2）价：产品结构持续优化，单车价值量逐步提升。公司高性能安全带销售占比逐步提高，2024 年安全 带总成产品的平均售价达59.03 元/条，同比+6.53%；公司拓展新产品气囊、方向盘，转型被动安全集成 式供货，相较于单一安全带，产品单车价值量更高。 3）利：持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升。公司拟在安徽巢湖新建1.2 万米织带和200 万件囊 袋产能；此外，公司还组建成立了电子电气事业部，与国芯合作研发气囊控制器（ACU）等电控类产 品。 投资建议：维持"买入-A"评级。我们预计公司2025 年-2027 年的归母润分别为4.0/5.5/7.0 亿元，对应当 前市值，PE 为18.7/13.8/10.7 倍。 我们给予公司2025 年25 倍PE，对应6 个月目标价为44.25 元/股。 公司2025 年Q1 营收维持高速增长： 公司2025 年Q1 实现营收5.36 亿元，同比+45.34%，环比-18.96%，同比持续高速增长，主要由于新业务 气囊+方向盘的放量。公司2025 年Q1 的综合毛利率为27.94%，同比-2.74 pct，环比+1.38 pct，同比有所 下滑，主要由于产品结构的变化 ...

核心观点 公司控股股东变更为新疆文旅投，新疆自治区政府国资委将成为公司实控人。新疆文旅投产业资源布局 丰富，包括多个核心5A和4A 景区内部核心业态，以及酒店、旅行社、剧院等资产，与公司核心业务契 合度高。公司作为新疆唯一文旅上市公司预计受益此次控制权调整后，自治区国资委及新疆文旅投丰富 资源协同，自身业务持续稳健发展。公司今年演艺业务开始发力，同时低空经济站位领先，有待新疆当 地政策落地。 事件 2024 年全年公司实现营业收入3.04 亿元，同比增长-0.51% ,其中第四季度实现营业收入0.34 亿元，同比 增长-7.57%。 2024 年全年公司实现归属股东净利润0.87 亿元，同比增长-18.06%；扣非净利润0.86 亿元，同比增 长-18.46%。其中，2024年第四季度归属股东净利润-0.29 亿元，同比增长50.59%；扣非净利润-0.29 亿 元，同比增长54.83%。 2025 年一季度公司实现营业收入0.16 亿元，同比增长-0.74% ；2025 年一季度公司实现归属股东净利 润-0.30 亿元，同比增长147.22%；扣非净利润-0.30 亿元，同比增长145.96%。 简评 20 ...

事件： 24 年收入/归母净利润同比增长33%/32%，25Q1 同比增长28%/22%持续靓丽丸美生物发布2024 年年报 及2025 年一季报。公司2024 年实现营业收入29.7 亿元，同比增长33.4%，归母净利润3.4 亿元、同比增 长31.7%，扣非归母净利润3.3亿元，同比增长73.9%，EPS 为0.85 元，拟每股派发现金红利0.5 元（含 税）、加上三季报分红每股0.25 元，24 年全年合计派息率为88%。 费用率：24 年期间费用率同比下降0.2PCT 至60.7%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 55.0%/3.7%/2.5%/-0.5%，同比+1.2/-1.2/-0.3/+0.2PCT。24Q1~25Q1单季度期间费用率同比 +6.5/+1.7/-1.7/-5.0/+0.8PCT，其中25Q1 销售/管理/研发/财务费用同比+1.9/-0.2/-0.6/-0.3PCT。 24 年主要品牌、品类、渠道均实现理想增长，丸美、恋火品牌各增长32%/41%分品牌来看：24 年丸美 品牌实现营业收入20.55 亿元、在总收入中占比69%，收入同比增长31.7%，恋火品牌营业收入9.0 ...

