配售协议 - 公司与摩根士丹利及高盛订立配售协议，拟配售5500万股新股，占已发行股份（不包括库存股份）的约3 33%，配售后经扩大股本的约3 22% [1] - 配售价预计募集资金总额43 098亿港元，净额约42 654亿港元 [1] - 配售股份将根据一般授权发行，承配人包括机构投资者及市场参与者 [1] 资金用途 - 募集资金90%将用于推进临床及临床前创新管线的全球研发，以及全球设施设备布局 [1] - 剩余10%将用于公司日常运营需求 [1] 战略意义 - 公司定位为国际一流生物制药企业，本次配售旨在强化全球化创新管线布局 [2] - 创新管线全球化被视为未来重要增长引擎，体现核心竞争力 [2] - 资金注入将加速管线价值释放，提升股东长期回报潜力 [2]

公司上市表现 - 曹操出行6月25日在港交所挂牌上市，成为港股最大的出行平台，首日收盘报36.00港元，跌幅14.16% [1] - 公司创立于2015年，是吉利集团孵化的网约车平台，收入来源包括出行服务(2024年占比92.6%)、车辆租赁和车辆销售 [2] - 2024年市场占有率为5.4% [2] 财务与运营状况 - 2022-2024年收入保持增长但持续亏损，年内亏损分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元 [2] - 对聚合平台依赖度高，2022-2024年来自聚合平台的订单分别占GTV的49.9%、73.2%、85.4%，占订单量的51.4%、74.1%、85.7% [2] - 专家指出公司需优化运营提升盈利能力，上市可缓解资金压力并助力技术提升 [2] 行业发展趋势 - 共享出行行业竞争激烈，头部平台占据较大市场份额，平台需投入大量资金用于运营成本及市场推广补贴 [1][5] - 港股正成为出行领域公司上市的主要选择，嘀嗒出行等平台已成功在港交所上市 [1][5] - 至2030年共享出行占国内出行市场规模比例有望提升至6.0%，Robotaxi渗透率预计达36%，市场规模超2000亿元 [3] 自动驾驶布局 - 曹操出行2月28日上线自动驾驶平台，搭载吉利"千里浩瀚"Robotaxi解决方案，计划2026年底推出L4级Robotaxi定制车型 [3] - 哈啰出行Robotaxi业务完成超30亿元战略融资，由蚂蚁集团与宁德时代投资，成立新公司专注L4级自动驾驶技术研发 [3]

奈雪的茶健康赛道布局 - 公司于6月25日推出轻饮轻食系列产品，同步更新品牌视觉LOGO以雪花图案为主，强化健康赛道战略[1] - 3月推出的轻食店型"奈雪Green"已在全国一线城市落地30余家，5月店均订单量同比增长35%，同店销售额增长28%[1] - 品牌焕新策略聚焦"健康+视觉"双升级，精准匹配消费者对轻食饮品的需求变化[1] 暑期旅游市场动态 - 去哪儿平台数据显示6月25日迎来首波暑期出行高峰，7月5日达峰值，热度延续至8月中旬[2] - 亲子游与大学生群体贡献主要增量，长线游占比超60%，国内热门目的地酒店预订量同比增40%[2] - 机票酒店价格亲民与需求释放形成共振，平台需强化细分客群服务以巩固市场份额[2] 黄金饰品价格波动 - 6月25日国内主流品牌金饰克价集体跌破1000元：周大福/老庙/六福/周大生报998-999元/克，周六福低至992元/克[3] - 单日跌幅显著，周大福较前日跌14元/克，老庙跌8元/克，反映国际金价震荡与消费观望情绪[3] 飞天茅台价格调整 - 6月25日2025年原箱飞天茅台单瓶价报1830元（日跌85元），散瓶报1780元（日跌70元）[4] - 月内连续跌破2000/1900/1800元三道关口，累计跌幅近300元，主因渠道库存压力及宴席需求收缩[4]

