公司核心战略与研发理念 - 公司以患者为中心，聚焦未被满足的临床需求，致力于在代谢性疾病领域开发创新药 [2] - 公司创始人选择从传统天然产物中寻找灵感，将中药黄连中的小檗碱和熊胆中的熊去氧胆酸创新结合，研发出新型分子实体HTD1801 [2] - 公司研发创新药的过程被比喻为攀登珠穆朗玛峰，需要面对前沿未知靶点与合成难题，体现了专注、突破、进化的精神 [7] 核心产品HTD1801的研发与机理 - HTD1801是一种源自天然产物的原创新药，采用“多靶点、多机制”策略治疗多种代谢性疾病 [2] - 该分子将小檗碱与熊去氧胆酸结合成一个全新分子实体，实现了“1+1>2”的增效减毒效果 [4] - HTD1801能激活AMPK以改善葡萄糖摄取和脂肪酸氧化，同时抑制NLRP3炎症小体以改善慢性炎症及肝肾器官损伤 [4] - 选择这两种成分是基于其源于天然产物、拥有长期用药历史，满足了代谢性疾病广泛人群对药物安全性的高要求 [4] 核心产品HTD1801的临床进展与适应症拓展 - 2025年4月15日，HTD1801在中国2型糖尿病患者中的两项3期临床试验达成主要及多个次要疗效终点 [5] - 公司已启动向中国国家药品监督管理局递交HTD1801治疗2型糖尿病适应症的新药上市申请 [5] - HTD1801在2025年新增了慢性肾病适应症，公司正在筹备其治疗CKD的2期临床研究 [5][6] - 2025年11月7日，公司在ASN年会上展示的数据显示，HTD1801在轻度肾功能损害患者中具有改善肾小球滤过率并恢复肾功能的潜力 [6] - 公司正计划开展一项HTD1801联合GLP-1RAs治疗肥胖的2期临床研究，临床前研究表明联合用药能产生协同减重效果并维持肌肉质量 [6] - HTD1801的优势在于“一药多效、多病同治”，未来有望成为心血管-肾-代谢领域的基础性治疗药物 [5][6] 行业背景与公司定位 - 代谢性疾病治疗是一个充满挑战且前景广阔的赛道，随着人类生活方式改变和寿命延长，正成为全球性的长期健康问题 [3] - 创新药研发意味着要走自己的路，过程充满未知与困难，不同于批量生产仿制药 [3] - 在代谢性疾病领域，已有从天然产物（如山羊豆提取二甲双胍）成功研发药物的先例，这为公司提供了灵感 [3] - 中国创新药企业正在全球医药创新版图上奋力发展，为全球患者提供中国方案 [7]

核心人事变动 - 快手副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿被曝即将离职，其在内部系统已显示为休假状态，个人签名更新为「Log Out」[2][4] - 关于其未来去向，传闻可能加入Meta或TikTok，但尚未有官方确认[4] 离职高管背景 - 周国睿拥有北京邮电大学信息与通讯工程专业的学士和硕士学位，研究方向包括大规模机器学习、自然语言处理、计算广告和推荐系统[6] - 硕士毕业后加入阿里妈妈事业部任高级算法专家，专注于广告排序核心业务，研究成果曾发表于AAAI等顶会[7] - 于2021年加入快手，从推荐算法副总升至大模型及推荐模型负责人[10] 在快手的主要技术贡献 - 主导了生成式端到端推荐架构OneRec的落地，该架构对整个推荐链路进行了系统级重构[10][11] - 在早期算力资源有限的情况下，成功推动管理层将大模型团队的算力资源提升了数十倍[10] - 还参与了多模态大模型Keye-VL的研发，该模型深度融合文本、图像、视频信息并具备动态推理能力[17] OneRec技术成果与影响 - OneRec采用生成式端到端架构，减少了传统推荐系统中的人工设计与多阶段拼接，通过统一建模与链路压缩大幅降低了成本[12] - 在核心业务场景中，整体系统成本降低至原来的约1/10，且使用的是1B（十亿）参数的MoE模型[12] - 该技术在“模型越大、成本越高”的行业背景下具有突破性，实现了模型更大、效果更好、成本却更低的结果[11][12] - OneRec已全面落地于快手多个核心业务，包括短视频推荐、本地生活、电商推荐，并在这些场景中实现了效果的全面超越[14] 对快手AI战略的潜在影响 - 短期影响有限，因为OneRec架构已在内部形成成熟稳定的技术体系，且公司对AI自研投入的态度明确[18] - 长期来看，核心技术人才的持续流失可能影响技术迭代速度，并可能造成技术路线和团队稳定的隐形断层[18]

