投资评级与目标价 - [重申对腾讯的买入评级，目标价为780.00港元，当前股价440.00港元][1] 财务预测调整 - [将2026/2027年资本支出预测上调至2100亿/2600亿元人民币][2] - [因折旧增加，下调2026 - 2028年非国际财务报告准则净利润预测2 - 6%][2] AI业务进展 - [预计未来3个月内进行HY模型升级，未来6个月微信AI代理（小薇）大规模推出，未来12个月WorkBuddy/云收入加速增长][1] - [腾讯在模型能力和计算资源积累上快速追赶，有望迎来“中途岛海战”时刻，改变长期竞争格局][1] 业务表现预期 - [预计腾讯云收入在2026年下半年和2027年从2026年第二季度的同比增长20%加速增长][2] - [预计2027年非国际财务报告准则净利润同比持平，因AI投资增加折旧将显著上升][2] 风险因素 - [下行风险包括新流量平台竞争、监管政策、新游戏表现不佳、AI投资成本高、宏观经济疲软、地缘政治风险等][22] - [上行风险包括宏观经济复苏超预期、新游戏表现出色、生态系统协同效应、电商业务增长、AI应用突破等][22]