中国 证券研究 2026 年 8 月 16 日 中国 AI 行业 GLM-5.3 和 DeepSeek 调价重塑能力-成本边界；上调 智谱/MiniMax 目标价，维持"增持""/"中性"评级 智谱 GLM-5.3 发布和 DeepSeek API 于 8 月 17 日生效的价格调整方案落地后 ，我们维持对智谱的"增持"评级和对 MiniMax 的"中性"评级。我们将 两家公司的 2026-27 年收入预测分别上调 6-9%和 0-11%，并将目标价分别 上调至 1,800 港元和 260 港元。GLM-5.3 提升了智谱自身的模型能力，而 MiniMax 则受益于主要竞争对手涨价以及海螺 H3 带来的多模态期权价值。 我们更加看好智谱，因其能力提升源于内生驱动，护城河更为稳固。对 MiniMax 而言，即将推出的 M3.1 是检验其大语言模型能否在能力-成本边界 上重新确立竞争力的关键节点。 分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第 16 页。 证券研究报告 互联网 证券分析师: 徐文韬 AC (86-21) 6106 6138 olivia.w.xu@jpmorgan.com 登记编号: S173 ...