评级与目标价 - 重申买入评级，目标价上调至C$18.50/股（A$18.70/股）[1] 产量与成本 - 2026E铜产量预估降至209kt，2027E和2028E降至248kt和261kt[2] - 2026E - 2028E的C1现金成本预估上调11 - 14%[2] 各矿区情况 - 曼托韦德2Q26硫化铜产量创纪录达18.2kt，MV优化项目预计增加约20ktpa铜产量[3][8] - 曼托斯布兰科斯2Q26产铜12.5kt，C1成本达US$3.93/lb，全年产量指引48kt - 56kt[9] - 平托谷2Q26产铜10.0kt，C1成本增至US$4.17/lb，预计产量趋向42kt - 48kt区间低端[10] - 科萨明2Q26产铜5.7kt，C1成本相对较低为US$1.52/lb，全年产量趋向21kt - 24kt区间高端[11] 财务与估值 - 2026E - 2028E调整后EBITDA分别增至US$1.55bn、US$2.07bn和US$2.14bn[2] - 2Q26净债务降至US$675m，预计2026E末降至约C$562m，2027E和2028E实现净现金[15] 风险因素 - 主要风险包括商品风险、政治风险、运营风险和外汇风险[26][27][28]