模型能力与定位的转变 - 模型核心思路从比拼参数规模转向比拼系统工程能力，标志着从“追赶”到搭建自有技术体系的转变 [2] - 模型能力实现从“Vibe Coding”（根据指令生成代码片段）到“Agentic Engineering”（自主规划、拆解、执行并完成复杂系统任务）的概念升级 [3] - 模型重点评估指标从单题得分转向工程级智能，包括处理200K上下文、完成跨文件软件工程、长周期任务规划与修正以及多轮交互一致性等复杂能力 [4] - 在衡量长期决策能力的Vending-Bench 2基准测试中，GLM-5在开源模型中排名第一，性能接近Claude Opus 4.5 [4] 核心技术创新：稀疏注意力与训练效率 - 采用创新的DeepSeek稀疏注意力机制，模型拥有7440亿参数，但激活参数为400亿，训练了28.5万亿个token [6] - DSA机制能动态判断关键token，在200K长上下文下将注意力计算量降低1.5至2倍，且实现了无损的性能，未牺牲精度 [7][8][9] - 对强化学习体系进行彻底改造，采用生成与训练解耦的异步架构，大幅提升训练吞吐量，解决了持续数小时的真实软件工程任务的学习稳定性问题 [11][13] - 技术创新实现了在同等算力下支持更长上下文、同等成本下获得更高推理能力、同等硬件下运行更大模型的效果 [12] 国产算力生态深度适配 - GLM-5实现了对国产GPU生态的原生深度适配，已兼容华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯、燧原等芯片 [14] - 适配重点在于解决国产芯片的软件栈难点，是面向多种国产算力平台的系统级优化，而非简单的“能跑” [14] - 通过软硬协同极致优化，GLM-5在单台国产算力节点上的性能可媲美由两台国际主流GPU组成的集群，在长序列处理场景下部署成本大幅降低50% [14] 完整的国产AI工程体系形成 - 技术路径形成完整闭环：从模型架构创新、训练效率优化、内存与通信压缩、低精度对接到国产芯片深度适配 [15] - 标志着中国AI产业优势从应用层开始进入架构创新、算法工程、训练系统、芯片适配、推理框架的全栈优化阶段 [15] - 技术报告详细披露训练流程、工程权衡与消融实验，关注GPU利用率、长尾延迟、KV cache复用等工业级系统问题，体现了技术成熟度 [18] - 此次突破的核心意义在于首次展示了中国AI在“体系能力”上的竞争力，实现了从做大模型到打通自有算力适配的跨越 [15][18]

公司核心事件与致歉 - 智谱AI于2月21日就GLM-5发布后GLM Coding Plan存在的问题发布致歉信，承认存在透明度不够、灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙三大问题 [2] - 公司提出“挨打要立正”的态度，并公布了相应的处理和补偿方案 [2] 产品发布与市场反应 - 公司于2月12日发布新模型GLM-5，该模型在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现 [2] - GLM-5发布后流量超出预期，导致公司扩容节奏未能跟上，不得不将GLM-5按照Max、Pro、Lite的顺序逐步开放 [2][4] - 截至2月20日最新交易日，公司股价暴涨42.72%至725港元，市值突破3200亿港元 [2] 业务模式与财务表现 - GLM Coding Plan是公司重押的业务模式，其面向全球开发者的模型业务年度经常性收入已超过1亿元人民币，约合1400万美元 [3] - 由于全球需求激增，访问量突破规划上限，导致服务出现排队、延迟及卡顿，公司已对国产芯片集群进行扩容并限量发售套餐，但仍供不应求 [3] 价格与套餐调整 - 公司自2月12日起对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整，取消首购优惠，保留按季按年订阅优惠，套餐价格整体涨幅自30%起，已订阅用户价格保持不变 [2] 技术细节与用户策略 - GLM-5的参数规模是GLM-4.7的两倍以上，定位是效果逼近Claude Opus 4.5的“大杯”模型 [4] - 公司设计了分层使用策略：日常简单任务优先用GLM-4.7，GLM-5按高峰期3倍、非高峰期2倍的消耗计算 [4] - 公司承认未提前向用户算清GLM-5的消耗账目是其失误 [4] 运营挑战与应对措施 - GLM Coding Plan近期遭受灰产号池和黄牛党冲击，恶意占用了大量资源 [4][9] - 公司启动“算力合伙人”招募计划，向芯片厂商开放核心技术接口以联合优化GLM-5，并与算力伙伴及推理服务商共建更高并发、更低延迟的推理网络 [3] - 数据看板刷新频率已从1小时优化至10分钟 [8] 用户补偿与退款方案 - 针对受影响的Lite和Pro用户，公司支持自主申请退款，退款遵循2026年1月1日至2月21日期间“智谱全部请客”的原则 [5][9] - 退款窗口将在节后一周内开启，截止至2026年3月6日 [10] - 老用户将退还2026年1月1日至今及剩余天数的全部金额，新用户将全额退还当前订阅周期内全部实付金额 [11] - 包括Max用户在内的已用上GLM-5及选择继续使用的用户，将统一获得15天使用期延期 [12] 用户升级问题处理 - 针对2月12日至16日期间从老套餐误升级到新套餐的用户，公司将提供一键回滚服务，发放同档位、同周期的老套餐权益并取消新套餐续费 [13] - 回滚产生的差额将由公司承担，遵循“钱多退，少不补”原则 [14] - 处理预计在节后1-2周内通过短信或邮件通知用户完成 [15] 未来承诺 - 公司保证未来涉及用户核心权益的调整，一定会提前说明并给出“选择期”，不让用户被动接受 [16]

