的经济压力 [1] - 石油产业是伊朗经济支柱，石油收入占其外汇收入一半以上 [3] 伊朗经济与核问题谈判背景 - 2024年伊朗国内生产总值约4369亿美元，人均国内生产总值4771美元 [3] - 美伊代表团计划在瑞士日内瓦进行新一轮谈判，但一名美国官员认为达成协议的“可能性为零” [3] - 美以在伊朗核问题上存在分歧，内塔尼亚胡怀疑伊朗不会遵守协议，而特朗普表示愿意尝试 [3] 美伊谈判的具体内容与分歧 - 美国特使的提议据报包括要求伊朗暂停浓缩活动“三到五年”，并将持有的450公斤高浓缩铀转移至第三国，但该提议被伊朗拒绝 [5] - 一名美国官员否认华盛顿曾提出过此类提议 [6] - 美国国务卿鲁比奥重申，伊朗永远不会被允许拥有核武器，且美国希望在该地区保持军事力量 [6] 潜在的中美贸易摩擦风险 - 特朗普上个月威胁对任何与伊朗有商业往来的国家加征25%的关税 [7] - 分析人士指出此威胁可能重新激化中美在伊朗问题上的矛盾，并担心破坏中美贸易“休战”协议 [7] - 有观点认为特朗普没有胆量对中国额外加征25%的关税，若实施中国将进行反击 [7]

行业核心观点 - 机器人、人工智能、基因编辑等前沿科技正与农业育种深度融合，推动行业向智能化、精准化转型，显著提升育种效率与可控性 [1][2] - 智能育种技术能够有效解决传统育种周期长、精度低、成本高、受自然条件制约等核心瓶颈，是强化农业核心竞争力的关键 [2] - 跨学科、跨领域的技术融合与人才汇聚是驱动智慧农业创新的重要模式，为行业带来新的发展动能 [2][3] 技术应用与突破 - 育种机器人配备高精度视觉识别系统，可自动识别花朵并实时采集环境数据，通过算法动态调整操作策略 [1] - 科研团队通过基因编辑技术为番茄“量身定制”花型，使柱头外露，以更好地适配机械臂操作，体现了生物技术与自动化技术的协同 [2] - 智能育种体系将育种从播种到授粉的各环节数据串联，实现全流程的数据化与精准控制 [2] 效率与效益提升 - 采用机器人与育种深度融合后，育种周期能缩短一半以上，而传统人工培育一个新品种少则七八年 [2] - 机器人可进行高强度、重复性操作，实现连轴转，将人力从繁重劳动中解放出来，同时使品种培育更精准，减少经验判断的偏差 [2][3] - 新技术能精准拿捏作物的抗逆性、产量和口感等性状，提升品种综合性能 [2] 未来发展方向与挑战 - 当前以番茄为应用起点，未来智能育种体系计划接连攻关大豆、新型橡胶作物等育种难题 [4] - 目标作物面临具体挑战：大豆花小、花期短且完全闭合，人工杂交难度极高；橡胶树育种周期长达几十年，且受地域气候限制，亟需培育气候广适型品种以支撑自主供应 [4] - 行业的长期目标是让智能育种技术走进更多田间地头，牢牢掌握农业的“芯片”——种子 [4]