股价与交易表现 - 截至2025年12月30日收盘，*ST亚太股价报收于9.1元，下跌3.6% [1] - 当日换手率为5.5%，成交量为17.79万手，成交额为1.64亿元 [1] - 12月30日主力资金净流出1493.19万元，而游资和散户资金分别净流入522.07万元和971.12万元 [1][3] 重整计划核心内容 - 甘肃省兰州市中级人民法院已于2025年12月26日裁定批准公司的重整计划，公司进入重整计划执行阶段 [1] - 重整计划涉及资本公积金转增股本，以现有总股本3.2327亿股为基数，按每10股转增5股实施 [1] - 转增完成后，公司总股本将从3.2327亿股增加至4.84905亿股，共转增1.61635亿股 [1] - 转增股份将全部用于引入重整投资人，不向原出资人进行分配 [1] 停牌与复牌安排 - 公司股票将于2025年12月31日开市起停牌一天，并于2026年1月5日开市起复牌 [1][3] - 此次停牌系因实施资本公积金转增股本，股权登记日为2025年12月31日，转增股份上市日为2026年1月5日 [1] 相关风险与状态 - 根据初步测算，重整计划实施后公司股价存在向下除权调整的风险 [1] - 若公司不执行或不能执行重整计划，将面临被宣告破产及股票终止上市的风险 [1][3] - 公司2024年末净资产为负，股票已实施退市风险警示 [1]

