业绩表现 - 2Q26公司营收7.4万亿韩元，同比增长10%，营业利润2580亿韩元，同比下降19%，较市场共识低7%[2] - 2Q26生物业务营业利润率从1Q26的0.6%提升至6.7%，食品业务营业利润率从2Q25/1Q26的3.4%/4.7%降至2.5%[2] 3Q展望 - 3Q26非物流业务营收预计两位数增长，营业利润率为4%中高位，非物流业务营业利润约2110亿韩元，较公司估计低6%，综合营业利润较市场共识低13%[3] - 海外食品业务预计营收持续增长，但受高油价影响，提价空间有限；国内食品业务虽提价8%，但实际营业利润率仍面临压力；生物业务营业利润率同比或显著扩张，但环比将略有下降[4] 估值调整 - 下调FY26 - 28净利润预测7 - 15%，目标价从23.7万韩元降至20.4万韩元[1][5] 投资评级 - 鉴于生物业务竞争激烈和短期内转嫁原材料成本能力有限，给予公司股票中性评级[22] 风险因素 - 上行风险包括生物业务快速好转或食品业务提价且消费者抗性不大[24] - 下行风险包括非核心投资、生物业务无关税环境利好或韩国消费者情绪恶化[24]