2026年央视春晚的具身智能机器人展示 - 2026年央视春晚是史上机器人阵容最庞大的一次，已有松延动力、银河通用机器、魔法原子、宇树科技四家具身智能厂商官宣参与 [1] - 去年宇树科技借春晚舞台实现品牌“破圈”，直接点燃了今年机器人企业“上春晚”的热潮，但最终仅有少数企业入围 [1][11] - 多品牌亮相春晚被视为面向全社会的“能力展示”，一方面体现产业加速发展与更多创新主体涌现，另一方面通过展示运动控制、多机协同、人机交互及系统稳定性等方面的进步，让公众感知技术成熟度提升 [1][11] - 有不同声音认为，机器人舞台表演多为预设动作编排，缺乏实际应用场景支撑，象征意义大于实用价值 [1][11] - 对企业而言，关键挑战在于能否将春晚获得的大量曝光迅速转化为清晰、可信的商业叙事，让机器人真正“用起来”和“用出价值” [1][11] 厂商参与春晚的动机与投入 - 魔法原子展示了全球首个小人形机器人完成托马斯360°旋转体操动作，旨在展示中国智造的多元布局与“打开未来生活的入口” [2][12] - 银河通用机器人将依托自主研发的“类脑”具身大模型，展示在复杂场景中的自主决策、高效协作与温暖服务体验 [2][12] - 宇树科技是第三次登上春晚，有望进一步展示其机器人的运动控制、规模化制造与场景应用能力 [2][12] - 春晚赞助费用高昂，一条口播广告费用可达数千万元级别，“官方合作伙伴”的赞助费用或将过亿，但具身智能企业仍视其为品牌曝光与合作拓展的双重机遇 [2][12] - 睿尔曼智能科技与多家春晚机器人公司有技术合作，目前其一体化关节模组年产能已突破10万台，2026年设定了实现百万台级关节模组年产能突破的目标 [2][12] 行业趋势与市场预测 - 头部企业扎堆上春晚反映了两个产业现实：一是对2026年行业趋势的预判，希望在关键窗口期抢占用户和资本心智；二是行业开始从“实验室炫技”走向“规模化商用”，需要国民级舞台展示技术成熟性和商业化潜力 [4][14] - 2026年机器人将进入规模化商业应用阶段，能否获得更多订单取决于企业能否精准解决用户实际痛点，而非创造伪需求 [4][14] - 2026年具身智能行业将进入量产验证与数据驱动闭环的关键节点，真实场景数据和商业化能力成为考验企业的分水岭 [4][14] - IDC预测，到2026年，中国人形机器人应用场景将提升至当前的3倍以上，市场规模将近13亿美元，同比增长翻倍以上 [4][14] - 未来三到五年，工业场景有望进一步突破，平台化能力与智能系统生态将成为长期竞争焦点 [4][14] 工业与消费级应用场景展望 - 工业场景中，需求明确、重复劳动强度大的简单工作岗位是应用重点，例如固定路径搬运、分拣作业以及Pick and Place、拧螺丝等柔性生产环节 [6][16] - 2026年是从POC走向小范围推广的关键节点，现阶段上肢与下肢配合不够理想，最适合量产的是执行单一任务的机器人 [6][16] - 在单工位或单任务中，具身智能用量有望从目前的几台提升到10至20台，部分简单场景甚至可能达到百台左右 [6][16] - 目前具身智能在工业领域已覆盖汽车、3C、各类工业制造、物流搬运等场景，全年出货量预计可达大几千台甚至近万台水平，产品以轮式或悬挂式结构为主，采用人机协作模式 [6][16] - 到2026年底，随着技术迭代，具身智能机器人的可靠性与稳定性有望实现显著提升 [6][16] - 消费级领域全年出货量或可突破千台，一方面演艺、展示类机器人在演出、展会、商场等场景铺开，另一方面面向家庭、教育场景的小型人形机器人出货将在2026年进一步放量 [7][16][17] 销量预测与商业模式演变 - 摩根士丹利上调2026年中国人形机器人销量预测，预计销量将增长133%至2.8万台，较之前预测的1.4万台翻一番 [7][17] - 快思慢想研究院院长田丰保守预计出货量在2.5-3.5万台，乐观情境下有望达到4-5万台 [7][17] - 应避免“订单≠出货”误区，规模化应用需2-3年数据打磨，2026年核心价值在于标杆场景验证，而非全面放量 [7][17] - 应关注“有效出货量”，即产生持续服务收入的设备，而非单纯硬件销量，未来租赁、按工时付费等模式将成为关键指标 [7][17] 行业发展面临的挑战与瓶颈 - 行业普遍处于“卡点”阶段，能够完成展示型demo和POC验证，但尚未有公司实现大范围落地应用 [7][17] - 产业链主要瓶颈在于成本与性能的平衡，客户要求单台价格至少压到10万元以下，同时保证稳定性和量产一致性 [8][18] - 产业链需共同定义和开发针对性产品，简单拼凑零部件无法满足真实作业对执行精度、负载能力、续航等的需求 [8][18] - 产业链挑战还包括高端AI芯片和数据的瓶颈，终端实时决策对高算力与低功耗要求严苛，国产芯片尚存差距 [10][20] - 高质量物理交互数据缺口较大，采集成本约为普通数据的10倍，需千万小时级积累 [10][20] - 部分关键技术路线尚未收敛，例如灵巧手的技术选型、末端力控的部署方式、数据采集方案等仍待探索 [10][20] 投融资趋势与产业链机会 - 2026年具身产业的资本热度相比2025年已经明显降温，缺乏自研能力和真实落地能力的项目大概率会在调整中被出清 [21] - 头部公司的资源集中度将进一步提升，行业需要巨额资金持续注入头部阵营，以支撑场景适配和算法优化 [21] - 在大浪淘沙过程中，新的卡点环节与小而美的赛道正在浮现，如数据生成、数据采集、核心零部件或核心材料，以及租赁平台、演艺展示服务商等中下游配套环节，可能催生一批新型创业公司 [21]