文章核心观点 - 2025年是柠萌影视实现战略突破与盈利改善的关键一年，公司通过在长剧、短剧、海外业务协同发力，成功构建多赛道增长格局，财务状况实现根本性好转 [1] - 公司凭借IP创作优势、全球化布局与技术赋能，在行业转型期确立了核心竞争力 [1][25] 核心业务业绩 - **微短剧业务**：以“规模化+精品化”策略领跑，凭借“好有本领”、“星柠短剧”两大厂牌，全年月均产能稳定在16部以上，累计上线短剧时长超3400分钟，同比增幅达70%+，业务营收突破5000万元人民币，稳居行业第一梯队 [4] - **微短剧爆款**：《重回1944：我在东北打鬼子》上线首日抖音话题播放量破亿，《小港湾》荣获微博视界大会“年度优秀微剧”，厂牌“好有本领”入围釜山电视节国际微短剧“优秀厂牌” [4][6] - **电视剧（长剧）业务**：作为核心基本盘，全年播出剧集12部，其中8部跻身同期收视/播放榜单前列 [6] - **长剧出海突破**：古装剧《子夜归》为首部在Disney+首轮周期同步上线北美地区的中国电视剧，触达北美5780万核心付费用户，IMDb评分7.7分，Mydramalist评分8.2分，Parrot Analytics给予其29.70x的长尾效应评分 [6] - **长剧行业认可**：《猎罪图鉴2》入选广电总局2025年第一季度优秀网络视听作品 [8] - **现实题材剧集**：《问心2》聚焦心外科新议题，《小城良方》以基层医疗视角切入，改编自小说《飞刀》 [8] - **网剧业务**：聚焦年轻受众，全年上线6部作品，平均播放量突破15亿次，用户画像中18-35岁群体占比达72% [10] - **网剧类型创新**：悬疑剧《十日终焉》采用“单元案件+主线谜题”结构，奇幻剧《一念江南》抖音相关短视频播放量破50亿 [10] 战略布局 - **内容战略**：深化“超级内容”战略，构建“自有IP孵化+经典IP衍生+外部IP合作”三维IP体系，全年储备原创IP20余个，其中3个进入剧本开发阶段 [12] - **经典IP运营**：《三十而已》系列采用“一地一版”本土化改编模式，《小欢喜》系列第三部聚焦“新高考改革”议题 [12] - **题材创新原则**：确立“现实根基+类型表达”创作原则，2025剧集片单包含《交锋》《小城良方》等7部作品，计划全年实现长剧开机200集以上 [12] - **出海战略（国剧出海3.0）**：构建“本土化改编+全球同步发行”双轨出海模式，海外业务收入同比增长2.5倍，成为第二增长曲线 [13] - **本土化改编案例**：中泰合拍《三十而已·曼谷篇》在Disney+ Hotstar泰国热门榜稳居前五，腾讯视频评分8.5分，豆瓣评分7.2分，创近5年中国IP泰国翻拍版最高评分 [13] - **本土化改编拓展**：越南改编版《风吹过的蓝天》登陆越南国家电视台VTV3黄金档，收视率6.5%，吸引超620万观众，韩国、印尼、英国等版本改编已进入筹备阶段 [13] - **全球同步发行突破**：《子夜归》为首部Disney+北美首轮同步上线的中国剧集 [15] - **出海模式升级**：与新加坡传媒集团达成战略合作，共同打造《35而已》，标志出海模式从“单向输出”升级为“双向共创” [15] - **技术赋能（AI应用）**：AI技术实现从创作到宣发全流程渗透，在制作环节缩短周期30%，降低成本15% [16] - **AI宣发体系**：构建“AI精准触达+数据反哺创作”闭环体系，通过算法分析用户画像实现个性化推荐 [16] - **技术布局**：与AI技术企业合作成立“影视AI实验室”，研发AI辅助编剧、虚拟拍摄等技术，计划2026年实现AI在更多环节深度应用 [16] - **业务多元化**：艺人经纪业务签约演员数量较上年增长50%，其中3位艺人跻身一线，商务收入同比增长80% [17] - **内容营销业务**：与30余家头部品牌合作，2025年上半年内容营销收入占比已达22% [17] - **IP衍生开发**：《子夜归》古风周边产品上线首月销售额破千万人民币，IP改编游戏进入测试阶段 [17] 财务状况 - **2025年上半年业绩**：实现收入人民币4.01亿元，同比增长108.45%；毛利人民币1.01亿元，同比增长134.65%；母公司拥有人应占期内利润人民币1082.1万元，同比扭亏为盈 [18] - **收益增长驱动**：主要源于重点推出的40集古装剧《书卷一梦》在爱奇艺和江苏卫视双平台播出，以及海外发行业务拓展与内容营销策略优化 [20] - **海外业务收入**：2025年上半年海外业务收入超人民币3300万元，约为2024年同期的2.5倍 [22] - **下半年规划**：长剧业务力争全年开机200集以上，短剧业务坚持规模化与精品化并重，海外业务努力实现板块收入高速增长 [23] 行业环境与核心竞争力 - **行业环境**：2025年中国影视行业呈现“提质减量”态势，政策鼓励现实题材与文化出海，短剧成为新蓝海，市场规模预计突破300亿元人民币，国剧出海进入黄金期但面临好莱坞及日韩内容竞争，AI技术重塑生产流程 [23] - **核心竞争力之IP能力**：累计制作发行26部优质剧集，其中24部为原创版权剧，具备从IP孵化到多维度变现的全链条运营能力 [25] - **核心竞争力之全球化**：率先探索“一地一版”与全球同步发行模式，与Disney+、新加坡传媒集团等国际平台深度合作，连续四次入选国家文化出口重点企业 [25] - **核心竞争力之技术融合**：较早布局AI技术在全流程的应用，形成技术驱动的内容创作优势 [25] - **核心竞争力之成本管控**：通过全面预算管理与工业化流程，实现毛利率持续提升，形成成本竞争优势 [25]

资本市场表现 - 公司股价表现亮眼，涨幅超过3%，截至发稿时涨幅达3.83%，股价报14.1港元 [1] - 成交额高达3062万港元 [1] 战略举措与业务发展 - 公司将借助供应链数智化升级，推动工业产业实现万亿级别的降本目标 [3] - 通过整合供应链，将节省的利润反哺给用户及产业链上下游企业 [3] - 大力推动工业供应链大模型JoyIndustrial的技术创新与场景应用，利用AI技术全面升级生产方式 [3] 产品与解决方案 - 公司依托以供应链设施为基础、深度融合数智技术的“超级供应链”，打造出太璞数实一体化供应链解决方案 [3] - 该方案契合当下中国大型工业企业升级转型的内在需求 [3] - 公司将凭借供应链基础设施与数智技术双重优势，陆续发布针对十大工业行业场景的专属方案 [3]

配售新股份配售价0.80港元较前一交易日收市价0.86港元折让约7.0%，较前五个交易日平均收市价折让 约11.1%。配售股份占现有已发行股本约20.00%，完成后占扩大股本约16.67%。 来源：新浪港股-好仓工作室 2025年12月30日，正味集团控股（股份代号：2147）公告称，通过一般授权以"配售新股份"方式融资， 其中配售新股份发行11,200,000股（约0.11亿股），募集8.96百万港元；以上合计募集资金约8.96百万港 元（扣除费用后净得约8.71百万港元）。本次融资由中国北方证券集团担任配售代理。 点击查看公告原文>> 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成 个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验， 因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联 系biz@staff.sina.com.cn。 正味集团控股主要在中国江西省、四川省及湖北省从事制造及买卖干 ...