2024年及1Q25业绩表现 - 2024年收入29.7亿元，同比增长33.4%，归母净利润3.4亿元，同比增长31.7%，扣非净利润3.3亿元，同比增长73.9% [1] - 1Q25收入8.5亿元，同比增长28.0%，归母净利润1.35亿元，同比增长22.1%，扣非净利润1.34亿元，同比增长28.6%，业绩符合市场预期 [1] 大单品策略与渠道增长 - 主品牌丸美2024年收入20.6亿元，同比增长31.7%，明星单品小红笔眼霜GMV达5.3亿元（同比增长146%），胶原小金针次抛精华GMV达3.5亿元（同比增长96%），新品小金针面霜首月GMV突破千万 [2] - PL恋火品牌收入9.1亿元，同比增长40.7%，6款粉底类单品GMV均过亿元 [2] - 线上渠道收入25.4亿元，占比提升1个百分点至85.5%，同比增长35.8%，线下收入4.3亿元，同比增长21.0% [2] 毛利率与费用优化 - 2024年毛利率同比提升3.0个百分点至73.7%，1Q25毛利率同比提升1.4个百分点至76.1%，主因产品结构优化及成本控制 [3] - 2024年销售费用率同比上升1.2个百分点至55.0%，1Q25销售费用率同比上升1.9个百分点至52.2%，主因线上流量成本增加及品牌建设投入 [3] - 2024年管理费用率同比下降1.2个百分点至3.7%，研发费用率同比下降0.3个百分点至2.5% [3] 新品与营销布局 - 丸美4月推出小金针超级面膜，拓展涂抹面膜品类，计划通过新代言人、综艺冠名等方式加强推广 [4] - 恋火4月发布海岛限定15款新品，涵盖底妆及色彩类产品，以底妆为战略重心 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2026年净利润预测，当前股价对应2025-2026年35/29倍P/E [5] - 上调目标价32%至50元，对应2025-2026年42/35倍P/E，潜在上行空间21% [5]

公司摊薄每股收益为-1.30元，在已披露的同业公司中排名第67，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.71元。 公司最新总资产周转率为0.24次，在已披露的同业公司中排名第60，较去年同期总资产周转率减少0.04次，同比较去年同期下降13.29%。最新存货周转率为 3.74次。 公司股东户数为6.35万户，前十大股东持股数量为1.96亿股，占总股本比例为29.62%，前十大股东持股情况如下： 公司营业总收入为18.59亿元，在已披露的同业公司中排名第39，较去年同报告期营业总收入减少4.41亿元，同比较去年同期下降19.16%。归母净利润 为-8.59亿元，在已披露的同业公司中排名第68，较去年同报告期归母净利润减少4.70亿元。经营活动现金净流入为1817.48万元，在已披露的同业公司中排 名第53，较去年同报告期经营活动现金净流入减少2.45亿元，同比较去年同期下降93.10%。 公司最新资产负债率为80.81%，在已披露的同业公司中排名第66，较去年同期资产负债率增加8.75个百分点。 公司最新毛利率为24.36%，在已披露的同业公司中排名第64。最新ROE为-81.39%，在已披露的同业公司中排名第66， ...

港股明星科网股集体走强，阿里健康(00241.HK)涨超5%，美团(03690.HK)、哔哩哔哩(09626.HK)涨超 3%，京东(09618.HK)、携程集团-S(09961.HK)涨超2%。 ...

小微企业是经济发展的"毛细血管"，在扩大就业、繁荣市场、改善民生等方面发挥着关键作用。贵州银 行锚定"扩面、提质、增效"的普惠金融发展目标，通过强化信贷投放、数字化赋能、合规建设等举措， 精准对接小微市场主体需求，为小微企业发展注入强劲动力。 贵州银行"线上 + 线下"融合服务模式，全力构建"政策传导精准化、服务模式数字化、风险管控智能 化"的普惠金融服务体系，运用大数据风控技术，大幅压缩审批流程和时间，实现对小微企业"精准滴 灌"。截至2024年12月31日，该行普惠型小微企业贷款余额达529.40亿元，较年初增长55.12亿元，增幅 11.62%；服务客群扩容至6.65万户，年内新增0.74万户，增幅12.48%，实现规模与质量双提升。 "黔邦"，贵银帮 金融是实体经济的命脉，新发展阶段对金融服务小微企业提出了更高要求。贵州银行积极响应"支持小 微企业融资协调工作机制"部署，将服务实体经济作为发展着力点，全力破解小微企业融资难题。 "贵州银行的信贷支持，对我们来说是雪中送炭。"黔邦电缆负责人张保更说。2024年6月26日，贵州银 行1000万元贷款到账，黔邦电缆立即向6家上游公司支付了原材料款。 黔邦电缆 ...

