行业投资评级 - 家电行业投资评级为“推荐” [21] 核心观点 - 白电出口备货前置，景气略超预期，2024年1-11月家用电器累计出口40.99亿台，同比增长21.3%，累计出口金额达917.20亿美元，同比增长14.1% [20] - 地产端出现企稳改善信号，2024年11月30大中城市商品房成交套数同比增加10.77%，一线和二线城市成交套数同比分别上升21.68%和19.94% [20] - 政策激活家电市场，2024年11月家电社消零售额达1200.00亿元，同比增长22.20%，连续3个月同比增长20%以上 [31] - 家电行业估值处于历史偏低水平，当前市盈率(TTM)为15.42倍，低于2008年至今历史平均水平(17.76倍) [105] 行业动态 - 清洁电器企业积极推动渠道拓展、加快新品投放，海内外景气度有望改善，重点推荐石头科技 [4] - 白电出口延续良好增势，2024年10月家用空调销售1286.91万台，同比增长37.91%，其中内销出货628.88万台，同比增加24.13%，出口出货658.03万台，同比增长54.29% [79] - 黑电出口提速增长，2024年11月彩电产量达1815.4万台，同比增长12.8%，累计产量达18576.4万台，同比增加3.6% [72] 投资建议 - 建议关注三条投资主线：受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团和海尔智家；受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器；积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技 [32] - 核心组合包括美的集团、海尔智家、石头科技和老板电器，截至2024年12月20日，该投资组合累计收益为14.17%，跑赢SW家用电器指数30.20PCT [123] 行业估值与表现 - 2022年初至今家用电器行业相对上证综指的β值略低于1.00，行业与上证指数的波动性相近 [2] - 家电行业年化ROE为16.62%，与2023年基本持平，销售净利率显著提升提振ROE [86] - 家电行业资产负债率基本稳定，2024年前三季度末流动比率为1.21，存货周转天数降至63.99天 [102]