公司概况与市场地位 - 京东工业是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，提供一站式工业供应链解决方案，按2024年交易额已成为国内最大的MRO采购服务市场参与者 [1] - 公司服务重点企业客户数达到1.11万家，提供约8110万个SKU，覆盖80个产品类别，商品来源于约15.8万家供应商 [1] - 2024年公司收入为203.98亿元人民币，经调整净利润为9.09亿元人民币，2021-2024年收入与经调整净利润的复合年增长率分别达到25.4%和21.9% [1] - 公司收入主要来自工业品销售，2024年商品销售收入占比94%，平台交易、广告和其他服务收入占比6% [1] 行业市场与竞争格局 - 2024年中国工业供应链市场规模为11.4万亿元人民币，为全球最大市场，但数智化渗透率仅6.2%，远低于美国的15% [2] - 2024年中国MRO采购市场规模为3.7万亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为6.1%，数智化MRO市场规模为4000亿元人民币，同期复合年增长率高达21.7%，渗透率为9.5%，低于美国的超过15% [2] - 工业品采购市场高度分散，按2024年交易额，京东工业在国内工业供应链技术与服务市场的市占率为4.1%，行业第二市占率仅1.5%，行业前五名集中度为7.5% [2] - 在MRO采购市场，京东工业的市占率为0.8%，排名第二的企业市占率为0.3%，行业前五名集中度为1.5% [2] 商业模式与核心能力 - 公司打造“太璞”解决方案，实现商品、采购、履约、运营全供应链数智化，建立了SKU和流程标准，形成高客户转换成本 [3] - 公司采用轻资产运营模式，2024年存货周转率达到24次，表现远好于国内外可比公司，主要通过供应链数智化实现大部分订单由供应商直接发货，减少自营库存 [3] - 通过数智化基础设施搭建，边际投入逐步减少，费用率保持下行，2024年人均销售收入贡献达2500万元人民币 [3] - 研发投入保持领先，推出了工业专用JoyIndustrial大模型，旨在通过强化数智化基础设施持续提升周转率 [3] 增长驱动与财务预测 - 国内工业制造业和工业品采购规模全球最大，需求端提效要求、政策规范及技术和设施完善均催化数智化渗透率提升 [4] - 公司作为国内头部数智化工业供应链服务提供商，基础设施搭建领先，并跟随现有客户出海布局，长期增长空间广阔 [4] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为10.96亿、17.35亿、23.01亿元人民币，同比增速分别为+20.5%、+58.4%、+32.6% [4] - 基于2026年经调整净利润17.35亿元人民币，并参考可比公司平均估值24倍市盈率，计算得出目标市值为412亿元人民币 [4]

