公司人事变动 - 耿建富因退休计划辞任执行董事、董事长、董事会提名委员会主席及薪酬委员会成员 自2025年9月18日起生效[1] - 辞任后耿建富不再担任集团任何职务[1] - 董事会提名吴秋云为执行董事候选人 须经临时股东大会普通决议案批准[1] 新任职务安排 - 拟委任吴秋云为董事长、提名委员会主席及薪酬委员会成员[1] - 相关委任须待股东大会批准其执行董事任命后方可生效[1]

股份回购操作 - 2025年9月17日于伦敦证券交易所耗资2212.56万英镑回购218.71万股股份 [1] - 同日在香港交易所耗资1.58亿港元回购148万股股份 [1] 跨市场资本配置 - 伦敦市场回购金额折合港元约2.2亿（汇率1:10估算），香港市场回购金额1.58亿港元 [1] - 两地合计回购规模达3.78亿港元，涉及总股数366.71万股 [1]

公司完成比特币购买 - 公司于2025年9月18日全部完成配售所得款项约3.70亿港元（相当于4750万美元）的比特币购买[1] - 此次购买比特币共约411枚，购买均价约每枚11.54万美元[1] 公司比特币持仓情况 - 截至公告日期，公司共持有约4091枚比特币[1] - 公司持有比特币的总成本约2.79亿美元，平均成本约每枚68114美元[1]

财务预测与估值 - 调整2025-2027年收入预测至1299亿元/1391亿元/1574亿元 [1] - 调整2025-2027年non-GAAP归母净利润预测至179亿元/201亿元/273亿元 [1] - 基于分部估值法给予目标价172港元/177美元 其中广告业务采用7倍2026年预测市盈率 云业务采用4倍2026年预测市销率 昆仑芯和萝卜快跑均采用10倍2026年预测市销率 [1] AI搜索生态进展 - 搜索结果页AI生成内容占比从4月35%提升至6月底50% 7月底进一步达到64% [1] - 百度APP月活跃用户达7.35亿 同比增长5% [1] - 搜索生态全面革新 结构化、智能化和多模态AI答案逐步取代传统链接结果 [1] 大模型技术突破 - 文心大模型X1.1于2025年9月9日发布 采用迭代式混合强化学习训练框架 [2] - 在事实性、指令遵循和智能体方面较X1版本分别提升34.8%、12.5%和9.6% [2] - 在权威基准评测中整体表现超越DeepSeek R1-0528 与GPT-5和Gemini 2.5 Pro效果持平 [2] 自动驾驶业务扩张 - 2025年第二季度全球出行服务量达220万次 同比增长148% [3] - 截至2025年8月累计提供超1400万次出行服务 覆盖全球16座城市 [3] - 与Uber和Lyft建立战略合作 计划在亚洲、中东和欧洲等国际市场部署自动驾驶汽车 [3] 算力基础设施进展 - 昆仑芯超节点上线百度百舸AI计算平台5.0 性能达上一代实例8倍 [4] - 单卡吞吐提升近一倍 较国内同类产品高出15% [4] - 中标中国移动2025-2026年人工智能通用计算设备集采十亿级订单 在类CUDA生态标段份额排名第一 [4] - 算力解决方案服务互联网、运营商、金融等数十个行业百余家头部企业 [4]

评级与目标价调整 - 华虹半导体评级从"中性"升至"买入" 目标价上调28%至68.1港元 [1] 核心看好理由 - AI应用带来新增长机遇 包括数据中心电源管理芯片和边缘AI设备成熟制程芯片 [1] - 过去数季度高产能利用率支撑价格改善 [1] - 国内客户需求扩张及"中国制造为中国"趋势推动长期需求 [1] - 持续的产能扩张与技术节点升级 预计2027年导入28纳米制程 [1] 估值与增长预期 - 现价对应2026年预测市盈率43倍 处于历史估值区间 [1] - 2025至2029年预测净利润年复合增长率达63% 当前估值仍有上行空间 [1] 行业投资偏好 - 在中国半导体板块中更青睐具AI及先进技术曝光度且竞争格局较温和的企业 [1] - 2月上调中芯国际评级 3月上调芯原股份及中微公司评级 [1] - 4月上调寒武纪-U评级 7月上调浪潮信息评级 [1] - 6月将华勤技术列入确信买入名单 8月首次覆盖锐捷网络给予"买入"评级 [1]

