核心观点 - 中金基于渣打集团净利息收入预期改善，上调其2026/2027年营收及2027年净利润预测，并小幅上调目标价至227.27港元，维持“跑赢行业”评级 [1] 2025年业绩表现 - 2025年全年经调营业收入同比增长6.1%至209亿美元，归母普通股净利润同比增长25.4%至54亿美元，业绩符合预期 [2] - 第四季度单季营业收入同比增长0.3%至48亿美元，归母普通股净利润同比增长20.0%至8亿美元，业绩符合预期 [2] 收入结构分析 - 第四季度单季净利息收入环比增长8%，同比下降1%，高于市场一致预期7.5%，主要因HIBOR高于预期 [3] - 公司预计2026年加权平均利率将下降44个基点，且信贷组合优化将对净利息收入产生约2%的负面影响，预计2026年净利息收入与2025年大致持平 [3] - 第四季度非息收入环比下降21.2%，同比增长2.3%，低于市场一致预期11.4%，主因全球市场业务收入同比下降15%及大单业务收入低于预期 [3] - 财富管理业务收入动能强劲，第四季度同比增长20%，其中银保业务和投资分销分别增长13%和22% [4] - 财富管理业务聚焦富裕客群，资产管理规模环比增长约100亿美元，其中40%为非存款产品 [4] - 2025年全年非息收入同比增长12.9%，是营收主要支撑，贡献主要来自财富管理与全球市场业务 [4] 成本与资产质量 - 2025年经营成本同比增长4%，主要因业务扩张带动员工扩招，成本收入比下降8个基点至59.1% [5] - 第四季度经营成本环比增长16.1%，主要由于发放员工激励及一次性监管成本 [5] - 公司综合信用成本处于低位，第四季度年化为20个基点，全年为23个基点，贷款信用损失率第四季度年化为14个基点，全年为19个基点 [5] - 公司香港商业房地产敞口仅15亿美元，大陆商业房地产敞口仅8亿美元，对公部门连续多季度保持较低信贷成本，资产质量突出 [5] 股东回报与资本管理 - 第四季度每股股息为0.49美元，2025年全年每股股息为0.61美元，同比增长65.7%，高于市场预期30.4% [6] - 2025年全年合计派息14亿美元，同比增长54%，对应分红率31%，全年完成回购28亿美元，综合资本回报率达92% [6] - 公司宣布2026年上半年新增15亿美元回购计划，与2025年上半年方案持平 [6] - 基于假设测算，公司2026年预期股息率约2.8%，综合回报率约7.9% [6] - 公司宣布自2026年第一季度起，将指引口径从持续经营口径改为报表口径，旨在与同业保持一致并提升透明度 [6] 未来业绩指引与战略 - 公司指引2026年报表口径平均普通股股东权益回报率高于12%（2025年为11.8%），营业收入同比增长约5%，净利息收入、经营成本预计与2025年基本持平 [7][8] - 公司宣布已提前完成2024至2026年三年战略，将在2026年5月宣布新的三年指引 [7][8]

行业背景与市场机遇 - 2026年春运前20天（2月2日至2月21日）全社会跨区域人员流动量累计达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创历史同期新高 [1] - 2026年春运铁路客运总量目标为5.4亿人次，高峰日列车开行规模预计超1.4万列，高密度客流对铁路基础设施安全运维提出极致考验 [1][2] - 铁路作为核心运力支撑，春运前20天累计发送旅客2.58亿人次，其中2月22日单日客运量达1827.7万人次，同比增长11.1% [1] 公司技术与解决方案 - 公司是轨道交通智能化运维领域的领军企业，以AI技术、数字孪生及大数据分析为核心支撑 [1] - 公司深耕铁路供电系统检测、铁路外部环境监测及货车运行状态检测三大核心场景 [1] - 核心产品为接触网悬挂状态AI检测解决方案，其自主研发的NBK-INTARI人工智能平台缺陷识别准确率超90%，大幅超越传统人工巡检效率 [1] - 公司解决方案实现铁路运维从“事后抢修”向“事前预防”的跨越式升级，通过实时数据采集与智能分析预警，精准识别接触网断线、零部件松脱、外部异物侵限等安全隐患 [2] 市场地位与业务覆盖 - 截至2025年6月30日，公司解决方案已覆盖国内超80%的铁路局及超60%的供电分段 [2] - 自2019年上线以来，公司解决方案累计应用里程达46万公里，成功检测缺陷约23.5万个 [2] - 经灼识咨询认证，公司在接触网悬挂状态AI检测领域的铁路局覆盖数量、供电分段覆盖数量均位居国内行业前列 [2] - 2024年，公司位列中国“AI + 供电检测监测系统”第二大提供商、轨道交通“AI + 检测监测解决方案”第三大提供商 [2] 当前应用与价值体现 - 在2026年春运客流持续高位运行的背景下，公司的接触网悬挂状态AI检测解决方案成为保障铁路供电安全的关键力量 [1] - 公司技术成果已深度融入全国铁路运维体系，累计46万公里的应用里程相当于为中国铁路网络完成了多轮“全面体检” [2] - 公司依托覆盖全国的服务网络与成熟的AI检测体系，助力铁路部门高效处置各类隐患，为高密度列车运行提供全天候安全保障 [2][3]