公司事件与致歉 - 智谱于2月21日发布GLM Coding Plan致歉信，并公布处理和补偿方案 [1] - 公司承认此次改版主要存在三个错误：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙 [1] 问题原因与处理方案 - GLM-5发布后流量超出预期，公司扩容节奏未能跟上，导致不得不按Max、Pro、Lite的顺序逐步开放模型 [3] - 目前Max用户已全面开放，Pro用户在高峰期可能因集群负载高而遇到限流，Lite用户将在节后非高峰期逐步灰度开放 [3] - 针对受影响的Lite和Pro用户，公司支持自主申请退款 [3] - 如用户不选择退款，则包括Max在内的所有用户将统一获得15天服务延期 [3] - 公司承诺未来涉及用户核心权益的调整，将提前说明并给出“选择期” [3] 产品发布与技术表现 - 2月12日，智谱正式推出新一代旗舰模型GLM-5 [3] - GLM-5的编程能力实现了对Claude Opus 4.5的对齐，并在业内公认的主流基准测试中取得开源模型SOTA分数 [3] - GLM-5在Agent能力上实现开源SOTA，在多个评测基准中取得开源第一 [3] - 具体表现在BrowseComp（联网检索与信息理解）、MCP-Atlas（工具调用和多步骤任务执行）和τ²-Bench（复杂多工具场景下的规划和执行）均取得最佳表现 [3]

公司资本运作 - 靖洋集团已向联交所申请并获批准撤销其股份于联交所GEM的上市地位 [1] - 撤销上市地位生效时间为2026年3月3日下午四时正 [1] - 撤销上市计划生效为该项批准的前提条件 [1]

模型性能与技术创新 - GLM-5旨在推动编程范式从“VibeCoding”转向“AgenticEngineering” [1] - GLM-5在稀疏注意力、异步强化学习基础设施及异步Agent强化学习算法方面实现创新 [1] - 基于上述创新，GLM-5在主流的开放基准测试中实现了SOTA性能 [1] 能力与成本优势 - GLM-5采用稀疏注意力以大幅降低推理成本，同时保持长上下文能力无损 [1] - 其新型异步强化学习基础设施通过将生成与训练解耦，大幅提升了后训练的迭代效率 [1] - 全新的异步Agent强化学习算法使模型能够更有效地从复杂、长程交互中学习 [1] - GLM-5在真实世界编程任务中展现出前所未有的能力，在处理端到端软件工程挑战方面超越了此前所有开源基线 [1] 模型迭代基础 - GLM-5在前代模型GLM-4.5的智能体、推理与编程能力基础上进行开发 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年2月20日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购金额为10.81万美元 [1] - 本次回购股份数量为2.22万股 [1]

公司动态 - 公司于2月20日进行了股份回购，共耗资10.8万美元，回购2.2万股 [1] 资本市场操作 - 公司近期有明确的股份回购行为，表明管理层可能认为当前股价被低估或旨在向市场传递信心 [1]

公司回购行动 - 公司于2月20日执行了股份回购操作，耗资300万美元 [1] - 此次回购共涉及5.55万股公司股份 [1]

公司获纳入恒生综合指数 - 轩竹生物-B(02575.HK)被纳入恒生综合指数成分股，该调整将于2026年3月9日正式生效 [1] - 此次纳入基于恒生指数有限公司于2026年2月13日公布的截至2025年12月31日止期间的恒生指数系列季度检讨结果 [1] 指数意义与市场影响 - 恒生综合指数是港股综合性基准指标，全面覆盖在香港联交所主板上市、累计市值位列前95%的上市企业 [1] - 获纳入恒生综合指数成分股，公司股份预计将符合沪港通及深港通交易的纳入标准 [1] - 沪港通及深港通是香港与中国内地的资本市场投资者间的股票交易与投资的渠道 [1] 公司观点与预期 - 董事会认为，此次纳入反映投资者对公司价值与成长潜力的认可 [1] - 董事会预期，有关纳入将提升公司股票流动性、扩大投资者基础以及丰富股东结构 [1] - 董事会预期，此举将进一步提升公司于资本市场的声誉及投资价值，有利于公司的长远稳定发展 [1]

公司人事变动 - 梁薇女士不再担任公司根据联交所GEM上市规则第5.24条所界定的授权代表 生效日期为2026年2月10日 [1] - 刘立汉先生获委任为公司授权代表 接替梁薇女士 生效日期同样为2026年2月10日 [1]