评级与目标价调整 - 华虹半导体评级从"中性"升至"买入" 目标价上调28%至68.1港元 [1] 增长驱动因素 - AI应用带来新增长机遇 包括数据中心电源管理芯片和边缘AI设备成熟制程芯片 [1] - 过去数季度高产能利用率支撑价格改善 [1] - 国内客户需求扩张及"中国制造为中国"趋势推动长期需求 [1] - 持续产能扩张与技术节点升级 预计2027年导入28纳米制程 [1] 估值与盈利前景 - 现价对应2026年预测市盈率43倍 处于历史估值区间 [1] - 2025至2029年预测净利润年复合增长率达63% 当前估值仍有上行空间 [1] 行业偏好与可比公司 - 高盛在中国半导体板块中更青睐具AI及先进技术曝光度且竞争格局较温和的企业 [1] - 2月上调中芯国际评级 3月上调芯原股份及中微公司评级 4月上调寒武纪-U评级 [1] - 7月上调浪潮信息评级 6月将华勤技术列入确信买入名单 8月首次覆盖锐捷网络给予"买入"评级 [1]

核心观点 - 国盛证券上调百度集团目标价至172港元/177美元并给予买入评级 基于AI推动搜索革新及算力云服务需求增长 同时调整2025-2027年收入及利润预期 [1] 财务预测与估值 - 调整2025-2027年收入预测至1299亿元/1391亿元/1574亿元 non-GAAP归母净利润预测为179亿元/201亿元/273亿元 [1] - 采用分部估值法：百度广告业务按7倍2026年预测市盈率 百度云与萝卜快跑均按4倍2026年预测市销率 昆仑芯按10倍2026年预测市销率 [1] 搜索业务AI化进展 - 百度搜索实现搜索框至生态全面革新 AI生成内容占比从4月35%提升至6月底50% 7月底进一步达64% [1] - 2025年6月百度APP月活跃用户达7.35亿 同比增长5% [1] 大模型技术突破 - 文心大模型X1.1于2025年9月发布 在事实性/指令遵循/智能体性能较X1版提升34.8%/12.5%/9.6% [2] - 在权威基准评测中整体表现超越DeepSeek R1-0528 与国际顶级模型GPT-5及Gemini 2.5 Pro性能持平 [2] 自动驾驶业务扩张 - 萝卜快跑2025年第二季度全球出行服务量超220万次 同比增长148% 覆盖全球16座城市 [3] - 截至2025年8月累计提供超1400万次出行服务 已与Uber、Lyft达成战略合作 计划在亚洲中东欧洲部署自动驾驶车辆 [3] 算力基础设施突破 - 昆仑芯超节点在百度百舸AI计算平台5.0上线 测试性能达上一代实例8倍 单卡吞吐提升近一倍 较国内同类产品高15% [4] - 中标中国移动2025-2026年十亿级人工智能计算设备集采项目 在"类CUDA生态"标段AI服务器份额排名第一 [4] - 算力解决方案已服务互联网、运营商、金融等数十行业超百家企业 包括智能驾驶及国家算力枢纽领域 [4]

