转自：新华财经 手机行业：高效融资支持 抢占新品销售窗口 春季是手机新品集中上市的重要节点。泰州某手机品牌经销商在新品铺货阶段面临较大资金需求。 民生银行泰州分行深入了解企业经营情况后，为其推荐"民生快贷"产品，企业通过线上申请快速完成授 信审批，获得280万元贷款额度，及时保障新品备货与市场投放。 2026年春节假期延长，江苏消费市场迎来新一轮增长热潮。消费活力持续释放的背后，离不开广大中小 商户的有力支撑。然而，在经营发展过程中，商户普遍面临资金周转、收单效率、财资管理及消费引流 等多重挑战，特别是在春节消费高峰期，资金结算与应急融资需求进一步集中释放。 聚焦大消费领域金融需求，民生银行南京分行以"民生快贷"为核心抓手，创新运用"脱核"供应链金融模 式，为不同细分行业经销商量身打造综合金融服务方案，助力企业抢抓消费旺季机遇，提升经营韧性。 家电行业：资金随借随用 保障旺季稳定供给 南京某家电品牌江苏区域一级代理商，主营空调、冰箱等大家电销售及12家直营网点运营。在"以旧换 新"等政策带动下，企业备货与仓储需求显著增加，短期资金压力持续上升。 民生银行南京城南支行快速对接企业需求，提供"民生快贷+商户收单" ...

公司业绩表现 - 公司首季业绩表现强劲，收入、毛利及经营溢利分别较预期高出12%、18%及82% [1] - 首季度毛利率提升至18.8%，主要受惠于严格的物料清单成本控制 [1] - 外部电池销售表现优于预期，对业绩有积极贡献 [1] 业务驱动因素 - 海外销量占比显著提升，首季度达到46%，是业绩优异的重要驱动力 [1] - 公司已做好准备捕捉国内大众市场需求，同时加速海外扩张 [1] - 海外市场被预期将成为公司第二增长动力，预计在2030年前贡献83%的汽车销量增量 [1] 机构观点与评级 - 机构给予公司“买入”评级，目标价为134港元 [1]

公司动态 - 比亚迪于2026年4月28日晚间发布公告，宣布上调旗下部分车型的智能辅助驾驶选装版本定价，调整将于5月1日正式执行 [1] - 调价范围涵盖王朝网、海洋网、方程豹全系相关车型，涉及天神之眼B辅助驾驶激光版选装费用，价格由9900元调整至12000元，涨幅为2100元 [1] - 政策设置缓冲周期，在2026年4月30日及之前支付定金下单的消费者，可沿用原有定价 [1] 行业背景 - 自2025年第四季度起，中国汽车市场告别激进的“价格战”，转入结构性价格回调阶段 [1] - 一方面，特斯拉、问界等头部品牌通过收紧金融权益与限时补贴，变相推高了消费者的实际购车成本 [1] - 另一方面，步入2026年第一季度后，以比亚迪、广汽埃安为首的本土车企开启了更为直接的调价模式，旗下主力车型指导价上调数千元不等 [1] - 理想等品牌则借年度改款增加智驾标配之机，实现了万元级的起售价提升 [1] 行业趋势 - 这一轮集体涨价折射出行业竞争逻辑从“亏本冲量”向“利润回归”的深层转变 [1] - 同时反映了在智驾硬件标配化趋势下，车企正面临更严峻的供应链成本重估 [1]

公司战略融资 - 博泰车联与三锋控股订立认购协议，将发行及配发合共89.5980万股新H股，认购价为每股127.35港元 [1] - 认购股份占公司现有已发行H股约**1.19%**，发行完成后将占扩大后H股约**1.18%**，认购事项所得款项总额约为**1.141亿港元** [1] - 募资所得款项净额中约**60%** 将用于AI技术应用、产品研发及相关业务拓展，剩余约**40%** 用于营运资金及一般企业用途，预计在**2026年12月31日前**全部动用 [1] 股东结构优化与产业协同 - 此次认购通过引入业内知名的长期战略投资者，旨在进一步优化公司的股东结构 [1] - 为双方在产业链上构建极具前瞻性与战略深度的产业联动奠定基础 [1] - 认购方三锋控股隶属于福耀玻璃，其最终实益拥有人为福耀玻璃现任董事长曹晖 [2]

