行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐” [11] 核心观点 - 2025年原奶供需有望实现紧平衡，价格从降幅收窄转至企稳回升 [6] - 供给端主动控产叠加被动出清，产能持续去化 [6] - 需求端政策引导消费量提振，价格有望温和恢复 [7] - 2024年12月食品饮料行业跌幅0.4%，在31个子行业中排名第12 [7] 基本面跟踪 - 2024年12月多数原料价格延续下行，PET/纸箱/玻璃/包膜价格同比分别为-11.5%/+0.3%/-26.9%/-1.1% [9] - 白糖/面粉/鹌鹑蛋/大豆价格同比分别为-7.0%/-2.8%/-7.6%/-19.1% [9] - 生鲜乳价格3.11元/公斤，同比-15.3% [9] - 棕榈油/猪肉价格同比+21.9%/+9.1% [9] 行情跟踪 - 2024年12月食品饮料行业跌幅0.4%，非酒板块中软饮料/零食/肉制品/乳品板块涨幅居前，分别为+10.0%/+6.4%/+3.8%/+3.7% [7] - 截至2024年12月25日，烘焙食品/肉制品/零食/调味发酵品/软饮料/乳品/预加工食品板块PE-TTM分别为27.4/28.6/34.5/23.0/30.1/17.7/21.7X [108] 投资建议 - 建议关注C端业绩具备韧性、中长期产业逻辑清晰的板块，如零食与饮料，重点公司包括东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料等 [77] - 建议关注三季报边际改善、中长期产业周期有望反转的板块，如乳制品，重点公司包括伊利股份、新乳业 [110] - 建议关注顺周期、估值修复弹性大、竞争格局较优的板块，如B端调味品、餐饮供应链，重点公司包括海天味业、安井食品、宝立食品 [98]