HLX43 (PD-L1 ADC) 临床数据 - 截至2025年6月28日 NSCLC患者总计入组56名 其中鳞癌患者29例占51.8% 非鳞癌患者27例占48.2% [2] - 96.4%患者接受过铂类药物治疗 89.3%患者接受过免疫治疗 46.4%患者接受过靶向治疗 [2] - 可评估患者整体ORR达37.0% DCR达87.0% 其中接受3线及以上治疗的非鳞癌患者ORR达46.2% 接受4线及以上治疗的鳞癌患者ORR达28.6% [2] - EGFR野生型非鳞NSCLC患者ORR达46.7% PD-L1阴性人群ORR达38.1% DCR达85.7% 显示抗肿瘤活性不依赖PD-L1表达水平 [2] - ≥3级TRAEs包括贫血19.6% 白细胞减少19.6% 中性粒细胞减少16.1% 淋巴细胞减少12.5% 血小板减少发生率仅3.6% [3] - 21.4%患者出现免疫相关不良事件 其中免疫相关性肺病占14.3% 多数为1-3级且可控 该人群cORR达50% 缩瘤率100% [3] HLX07 (EGFR单抗)联合疗法数据 - II期研究针对EGFR高表达(H评分≥150)且无既往系统治疗的sqNSCLC患者 其中EGFR高表达占比近90% [4] - 患者1:1随机分组 分别接受HLX07 800mg或1000mg联合斯鲁利单抗和化疗 [4] - 中位随访18.6个月 高剂量组mPFS达17.4个月 低剂量组mPFS未达到 两组mOS和mDOR均未达到 [4] - 多数治疗期间TEAE如皮疹等在可控范围内 安全性良好 [4] - 对比1L sqNSCLC标准疗法mPFS约7个月 在研竞品mPFS约10个月 HLX07联合疗法展现显著优势 [4] 公司财务预测与估值 - 预计2025-2027年总体收入分别为58.73亿元/59.70亿元/71.25亿元 同比增长2.60%/1.64%/19.36% [4] - 预计归属于上市公司股东的净利润分别为8.27亿元/7.97亿元/11.22亿元 维持前次预测不变 [4] - 基于DCF贴现模型 目标价由78.01港元/股上调至120.87港元/股 维持买入评级 [4]

公司概况与股权结构 - 暖哇科技是国内最大独立保险AI科技公司及健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司 根据弗若斯特沙利文2024年数据 [1] - 公司股权结构中 董事长兼CEO卢旻通过多家公司及信托持有31.65%股份 众安在线通过ZA Technology等持股31.65% 红杉资本持股15.90% [2] - 公司获得红杉资本领投天使轮(2018) 龙湖资本A轮(2020) KTB领投A+轮(2021)及2024年B轮融资 [1] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为3.45亿元 6.55亿元 9.44亿元人民币 复合增长率达65.5% [2] - 同期毛利分别为1.99亿元 3.82亿元 4.7亿元人民币 [2] - 2022-2024年亏损金额分别为2.23亿元 2.4亿元 1.55亿元人民币 2025年上半年亏损9987.7万元 [2] - 客户集中度较高 来自众安在线的收入占比从2022年78.7%降至2024年45.2% [2] 业务模式与技术平台 - 核心收入来自技术服务费 通过"阿拉莫斯"系统实现智能承保自动化 "罗布泊"系统提供智能理赔服务 [4] - 截至2025年6月30日 累计促成107亿元首年保费 拦截高风险投保用户超百万人次 降低赔付率10-23个百分点 [6] - 累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件 服务超4100名保险公司承保及理赔客户 [7] - 2024年7月推出AI智能风控产品"天鉴" 形成核保鉴险-理赔鉴损-调查鉴真闭环系统 [7] 市场地位与客户覆盖 - 截至2024年底 AI解决方案被超90家保险公司采用 包括保费收入前十名保险公司中的八家 [8] - 专注于健康险领域 为保险公司提供带病体保险产品定制及高风险体核保核赔服务 [8] - 中国健康险保费预计2029年达1.7万亿元 2024-2029年复合年增长率11.6% [9] - 健康险赔付率2024年攀升至约50% 推动保险公司对精准风险管理需求增长 [9] 发展战略与资金用途 - 计划通过深化与其他领先保险公司合作扩大业务规模 提供创新健康险产品及增值健康管理服务 [3] - 上市募集资金30%用于研发技术基础设施 30%用于扩大业务覆盖范围 30%用于保险科技战略投资 10%用于营运资金 [3] - 科技手段帮助实现普惠型健康险产品差异化 针对市场提供个性化服务 [9] - 数据飞轮效应推动定价颗粒度从"年龄+性别"细化至"病种+用药+并发症" 开拓非标体增量市场 [10]

行业监管动态 - 中国互联网监管机构已指示阿里巴巴和字节跳动等公司终止对英伟达RTX Pro 6000D芯片的订单[2] - 英伟达首席执行官黄仁勋对订单终止表示失望[2] 政府立场声明 - 中方一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法[2] - 中方愿同各方保持对话合作以维护全球产供链稳定[2]