公司产品规划与预期 - 方舟基金创始人凯茜·伍德预测特斯拉的擎天柱机器人将在2028年或2029年开始改变工厂和家庭生活 [1] - 公司首席执行官埃隆·马斯克回应称，该机器人将在2027年开始改变现状，2028年影响将显而易见，2029年将产生巨大的影响 [1] - 马斯克透露，Optimus可能成为史上最重要的产品，并认为它非常有潜力 [5] 产品技术进展与成本目标 - 开发人形机器人比开发机器人出租车复杂20万倍 [1] - 特斯拉第三代人形机器人官宣将于2026年亮相 [3] - 新一代机器人支持通过观察人类行为来学习新技能 [3] - 机器人规模化生产后，预计每台成本将控制在2万美元（约合13.8万元人民币）以内 [3] 产品测试、功能与生产计划 - 特斯拉正在工厂及公司办公场所测试各类使用场景 [3] - 该人形机器人此前展示过功夫、捡鸡蛋以及非常慢地递送爆米花等技能 [5] - 预计该机器人年产规模将达到百万台 [3]

机器人行业应用与市场推广 - 机器人正加速从实验室走向人类生活 河南首家人形机器人4S店在郑州开业运营 机器人能舞狮、拜年、写春联、唱豫剧 展示“赛博”春节新玩法 [2] - 机器人登上春晚及参与民俗活动 是技术价值与公众情感需求的“双向奔赴” 反映出人机交互技术已足够成熟 能以低延迟、高拟真度完成舞狮、书写等精细化动作 [2] - 春节场景对仪式感、创新性的追求 为具身智能技术提供了试炼场 此类“轻应用”正在培育社会对机器人的亲近感 为更深度的服务场景落地铺垫认知基础 [2] 机器人技术与文化融合表现 - **2026年多地春晚将机器人融入节目** 机器人从“技术新星”转型为“全能演员” 能表演倒立、倒空翻、扫堂腿等高难度动作 [1] - **河南卫视春晚机器人功夫秀《功夫机缘》** 机器人练习扎马步、旋风腿等基础功法 演练醉拳、少林长拳等实战招式 追求释放机械的绝对精准与同步之美 不止于模仿人类动作 [1] - **其他卫视春晚的机器人应用案例** 山东卫视机器人参与主持、击鼓、说相声、演杂技 深圳卫视机器人复刻电影《功夫》经典桥段 湖北卫视机器人将与人类歌手同弹钢琴 上海东方卫视机器人将身披舞狮服演绎新年俗 [1]

长白山景区春节假期旅游服务保障准备情况 - 长白山景区已全面进入“战时”备战状态，为迎接春节冰雪旅游高峰，提前谋划、靠前部署、全面备战，确保景区运行安全有序、游客出行舒心顺畅[1] - 景区全体工作人员春节期间将全线在岗、全程待命，以扎实的坚守和暖心的服务陪伴游客冬日旅途[1][7] 景区节前具体保障措施 - 节前，管理人员、清雪队伍、运维人员加班加点，对景区道路、登山栈道、观景平台、游客集散区等重点区域，集中开展清雪除冰、隐患排查和设施设备检修工作[3] - 清雪人员冒寒作业，大型清雪车协同配合，对盘山公路等重点路段随降随清，全力打通安全游览通道[3] - 针对主峰区域海拔高、气温低、风雪大、路面易结冰的挑战，景区坚持提前部署、提前作业、提前保障，确保游客通行安全顺畅[5] 春节期间现场服务与运营安排 - 游客集散中心咨询台已备好各类便民物资，工作人员将在游客密集区域引导客流、解答咨询、帮扶群众[7] - 生态旅游警察将全天候巡逻值守，负责疏导交通、处置突发情况[7] - 景区将加强设施巡检、优化游览线路、强化应急保障，确保游客游览有序、服务贴心[7] - 公司管理层强调，春节期间全员坚守岗位，旨在以最严谨的举措筑牢安全防线，以最暖心的服务回应游客期待[9]