核心观点 - 京东工业是国内工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，兼具先发优势、科技实力和规模经济 [1] - 中国工业供应链数智化正处于加速渗透阶段，公司已在这一新兴赛道上确立较为领先的市场地位 [1] - 公司依托太璞供应链操作系统、墨卡托标准商品库及轻资产履约体系，验证了数智化线上MRO模式在工业场景中的可行性和优势 [1] - 公司两大主营业务增长向好，收入保持快速增长，毛利率稳中提升，盈利能力持续改善 [1] - 随着AI应用深化与伴随式出海带来的双曲线增长，公司中长期成长空间较为明确 [1] 市场地位与业务模式 - 公司是京东集团旗下专注工业供应链技术与服务的平台，在中国工业供应链技术与服务市场及MRO采购服务市场份额均居第一 [1] - 公司已服务约1.1万家重点企业客户和数百万中小企业客户，在全场景数字化采购与供应链一体化服务中形成先发优势 [1] - 公司依托京东在物流、仓储、金融及B端客户资源上的沉淀切入工业供应链数智化赛道 [1] - 公司打造全链路数智化供采平台，跑出数智化轻资产样板 [2] - 公司以太璞为底座，将商品、采购、履约与运营统一到数智化体系之下 [2] 技术与运营能力 - 商品侧依托墨卡托标准商品库和工鼎商品池，对非标工业品进行参数化建模和统一编码，目前平台SKU约8,110万，信息标准化率超过95% [2] - 需求侧通过IOP、ISP以及京东五金城、工品汇等入口分别承接重点企业与中小企业采购 [2] - 2022–2024年重点企业客户交易额存留率持续高于100% [2] - 履约侧以K2、B-Promise和社会化仓网实现万仓合一、万单合一 [2] - 2024年存货周转天数约14.8天，显著低于传统工业分销商45–60天 [2] 财务表现与增长 - 2022–2024年公司平台交易总额由223亿元增至288亿元，三年复合增速约13.8% [2] - 2022–2024年公司营业收入由141亿元增至204亿元 [2] - 数智化+轻资产模式已形成较为稳健的经营飞轮 [2] - 预计2025-2026年公司总收入分别为235.57亿元和283.34亿元，同比增长15.49%和20.28% [3] - 预计2025-2026年公司经调整净利润分别为10.90亿元和17.16亿元，同比增长1.40%和57.38% [3] 未来增长驱动：AI与出海 - 在AI方向，公司依托Joy Industrial工业大模型，把墨卡托商品库、IPNP履约系统和K2决策引擎打通，推动选型、寻源、库存优化等关键环节从人工驱动流程升级为模型驱动决策 [3] - AI应用有望在提升决策效率的同时增强客户粘性和服务价值 [3] - 在出海方向，公司沿着伴随式出海加本地化运营的路径，已随重点客户进入东南亚、欧洲及拉美多国 [3] - 公司建设海外仓配与供应商网络，服务百余家中资制造企业，为中长期收入和利润增长提供第二条曲线 [3]

公司股价与交易动态 - 英特尔股价在周二上涨逾2% 报收于37.68美元 [1] - 英伟达已完成对英特尔价值50亿美元的投资 通过私募方式购买了超过2.147亿股英特尔普通股 [1][1] - 该交易每股价格为23.28美元 约合163.3元人民币 [1] 交易背景与监管进展 - 此项投资交易最初于9月份宣布 并于近期完成 [1] - 美国联邦贸易委员会已于12月初发布通知 批准了英伟达对英特尔的此项投资 [1] 市场观点与影响 - 市场普遍认为 此项投资为英特尔提供了关键的资金缓冲 [1] - 英特尔此前因战略判断失误和高强度的产能扩张而面临压力 [1]

核心战略举措 - 曹操出行于12月30日宣布两项重要战略收购：收购蔚星科技有限公司（耀出行）100%股权，以及拟收购浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）100%股权 [1] - 收购完成后，耀出行与吉利商旅将成为曹操出行的全资附属公司，此举旨在升级产品矩阵，打造一站式科技出行平台 [1] - 公司CEO表示，此次收购是构建“一站式科技出行平台”的关键战略举措，旨在打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [2] 业务整合与协同效应 - 整合后，曹操出行将在企业服务端释放显著协同效应，形成覆盖个人与企业、标准与高端、“出行+商旅”的一站式科技出行平台 [1] - 耀出行拥有成熟的企业会议活动、企业日常用车及高端网约车业务，吉利商旅可提供全流程差旅解决方案以及会议和活动的全案服务 [1] - 完成整合后，耀出行与吉利商旅将借助曹操出行的平台势能，持续为现有客户提供服务，而曹操出行将为企业客户提供一站式出行和商旅服务 [1] - 曹操出行是吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，本次融合旨在进一步整合内部资源，形成业务合力，作为集团在移动出行业务的核心平台，撬动商旅服务市场增长 [2] 企业客户基础与服务能力 - 曹操出行自2016年启动企业客户服务，截至2024年12月31日，已累计服务超过1.35万家企业 [1] - 通过融合耀出行的全球高端服务网络与吉利商旅的智能差旅解决方案，公司旨在为各类客户提供无缝衔接、标准统一的品质出行体验 [2] 国际化业务拓展 - 耀出行的服务网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市 [2] - 吉利商旅亦服务多家海外企业客户，收购完成后，将助力曹操出行加快国际化业务布局 [2] - 此举将支持曹操出行在全球智慧出行领域创造更大价值，实现长远发展 [2]