公司股价与交易表现 - 海致科技集团早盘股价上涨超过6% 截至发稿时涨幅为5.57% 报128.9港元 [1] - 成交额为3615.35万港元 [1] 战略合作核心内容 - 海致科技集团与智谱订立战略合作框架协议 [1] - 双方将在模型训练、应用场景落地等领域开展深度战略合作 [1] - 合作将依托海致的图模融合技术（如Atlas图谱）与智谱的大模型能力实现互补 [1] 公司技术定位与合作方背景 - 海致科技专注于通过图模融合技术开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体 并提供产业级人工智能解决方案 [1] - 智谱为中国领先的人工智能企业 致力于追求通用人工智能创新 [1] 合作预期与协同效应 - 公司董事会认为拟进行的战略合作将实现资源互补与协同发展 [1] - 合作将凭借双方各自的技术优势、行业经验及市场资源 [1]

中金对渣打集团(02888)的业绩分析与展望 - 中金基于渣打集团净利息收入预期改善，上调其2026/2027年经调营业收入预测至219/225亿美元，并上调2027年经调归母普通股净利润预测至56亿美元 [1] - 中金小幅上调公司目标价6.6%至227.27港元，对应14.8%的上行空间，维持跑赢行业评级 [1] 2025年业绩表现 - 2025全年经调营业收入同比增长6.1%至209亿美元，归母普通股净利润同比增长25.4%至54亿美元，业绩符合预期 [2] - 4Q25单季营业收入同比增长0.3%至48亿美元，归母普通股净利润同比增长20.0%至8亿美元 [2] 收入结构分析 - 4Q25单季净利息收入环比增长8%，同比下降1%，高于一致预期7.5%，主要受4Q25 HIBOR高于预期带动 [3] - 公司预计2026年加权平均利率将下降44bp，叠加信贷组合优化影响，预计2026年净利息收入与2025年大致持平 [3] - 4Q25非息收入环比下降21.2%，同比增长2.3%，低于一致预期11.4%，主因全球市场业务收入同比下降15%及大单业务收入低于预期 [3] - 财富管理业务表现强劲，4Q25收入同比增长20%，银保业务和投资分销分别增长13%和22%，AUM环比增长约100亿美元 [4] - 2025年非息收入同比增长12.9%，是营收主要支撑项 [4] 成本控制与资产质量 - 2025年经营成本同比增长4%，成本收入比下降8bp至59.1% [5] - 4Q25经营成本环比增长16.1%，主要由于发放员工激励及一次性监管成本 [5] - 公司综合信用成本处于低位，4Q25年化20bp，全年23bp，贷款信用损失率4Q25年化14bp，全年19bp [5] - 公司香港商业地产敞口仅15亿美元，大陆商业地产敞口仅8亿美元，对公部门资产质量突出 [5] 股东回报与资本管理 - 2025全年每股股息为0.61美元，同比增长65.7%，高于市场预期30.4%，全年合计派息14亿美元，分红率31% [6] - 全年完成回购28亿美元，综合资本回报率达92%，公司宣布1H26新增15亿美元回购计划 [6] - 基于假设测算，公司2026年预期股息率约2.8%，综合回报率7.9% [6] 未来指引与战略 - 公司指引2026年报表口径ROTE高于12%，营业收入同比增长约5%，净利息收入与经营成本预计与2025年基本持平 [8] - 公司宣布已提前完成2024~2026年三年战略，将在2026年5月宣布新的三年指引 [8] - 公司自1Q26起将财务指引口径由持续经营口径改为报表口径，旨在与同业保持一致并提升透明度 [6]