五一商业体开业潮 - 五一档期成为商业地产开业高峰期，全国多地商业项目集中开业，包括厦门蔡塘爱琴海购物中心、厦门和美天地、拉萨王府井购物中心等[2] - 新开业项目普遍采取"首店引流"策略，首店率普遍在30%以上，如拉萨王府井引入30%首进拉萨品牌，厦门和美天地首店形象店占比达40%[2] - 厦门蔡塘爱琴海购物中心引进超60家首店定制店，顺德万象汇引入超50%佛山或顺德首店[2] 离境退税消费复苏 - 一季度多地离境退税销售额同比大幅增长，重庆市同比增长近5倍，北京市销售额同比翻一番[3] - 2024年上海市接待入境游客6706万人次，同比增长84%[3] - 深圳口岸复活节假期单日入境客流创历史新高，WeChat港币钱包交易笔数较去年翻倍[3] 特色主题商业崛起 - 沈阳环球港动感城作为全国首个"体育+"商业综合体，设有266米悬空光影跑道等设施[5] - 杭州光环梦中心打造17万㎡科学公园，规划"虫洞宇宙"等特色空间[5] - 爱奇艺乐园·开封项目围绕数字技术与影视IP打造沉浸式体验[5] 运动户外品牌趋势 - 瑞典户外品牌CRAFT进入中国市场，打造沉浸式北欧跑步体验区[6] - 橘朵推出副牌「橘朵橘标」专注运动场景彩妆[6] - adidas第一季度营业利润大涨82%，复古鞋款持续热销[6] 中国品牌海外扩张 - 琉璃净在越南同时开出25家门店，全国门店超1500家[7] - 蜜雪冰城在哈萨克斯坦开设首店，已进入全球13个国家[7] - 沪上阿姨和绿茶集团通过港交所上市聆讯，将加强海外扩张[7] 商业地产开发动态 - 拉萨王府井购物中心5月1日开业，300多个品牌，30%首次进入西藏市场[12] - 沈阳环球港动感城五一开业，总面积10万平米[12] - 厦门蔡塘爱琴海购物中心五一开业，建面12万方[12] 零售品牌发展 - 开云集团第一季度营收3883亿欧元同比下降14%，Gucci营收下降24%至1571亿欧元[16] - adidas第一季度营业利润大涨82%至61亿欧元[16] - 盒马首次实现全年盈利，计划2025年新开近100家门店[16] 餐饮品牌动向 - 新茶饮品牌「椿田熟成茶行」全国首店在上海新天地开业[18] - 沪上阿姨通过港交所上市聆讯，门店总数9176间[18] - 绿茶集团通过港交所上市聆讯，餐厅总数增至465家[18]

港股创新药板块盘初走高，泰凌医药涨近7%，石药集团涨超4%，百济神州、昭衍新药（603127）、药 明生物纷纷上涨。 ...

分拆上市计划 - 康哲药业拟将旗下皮肤业务子公司德镁医药分拆并于中国香港联交所主板上市 [1] - 分拆计划通过实物分派形式推进 康哲药业将其所持全部德镁医药股份按比例无偿分派给现有股东 [1] - 德镁医药以介绍上市方式提交上市申请 不涉及新股发行 股东权益不被稀释 [1] 德镁医药业务概况 - 业务围绕皮肤处方药及皮肤学级护肤品的研发产销 提供从预防、治疗到长期护理的皮肤健康综合解决方案 [1] - 产品矩阵聚焦银屑病、白癜风、特应性皮炎、痤疮等高发皮肤病 瞄准临床未满足需求 具备差异化竞争力 [1] - 在售、在研产品共十余款 包括JAK1/2芦可替尼乳膏、IL-23益路取、喜辽妥、抗IL-4Rα人源化单抗注射液MG-K10等重磅品种 [1] 行业市场前景 - 中国皮肤病治疗与护理市场2023年市场规模为764亿元 2023-2035年复合年增长率预计达10.6% [1] 商业化能力 - 拥有650多名专业人员组成的自建商业化团队 [2] - 销售网络覆盖超1万家医院、超10万家线下零售药店及主流电商平台 [2] - 2022-2024年营业收入分别为3.84亿元、4.73亿元和6.18亿元 年均复合增长率达26.8% [2] 分拆战略意义 - 分拆使余下集团和分拆集团各自拥有独立上市地位和融资平台 [2] - 资源更聚焦 业务形象与市场地位提升 强化分拆集团员工股权激励 [2]