近日，2025山东"好品金融"典型案例和产品名单公布，中泰期货报送的"棉花目标价格省域'保险+期 货'创新模式助力乡村振兴"，成功获评"普惠金融典型产品"名单。 "保险+期货"是一种创新型农业风险管理模式，将农业保险与期货市场进行结合，为农民和农业企业提 供价格保障。其核心是利用保险转移市场价格波动的风险，再通过期货市场对冲掉保险端的风险，进一 步分散赔付压力。这种模式既降低了农民因价格波动带来的收入不确定性，又增强了保险公司的抗风险 能力。同时，政府对保费给予一定补贴，降低农户参与成本。 近年来，中泰期货积极发挥国有企业优势，在实践中探索形成综合型"保险+期货"创新模式。该模式包 含了多个由中泰期货主导在省内开展的大型"保险+期货"项目。其中，棉花目标价格省域"保险+期货"模 式已持续开展五年，累计为48.9万户农民的217.2万亩棉花提供价格风险保障，项目金额27.56亿元，累 计赔付3.12亿元，整体赔付率达129.77%。以"农"为本、提质增效，保障了涉农主体稳收增收，完善了 我省农业风险管理体系，为乡村产业振兴注入了金融动力。 下一步，中泰期货将优化"保险+期货"的产品定价和风险对冲，因地制宜设计价 ...

花样年控股在港交所公告，重组支持协议的最后截止日期进一步延长至6月27日。 ...

公司发展历程 - 创始人周富裕先生于20世纪末在武汉自主创业并研发卤制产品，2006年注册公司，经过30年发展成长为国内休闲熟卤制品龙头之一，主营卤鸭、鸭副等产品 [1] - 截至2024年零售门店总数达3031家，2013-2024年营收/归母净利润CAGR分别为6.57%/-8.49% [1] - 2024年创始人重回管理岗位，实施优化单店模型、重审会员体系、发力流通渠道、迈步全球化等措施 [1] 门店经营优化 - 2022-2024年公司门店数量同比变化为+23%/+11%/-21%，同期单店营收同比变化为-34%/+5%/+12%，店效拐点或已至 [1] - 通过产品端夯实经典款、加速新品布局，门店战略从规模扩张转向积极提质 [1] - 贯彻"四季战歌"战略提升店员积极性，2024年重新搭建会员体系 [1] - 25Q1同店店效同比微增，平均单店店效实现同比双位数上涨 [1] 渠道重构 - 2024年底将流通渠道发展提升至战略级别，成立专门部门并招揽经验丰富的负责人 [2] - 流通渠道分为高端会员店(如Costco、山姆)、商超便利店(如胖东来、永辉)和零食渠道(量贩店)三类 [2] - 散装产品已进入胖东来、永辉等商超渠道，真空产品入驻Costco、零食很忙等连锁卖场 [2] - 25Q1山姆、永辉及胖东来等渠道合作落地，预计25H2放量优于25H1 [2] - 2024年其他渠道(主要来源于经销商)收入1.14亿，2025年有望实现高双位数增长 [2] 海外拓展与多元化 - 截至2025年初已进入马来西亚MIX超市，2025年或以贸易形式进入更多东南亚和港澳地区 [3] - 计划2026-2027年进军欧美、澳新、日韩等国家，开发定制化产品并初步搭建经销商代理网络 [3] - 2025年4月与四川申唐产业成立合资公司，计划推出"嘎嘎香"系列复合调味品，目标年内上市10款产品 [3] - 2025年1月与泰国IMCOCO集团联合推出椰子水品牌"丫丫椰"，现以门店销售为主，流通渠道开拓中 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52/1.88/2.19亿元，同比增速为54.44%/24.02%/16.52% [3] - 对应当前2025-2026年PE为31.23x、25.18x [3]

国泰君安国际股价 在业内人士看来，国泰君安国际较早涉足虚拟资产交易服务领域，因此在中资券商中拔得头筹，率先获 批相关业务资格。 6月25日大涨 198.39% ◎记者 王彦琳 6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际宣布，公司正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌 照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。至此，国泰君安 国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的在港中资券商。 受此影响，昨日，国泰君安国际股价飙升，收盘上涨近200%，创2015年7月以来新高。 此次国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照影响几何？后来者是否会跟上？抢滩虚拟资产这一新兴市场， 券商有何布局？记者对此进行了多方采访。 国泰君安国际拔头筹 国泰君安国际在虚拟资产业务方面早有动作。2024年，公司在香港市场率先推出以虚拟资产现货ETF为 基础的结构性产品，并获香港证监会许可开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务，为后续发展奠定了基 础。 进入2025年，公司加快相关业务准入步伐。上半年，公司获得香港证监会确认可向客户分销代币化证券 或就代币化证券提供意见，并启动了数码债券发行业务。6月24日，公司取得 ...