核心观点 - 交银国际维持凯莱英H股及A股“买入”评级，并上调目标价，H股目标价调高至136.6港元，A股目标价调高至159.2元人民币 [1] - 上调评级与目标价的主要依据是公司2026财年首季业绩超预期，以及对其长期高增长确定性的看好 [1] 财务表现与预测 - 2026财年首季度公司录得强劲且超预期的利润增长 [1] - 基于首财季的超预期业绩，交银国际上调了凯莱英2026年至2028年的经调整净利润预测，上调幅度为2%至14% [1] 业务运营与增长动力 - 公司利润增长得益于新兴业务订单需求的持续高涨和经营效率的提升 [1] - 公司在高景气度赛道的后期订单规模正在扩大 [1] - 公司进行了前瞻性投入，这些因素有望带来较强的长期高增长确定性 [1] 面临的挑战 - 公司业务面临汇率波动的影响 [1] - 公司的小分子业务面临高基数的影响 [1]

行业整体表现 - 2026年第一季度，中国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模同比下滑6.2% [1] - 行业承压前行，受国补拉动效应减弱及前期消费透支等多重因素影响 [1] - 空调行业零售额同比大幅下滑13.8% [2] 公司财务业绩 - 2026年第一季度，公司营收为736.87亿元，归母净利润为46.52亿元，环比提升24个百分点 [1] - 公司国内经营利润实现逆势同比增长 [1] 公司战略与运营变革 - 公司坚持AI与数字化变革，持续深化全域TC（To Customer）模式变革 [1] - 全域TC模式缩短了交易与交付链路及订单响应周期，降低了客户资金占用成本，并通过统一仓配安装服务提升用户体验 [1] - 2026年第一季度，公司全域触点TC订单量占比达到65%，较2025年末提升8个百分点，TC送货、安装准时率均实现提升 [1] 品牌与产品策略 - 公司通过多品牌套系化布局精准覆盖不同消费圈层 [2] - 在高端市场，卡萨帝品牌通过藏家、指挥家、致境、揽光四大套系实现全品类、全价位段覆盖，其高端市场份额在冰箱、滚筒洗衣机、空调柜机等众多品类位列第一，第一季度增速跑赢行业 [2] - 面向大众主流消费群体，海尔品牌围绕“更懂生活的智慧科技”布局了Seeker、云溪、麦浪、天悦、小红花五大套系 [2] - 目前海尔品牌套系零售销售占比为25%，较2025年提升8个百分点 [2] 业务板块协同与效率 - 公司通过整合大暖通板块实现经营效率稳步提升 [2] - 以空调业务为例，在行业零售额同比大幅下滑13.8%的环境下，海尔空调通过重塑品牌定位、聚焦爆款单品及推行精细化运营，实现了零售收入的同比增长，增速领跑行业 [2]

