报告行业投资评级 报告给出了行业的整体投资评级为中性。[35] 报告的核心观点 1) 从2%通胀世界到5%通胀世界:20世纪平均通胀率为5%,全球化、低债务、人口结构变化和技术颠覆带来了20年的2%CPI,这些趋势的逆转意味着通胀率将结构性地回升到5%水平。[3][15] 2) 中国出口再次成为经济增长的主要驱动力:中国国内消费增速放缓,但出口增长强劲,尤其是对除美国以外的其他地区的出口,这将向全球输出通缩压力。[3][11][13] 3) 大宗商品牛市刚刚开始:由于债务、财政赤字、人口结构变化、逆全球化和碳中和政策等因素,大宗商品将在2020年代迎来一轮持续的牛市,相比于30年期国债,大宗商品将是更好的"替代品"。[3][11][16] 行业分析 1) 行业投资评级为中性。[35] 2) 行业整体估值水平较高,但仍有一些细分领域存在投资机会。[2][3][9][19] 3) 行业内龙头企业的业绩表现相对较好,但中小企业面临较大压力。[2][3][9][19] 4) 行业未来发展前景较为乐观,但需关注一些潜在风险因素,如通胀压力、地缘政治冲突等。[2][3][9][19]