行业投资评级 - 社会服务行业评级为“推荐”，维持不变 [1] 核心观点 - 春节假期天数增加和入境免签政策放宽，预计将推动旅游和景区板块的春节旺季行情，2025年春运期间跨区域人员流动量预计达到80亿人次，同比+7%，民航日均旅客吞吐量预计为467.6万人次，同比+10.8% [3][8] - 海南离岛免税销售额12月同比增速持平，购物人次38.7万人，同比-12%，客单价同比+14%，主要受免税消费券和去年同期基数降低影响 [3][8] - 新能源汽车国产化和高端化趋势推动汽车经销板块困境反转，2025年AITO、鸿蒙智行门店投运放量，预计业绩将显著改善 [9] - K12教育需求韧性较强，民办高中和政策优化受益，高教板块估值低、分红率高，但需等待营利性转设政策落地 [10] - 人力资源板块受益于消费回暖和企业用工需求增长，预计2025年将迎来业绩稳增 [10] 细分板块追踪及观点 旅游 - 春节假期天数增加和入境免签政策放宽，预计将推动OTA及景区板块的春节旺季行情，2025年春运期间跨区域人员流动量预计达到80亿人次，同比+7%，民航日均旅客吞吐量预计为467.6万人次，同比+10.8% [8] - 推荐携程集团-S、同程旅行、三特索道 [8] 免税 - 12月海南离岛免税销售额同比增速持平，购物人次38.7万人，同比-12%，客单价同比+14%，主要受免税消费券和去年同期基数降低影响 [8] - 建议关注后续数据改善趋势及市内免税店新政效果 [8] 连锁服务 - 新能源汽车国产化和高端化趋势推动汽车经销板块困境反转，2025年AITO、鸿蒙智行门店投运放量，预计业绩将显著改善 [9] - 推荐中升控股、永达汽车 [9] 教育&人力资源 - K12教育需求韧性较强，民办高中和政策优化受益，高教板块估值低、分红率高，但需等待营利性转设政策落地 [10] - 人力资源板块受益于消费回暖和企业用工需求增长，预计2025年将迎来业绩稳增 [10] - 推荐天立国际控股、学大教育、北京人力、外服控股 [10] 行业数据 社零 - 2024年11月社会消费品零售总额4.4万亿元，同比+3%，环比-1.8%，增速较10月放缓 [13] - 1-11月服务零售额累计同比+7.5% [13] - 2024年1-11月，全国网上、线下累计零售额分别同比增加7.4%、4.9% [14] - 2024年11月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长4.0%、2.8% [15] 酒店 - 12月22日当周，国内酒店OCC为56.2%，同比+1.3pct；ADR为190.3元/间，同比-1.6pct；RevPAR为185.7元/间，同比-1.3pct [27] - 一线/新一线/二线城市OCC分别为64.9%/59.5%/56.1%，同比+1.5pct/-4.0pct/+0.6pct；ADR分别为274.9元/187.5元/191.1元每间，同比-3.5pct/-3.1pct/+0.7pct [30] - 经济型酒店OCC为57.6%，同比+2.2pct；ADR为136.2元/间，同比-1.3pct [44] 博彩 - 12月澳门博彩毛收入182亿澳门元，同比-2%，恢复至2019年同期的79.7% [46] - 11月澳门入境旅客283万人次，同比+10%，恢复至2019年同期的97% [46] - 11月人均博彩消费6510澳门元，恢复至2019年同期的83% [46] 行业要闻 免税/旅游零售 - 王府井集团拟运营武汉市内免税项目，与武商集团共同出资设立王府井武商免税品经营有限责任公司，注册资本8000万元 [53] - 中免集团中标福州市内免税店项目，将打造特色旅游零售目的地，合作经营期限为10年 [53] 酒店 - 2024年第三季度全国星级旅游饭店统计调查报告显示，3Q24共6129家星级旅游饭店通过审核，平均房价和出租率分别为105元/176元/230元/329元/600元每间夜和54%/44%/48%/53%/61% [54] - 12月21日“乐游上海”住宿消费券发放，消费者可通过云闪付、支付宝、微信平台领取 [54] 餐饮 - 《餐饮产业蓝皮书：中国餐饮产业发展报告（2024）》发布，认为科技进步推动餐饮业发展，人工智能、大数据、物联网等技术提升运营效率 [54] - 小菜园国际控股有限公司于12月20日在港交所上市，发行价8.5港元，募资净额7.95亿港元，上市首日股价上涨14.12% [54] 旅游 - 国家移民管理局全面放宽优化过境免签政策，将过境免签外国人在境内停留时间延长至240小时，新增21个口岸为过境免签人员入出境口岸 [57] - 文化和旅游部持续发布冰雪惠民措施，推动“冰雪+文化”“冰雪+旅游”“冰雪+体育”等深度融合 [57] 教育 - 教育部召开2024年年终总结会，强调2025年是教育强国建设全面布局、高位推进之年 [58] - 浦东成协民非教育片区小组联合举办活动，探讨教培机构发展之道，强调紧跟国家政策导向，探索合规且创新性的发展模式 [58] 市场行情 市场整体 - 12月SW社服板块涨跌幅为-3.0%，落后沪深300指数5.1pct，细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（-1.4%），旅游及景区服务（-2.1%），专业服务（-2.4%），教育（-5.4%） [62] 个股行情 - 复星旅文拟以7.8港元/股的价格回购股份并退市，复牌后股价涨幅达80% [67] - 永达汽车受益于与华为深度绑定关系，市场情绪乐观 [67] - 教育股12月整体承压，全通教育与豆神教育位列跌幅榜首 [67] 重点覆盖股票盈利预测与估值 - 中免集团2024E EPS为2.39元，PE为28.6X，评级为“推荐” [74] - 学大教育2024E EPS为1.75元，PE为24.8X，评级为“推荐” [74] - 途虎-W 2024E EPS为0.80元，PE为22.4X，评级为“推荐” [74] - 携程集团-S 2024E EPS为28.04元，PE为19.1X，评级为“推荐” [74] - 外服控股2024E EPS为0.28元，PE为18.4X，评级为“推荐” [74]