文章核心观点 - 全球HNB产业进入新一轮产品生命周期 产业规模有望加速扩张 推荐具备产品技术及供应链竞争力的思摩尔国际和中烟香港 [1] - 菲莫国际2026年第一季度各品类表现分化：HNB出货提速 尼古丁袋动销放缓 雾化电子烟VEEV出货再创历史新高 [1][2][3] HNB（加热不燃烧产品） - 2026Q1菲莫国际HNB出货量同比增长11% 动销同比增长11% 若剔除日本市场因消费税导致的提前备货影响 一季度动销同比增长9% [1] - 分地区看 日本市场动销同比增长10% 剔除备货影响后为6% 欧洲市场动销同比增长6% 剔除口味禁令影响后为8% 其他地区增长19% [1] - 韩国、马来西亚、印尼、墨西哥市场增长亮眼 中国台湾市场初期表现尤为突出 IQOS在2026年3月于台湾终端动销市占率近6% 占据当地加热不燃烧品类约70%销量 [1] - 在日本市场 IQOS品牌市占率保持稳定 2025上半年、2025下半年及2026Q1市占率分别为70%、69%、69% [4] - 展望2026年第二季度 HNB出货量预计为400-420亿支 对应个位数同比增长 但受日本消费税涨价短期影响 IQOS动销增速将放缓 [5] 新型口含烟（尼古丁袋） - 2026Q1菲莫国际美国地区尼古丁袋出货量同比下滑23% 动销同比增长10% 增速较2025Q4的23%放缓 [2] - 表现波动主要系2025年同期促销及下游补库导致的高基数 以及2025年底渠道库存积压约2500万罐后逐步正常化 [2] - 在高潜力新兴市场 ZYN终端动销量预估增长超50% 在英国、巴基斯坦、波兰、墨西哥等市场表现突出 [2] - 美国市场ZYN较竞品延续溢价水平 高端定价策略叠加产品同质化 致使品类份额受挤压 [4] 雾化电子烟 - 2026Q1菲莫国际电子烟品牌VEEV季度出货量首次突破10亿等效支 动销同比接近翻番 [3] - 在意大利、罗马尼亚、德国、英国、法国、西班牙、印尼等市场增长尤为亮眼 [3] - 据尼尔森数据 2025Q4 VEEV在欧洲19个国家与核心竞争对手并列封闭式换弹电子烟品类份额第一 [3] 竞争格局 - 日本HNB市场相对成熟 IQOS在行业价格竞争压力下品牌份额保持稳定 主要竞争对手市占率在12%-18%之间 [4] - 新型口含烟在美国市场定价层面的商业竞争愈发激烈 [4] 二季度展望 - 国际业务预计持续强劲表现 增长环比改善 [5] - 卷烟出货量预计将出现低个位数下滑 [5]

核心观点 - 尽管公司一季度归母净利润同比大幅下滑，但海外整车业务盈利能力超出预期，有效抵消了部分不利因素 [1] - 剔除汇兑损失等非经营性因素后，公司核心盈利能力的降幅显著收窄，且单车盈利指标同比环比均实现增长 [1] - 未来汇率波动、成本压力及产能扩张带来的折旧增加，可能对公司利润构成持续挑战 [1] 财务表现分析 - 一季度归母净利润同比下降55.38% [1] - 一季度产生约21亿元人民币的汇兑损失 [1] - 剔除约21亿元汇兑损失及比亚迪电子2783万元利润后，一季度利润为59亿元人民币，同比下降4%，环比下降44% [1] - 剔除汇兑影响后，第一季度单车盈利达到8500元人民币，同比上涨2000元，环比上涨1000元 [1] 业务运营与市场表现 - 一季度出口车辆32万台，同比增长61% [1] - 海外市场和高端产品销量旺盛，对抵消单车折旧攀升带来的成本压力起到关键作用 [1] - 海外整车业务的盈利能力超出预期 [1] 未来挑战与压力 - 汇率波动和成本压力持续存在 [1] - 公司产品提价幅度后续可能难以完全覆盖成本上升 [1] - 2026年下半年多个海外基地投产后，折旧费用预计将继续攀升，可能对利润造成压力 [1]

港股锂电池板块市场表现 - 港股锂电池股整体呈现震荡走高态势 [1] - 超威动力股价涨幅超过12% [1] - 中创新航、天齐锂业、天能动力、赣锋锂业等公司股价跟随上涨 [1] 个股表现分化 - 宁德时代股价连日走低，跌幅超过1% [1] - 比亚迪电子股价下跌接近2% [1]

核心财务表现 - 首季净利润同比增长1.5%，略低于预期 [1] - 首季收入同比增长4%，主要受净利息收入增长5%及净手续费收入增长4.9%带动 [1] 收入结构分析 - 净利息收入同比增长5% [1] - 净手续费收入同比增长4.9% [1] - 其他非利息收入同比下跌2.9%，反映债券收益率下降支撑了较高的按市值计价收益，但部分被投资收益下降所抵消 [1] 净息差变动 - 首季净息差按季收窄3个基点 [1] - 首季净息差按年收窄8个基点至1.83%，主因重新定价令贷款收益率压缩加快 [1] 行业趋势与评级 - 其他非利息收入变动与行业整体趋势一致 [1] - 机构予其“中性”评级，目标价56港元 [1]