行业投资评级 - 报告对银行业维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 居民中长期贷款改善延续，M1增速回升，社融同比少增，化债扰动存贷款 [2] - 信贷拖累社融增长，政府债重回多增支撑社融 [3] - 居民中长期贷款延续多增，企业贷款受累有效需求偏弱和化债双重因素 [3] - M1增速企稳回升，非银存款大幅少增 [4] - 投资建议：居民中长期信贷修复延续，增量政策成效显现，财政政策更加积极，政府债有望继续支撑社融，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量，继续看好银行板块红利价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 社融与信贷 - 11月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元；社融存量同比增长7.76%，增速稳中略降 [2] - 11月人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元，仍为社融主要拖累 [3] - 新增政府债1.31万亿元，同比多增1589亿元，政府债继续发力支撑社融 [3] - 企业债融资增加2428亿元，同比多增1040亿元，预计受利率下行，发债成本降低驱动 [3] - 新增非金融企业境内股票融资427亿元，同比多增68亿元；表外融资增加819亿元，同比多增806亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加909亿元，同比多增707亿元 [3] 居民与企业贷款 - 11月末，金融机构人民币贷款同比增长7.7% [3] - 11月单月，金融机构新增人民币贷款余额5800亿元，同比少增5100亿元 [3] - 居民部门贷款增加2700亿元，同比少增225亿元，其中，短期贷款减少370亿元，同比多减964亿元，中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元 [3] - 企业部门贷款增加2500亿元，同比少增5721亿元，其中，短期贷款减少100亿元，中长期贷款新增2100亿元，分别同比少增1805亿元、2360亿元；新增票据融资1223亿元，同比少增869亿元 [3] 货币供应与存款 - 11月，M1和M2分别同比变化-3.7%、+7.1%，分别环比收窄2.4、0.4个百分点 [4] - M1降幅延续改善趋势，预计受益于地产销量同比转正，企业预期可能回暖，资金活化程度提升；M2增速略有回落，预计主要受累非银存款少增和财政存款多增 [4] - M1-M2剪刀差为-10.8%，较上月继续收窄 [4] - 11月末，金融机构人民币存款余额同比增长6.9%，较上月回落0.1个百分点 [4] - 11月单月，金融机构人民币存款增加2.1万亿元，同比少增3600亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别增加7900亿元、7400亿元，分别同比少增1189亿元、多增4913亿元 [4] - 财政存款增加1400亿元，同比多增4693亿元；新增非银存款1800亿元，同比少增1.39万亿元，预计受资金流出理财增多以及去年同期高基数影响 [4] 投资建议 - 推荐工商银行(601398)、建设银行(601939)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、常熟银行(601128) [4]