公司股价与交易表现 - 海致科技集团(02706)早盘股价上涨超过6% 截至发稿时涨幅为5.57% 报128.9港元 [1] - 当日成交额为3615.35万港元 [1] 战略合作核心内容 - 海致科技集团与智谱AI(02513)订立了战略合作框架协议 [1] - 双方将在模型训练和应用场景落地等领域开展深度战略合作 [1] - 合作将依托海致的图模融合技术（如Atlas图谱）与智谱的大模型能力实现互补 [1] 合作双方技术背景与协同效应 - 海致科技专注于通过图模融合技术开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体 并提供产业级人工智能解决方案 [1] - 智谱AI是中国领先的人工智能企业 致力于追求通用人工智能(AGI)创新 [1] - 公司董事会认为 凭借双方各自的技术优势、行业经验及市场资源 拟进行的战略合作将实现资源互补与协同发展 [1]

公司股价表现 - 第一拖拉机股份(00038.HK)股价于2月25日上涨3.24%，报收于10.5200港元 [1] - 公司股价在当日创下历史新高 [1] - 公司总市值达到118.21亿港元 [1]

公司股价与交易表现 - 联邦制药（03933）早盘股价高开超过3%，截至发稿时股价上涨3.04%至12.54港元，成交额为1609.89万港元 [2][5] 核心产品研发进展 - 公司全资附属公司联邦生物科技（珠海横琴）有限公司自主研发的1类创新药UBT251注射液，已完成在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究 [2][5] - UBT251的II期临床研究达到预期目标，结果支持其进入下一阶段临床研究，后续公司将尽快启动针对中国超重/肥胖患者的III期临床研究 [2][5] 产品临床疗效数据 - II期研究结果显示，UBT251各剂量组减重效果显著，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（即-17.5公斤），而安慰剂组为-2.0%（即-1.6公斤） [2][5] - 除体重外，UBT251各剂量组在腰围、血糖、血压、血脂等关键次要终点指标的改善均显著优于安慰剂组 [2][5] 产品安全性与耐受性 - UBT251各剂量组整体安全性和耐受性良好，研究期间未发生因任何不良事件导致的受试者退出 [2][5] - 观察到的不良事件与同类药物类似，主要为胃肠道反应，且绝大多数为轻度至中度，未出现预期外的安全性问题 [2][5]

公司上市进程与市场反应 - 红星冷链（湖南）股份有限公司于12月31日启动香港主板IPO招股，计划于2026年1月13日挂牌交易 [2] - 本次IPO全球发售2326.3万股H股，发行价定为每股12.26港元，预计募资近2.9亿港元，发行后总市值约12.05亿港元 [2] - 市场反应热烈，截至1月7日，公开发售部分获得约19.2亿港元孖展，相对于2852万港元的公开发售集资额，超额认购达66倍 [2] 公司业务与行业地位 - 公司成立于2006年，总部位于湖南长沙，是湖南冷链行业的龙头企业 [2] - 主营业务为冷冻食品仓储服务与冷冻食品门店租赁服务，采用“仓储+租赁”的综合模式连接供应链中的批发商与零售商 [2] - 截至2025年6月30日，公司在长沙拥有两大自营食品冻库基地，总可用库容超过23万吨，往绩记录期间库容利用率超过88%，服务客户超过700家 [2] 公司财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为2.37亿元、2.02亿元、2.34亿元，净利润分别为7911.2万元、7531.2万元、8288万元，营收增长近乎平直 [3] - 2025年上半年营业收入为1.18亿元，较上年同期微增5.3%，净利润为3968.3万元，同比小幅下滑1.4% [3] - 2022年至2024年公司累计宣派现金股息2亿元，占这三年净利润总和（约2.37亿元）的八成以上 [3]

港股科技股市场表现 - 截至2月25日发稿，KEEP股价上涨3.94% [1] - 截至2月25日发稿，出门问问股价上涨3.17% [1] - 截至2月25日发稿，范式智能股价上涨2.82% [1] - 截至2月25日发稿，海致科技集团股价上涨2.38% [1]

公司业绩与财务预测 - 公司预计2025财年收入将达到人民币46亿元至47亿元，同比增长约12.7%至15.1% [1] - 公司预计2025财年公司拥有人应占溢利将达到人民币5.4亿元至5.9亿元，同比增长约196.9%至224.4% [1] - 盈利水平预期大幅增长主要源于参与宣发/出品的影片部数和票房占比、主控发行影片数量等指标均创历史同期新高 [1] 业务运营亮点 - 公司多部参与影片取得了优异的口碑和票房成绩 [1] - 公司持续投入和发展现场演出业务，该业务GMV创历史新高，且增速远超行业水平 [1] - 公司持续推行精益管理以提升运营效率 [1] 市场反应 - 公司股价在业绩预告发布后次日早盘高开近4%，截至发稿时上涨3.97%，报6.54港元 [1] - 公司股票当日早盘成交额为387.17万港元 [1]