机构：申万宏源研究 研究员：黄哲 投资要点： 我们预计新东方4QFY25 收入11.86 亿美元，同比增长4.4%。其中教育业务（含文旅）实现收入10.34 亿 美元，同比增长13.3%。其他业务（主要为东方甄选）收入1.52 亿美元，同比下降32.1%。我们预计归 属母公司的Non-GAAP 净利润为0.51 亿美元，同比增长39.2%。Non-GAAP净利率为4.3%，同比扩张1.1 个百分点。 经营利润率改善。虽然高利润率的留学业务增长放缓，但被素养业务利润率提升抵消。同时公司推进一 系列诸如人员精简，费用控制，取消25 财年额外奖金发放等措施（24 财年额外奖金已于24 财年4 季度 发放），我们预计4Q 的教育业务Non-GAAP 经营利润率同比将扩张约1 个百分点至3%，扭转3Q 下降 的趋势。 维持买入评级。由于留学业务增长放缓，我们小幅下调FY25-FY27 财年收入至48.4 亿、58 亿、70.3 亿 美元（原预测为49.6 亿、60.2 亿、73.4 亿美元）。因为推进成本控制，提升运营效率，我们上调FY25- FY27 财年Non-GAAP 净利润至4.67 亿、5.75 亿、7.1 ...

公司商业模式创新 - 德康农牧开创家庭农场代养母猪及育肥一体化养殖模式，代养模式占比达80%，未来优先发展成本更低、资产更轻的代养母猪家庭农场[1] - 公司服务家庭农场数量从2020年末2011户增至2023年5月2608户，服务生猪数量从2020年122万头增至2022年421万头[2] - 预计2025-2027年赋能家庭农场数量将达3275户/4500户/6200户，对应生猪出栏量965/1350/1850万头[2] 成本优势与核心竞争力 - 2025年4月完全成本12.27元/公斤，头均盈利348元，行业领先[2] - 成本优势源于自主育种体系（2022年核心育种场生长性能指标全国第一）、高效企业文化、轻资产代养模式[3] - 育种对成本竞争力贡献近40%，代养模式降低资本开支并契合乡村振兴政策[3] 行业发展与市场空间 - 行业集中度快速提升，TOP26猪企出栏占比从2017年7%升至2024年33%，但2023年500头以下散户仍占32%[3] - 家庭农场模式符合乡村振兴战略，联农带农机制获政策支持，单体规模小降低环保与疫病风险[3] - 西南/华南地区生猪售价高于北方，叠加成本优势强化头均盈利[3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入282.19/337.47/463.22亿元，归母净利润37.02/36.69/69.68亿元[3] - 2025年EPS 9.52元，当前股价78港元对应2025年PE 8X，目标价120-170港元[3][4]

机构：国联民生证券 2024 年小米SU7 上市即成爆款，小米集团车人家全生态闭环，开启"手机×AIoT"和智能电动汽车双轮驱 动发展模式。"手机×AIoT"通过全球化、高端化、持续扩大品类等实现销售增长和生态变现；汽车业务 顺利启航并继续打造爆款，顺应智能电动化浪潮，有望迎来加速发展，公司经营业绩预计进入快速增长 阶段。 智能手机：坚持自主研发巩固竞争优势 小米手机业务2024 年收入1918 亿元，出货量高居全球第三，均价从2019 年的973 元提升至2024 年的 1138 元，高端化战略成效显著。小米手机旗下主要包括小米、红米、POCO 三大品牌，实现从中低 端、高端到超高端的全价位覆盖。公司坚持自研核心技术，构筑软硬件层面护城河，小米澎湃OS 统一 了MIUI、Vela、Mina、车机OS 四个系统，首款自研手机芯片玄戒O1 采用台积电第二代3nm 工艺， X925双超大核，晶体管数量达到190 亿，面积则仅有109mm2。 IoT 与生活消费产品：前景宏伟 经历十多年的经营发展、用户沉淀、核心品类扩张和模式迭代后，我们认为小米IoT 与生活消费产品发 展再度进入快车道。以智能家电为代表的战略业务 ...